2025 DolphinDB 峰会资管分论坛回顾 | 资管交易新动能与新实践

DolphinDB 2025-10-15

在数据驱动决策成为资管行业共识的今天，如何将技术创新转化为切实的交易动能与业务实践，是所有市场参与者面临的共同命题。为回应这一关键议题，DolphinDB 2025 年度峰会资管分论坛以《资管交易新动能与新实践》为主题，搭建起一个高水平的思想交锋平台。与会嘉宾围绕 AI 赋能、现金流分析、量化 FOF 及动态信用因子等前沿领域，深入分享了从技术探索到规模应用的宝贵经验，为行业迈向智能化新阶段指明了可行路径。

针对上述行业核心命题，四位主讲嘉宾带来了他们的前沿思考与实战答案：

《AI 赋能资产管理：数据分析应用场景探索》

易方达基金系统研发中心总经理助理何兴

随着大模型与 Agent 技术的快速发展，AI 正在逐渐从辅助工具演变为驱动资管业务创新发展的重要力量。

何兴介绍，易方达基金自 2018 年起便启动 AI 技术应用探索，早期从运营系统的 OCR 识别等场景切入，逐步引入深度学习技术提升准确率。2019 年，开启大模型理论研究，并前瞻布局算力资源。2022 年，开始体系化推进 AI 平台建设，构建起以 EFundGPT 为核心的 AI 综合服务体系，涵盖大模型训练、Agent 系统搭建及多场景应用。近年来，公司相关成果荣获多个科技类奖项，包括中国人民银行颁发的基金行业首个金融科技发展一等奖等。

展望未来，何兴以一场“十年后”视角的脑暴讨论，分享了他对 AI 时代的思考和洞察：企业的核心竞争力将从“拥有资源”转向“驾驭智能”，形成人机共生关系；企业战略规划需要摒弃“打补丁”式的优化，转而采用“以终为始”的颠覆性重构；企业组织也需要主动进化，全面优化模式、架构和流程，提升“AI 素养”，更好适应未来的商业场景。

何兴总结表示，随着 AI 与资管业务的深入融合，未来资管行业或将迈向“人机协同”的发展新阶段，从而更好地为投资者提供服务、创造价值。

《基于自由现金流的投资全解析》

招商证券研究发展中心金工量化首席分析师

刘凯

企业自由现金流（FCFF）是评估企业盈利水平、资本配置能力和财务健康度的关键指标，体现了企业在覆盖所有必要的经营费用和投资性支出后，实际可自主分配的现金余额。

在此次分享中，招商证券研究发展中心金工量化首席分析师刘凯系统介绍了自由现金流在投资分析中的理论基础、市场表现与策略应用，并分享了如何基于此构建一套完整量化选股策略的实践经验。

刘凯指出，自由现金流是评估企业盈利质量与财务健康的关键指标，可视为企业分红的“蓄水池”，对分红能力具有前瞻指示作用。通过对 A 股非金融地产类公司的长期观察发现，尽管自由现金流存在周期性波动，但整体呈稳健上行趋势，正向现金流企业比例持续提升，反映出 A 股整体现金创造能力和财务结构不断优化的趋势。

在策略环境适应性方面，刘凯强调自由现金流是一种值得长期坚持的风格策略，尤其在紧货币与紧信用周期中表现突出。数据显示，紧货币周期下该策略年化超额收益达 24.44%，紧信用周期下为 22.32%，显著优于宽松环境，说明其在流动性收紧阶段具备更强的防御与超额收益能力。

基于上述研究，刘凯所在的团队构建了多因子增强的自由现金流选股策略。该策略融合估值、质量、分红与动量四类因子，通过动态加权构建复合因子。回测结果表明，该策略自 2014 年以来年化收益达 34.47%，不仅在宽基指数（如中证 500 超额 29.50%）上，也在现金流主题指数上均取得显著超额，表现全面领先。

刘凯总结指出，该策略相较于中证全指，呈现出“低估值、低杠杆、高盈利、低波动”的显著特征。其组合平均市值约 232 亿元，这一稳健的风格，凸显出其对追求绝对收益的机构投资者的适配性。此外，策略展现出优异的灵活性，即便调仓频率降低至季度或年度，收益衰减亦在可控范围内，为机构投资者提供了多样化的配置选择。

《资产配置领域的量化解决方案》

慧度资产总监杜习杰

在低利率与市场波动加剧的背景下，资产配置已成为实现稳健收益的核心手段。慧度资产总监杜习杰结合十余年量化投资与 FOF 管理经验，系统分享了慧度资产在资产配置领域的量化解决方案，涵盖战略配置、战术调整、管理人筛选及 AI 赋能等关键环节。

杜习杰指出，多元化配置是应对不确定性的核心。随着无风险收益率持续走低，单一资产难以实现理想风险收益比。慧度资产通过构建多元资产组合，尤其在“60/40”股债组合基础上进行优化，使其在十年间持续保持中上游收益表现，验证了资产轮动中分散配置的长期价值。

在战略资产配置方面，杜习杰强调从传统的风险平价（RP）向风险预算（RB）演进的重要性。他提到，通过蒙特卡罗模拟对大类资产波动率进行千次随机抽样，能够更稳健地测算风险中枢，为客户提供匹配其风险收益偏好的配置方案。

在战术配置层面，杜习杰引入"宏观动量"策略，基于经济增长、通胀、货币政策等多维度信号，捕捉市场对宏观因素反应不足带来的机会。该方法强调长周期视角与多维度信号，避免受短期市场噪音干扰。

此外，针对公募持仓披露滞后、私募信息不透明的问题，杜习杰表示慧度资产采用“净值穿透”技术，通过多元回归将基金收益分解为风格因子暴露，从而识别基金经理的真实能力。此外，通过构建“标尺库”进行智能化比对，可在有限数据下评估私募策略的一致性与真实性。

展望未来，杜习杰表示 AI 技术正深刻改变资产配置的工作流程。慧度资产已将 AI 应用于基金尽调、研报解读、量化建模等多个环节，并开发了面向个人投资者的智能投顾小程序，提升信息处理与服务效率。他总结指出，尽管 AI 技术发展迅猛，但行业仍需保持谨慎。尤其需要警惕的是，若 AGI（通用人工智能）到来，当前的技术投入与解决方案可能面临被快速迭代的风险，因此需要注重人机协同的实战落地。

《解码动态信用因子，前瞻收益与风险》

Criat 中国区业务总监周岩

在当今市场波动加剧的环境下，信用因子正成为衡量风险和把握收益机会的重要工具。Criat 中国区业务总监周岩在分享中，深入解析了动态信用因子在投资决策中的前瞻性价值。

周岩指出，传统信用评级存在明显滞后性，难以有效预警快速变化的市场风险。为解决这一痛点，Criat 作为信用分析领域的先驱企业，开发了第三代信用风险模型。该模型的核心优势源于其深厚的数据基础：整合了覆盖全球数十万家企业与债券的底层数据，并构建了一个包含过去 30 年两万多次违约事件的独家数据库。在此基础上，模型能够输出未来 1 至 36 个月的动态信用风险测度，并实现每日更新，从而将信用分析从“事后判断”转变为“事前预警”。

在实战应用方面，Criat 已为招商银行搭建全集团信用债投资预警系统，并在新世界发展等企业风险事件中实现提前预警。周岩特别提到，Criat 与 FactSet 的合作研究发现了有趣的现象：基于 Criat 的信用风险测度，高风险企业组合反而可能捕捉到超额收益。他解释道，这是因为市场对优质企业的认知高度一致，而利用前瞻性的信用风险观点，可以识别那些因超跌而偏离公允价值的公司。这一发现为正在兴起的系统化信用投资提供了新的策略视角。

周岩强调，随着电子化交易比例的提升，系统化信用投资正迎来发展机遇。目前，Criat 已与 DolphinDB 建立合作关系，旨在将自身的前瞻性信用洞察与领先的数据基础设施相结合，共同为国内量化投资机构赋能，帮助其在复杂市场中构建更具韧性的投资组合。

圆桌分享

本次圆桌论坛由招商证券研究发展中心金工量化首席分析师刘凯担任主持，特邀万家基金首席量化投资官乔亮、天弘基金技术负责人王雅森、华安基金量化投资部助理总监兼基金经理张序、方正证券组合投资部行政负责人李理在内的四位专家共聚一堂，围绕 AI 在资产管理中的落地挑战、策略演进逻辑、系统化协同机制等关键议题展开深度对话，为行业呈现兼具高度与实操性的前沿洞察。

在讨论中，乔亮就“AI 因子挖掘量大质低、逻辑缺失”这一普遍困境指出，AI 应用正经历从“量变”到“质变”的关键转折。他认为，初期 AI 主要实现效率的指数级提升，而当前重点已转向通过技术手段理解与验证因子背后的逻辑，构建非线性关系的“逻辑闭环”，这才是 AI 驱动量化策略实现质变的核心。

面对“AI 模型从研究到生产落地难、风险高”的技术挑战，王雅森强调，风控合规与系统稳定性是生命线。他分享的实战方案包括：通过建设数据中台、实践 MLOps 夯实技术底座，并推行业务与技术的“嵌入式协作”，构建共同语言体系，确保 AI 系统在安全可控的前提下创造业务价值。此外，他还指出，应依托整体科技的力量，形成“AI+HI”（人工智能+人类智能）的协同机制，将人的经验智慧与机器的计算能力深度融合，从而打造更扎实、更长期的竞争力。

围绕“量化策略在市场风格切换中失效”这一持久难题，张序提出，关键在于建立动态监控与风险适配机制。他指出，传统多因子模型需清晰拆解其与市场风格的隐含相关性，而 AI 模型则应采用“胜率”（少犯错）与“赔率”（犯错时损失小）的双维标准评估阿尔法质量，从而实现策略的快速迭代与韧性提升。

针对“理论模型与真实交易环境脱节”的经典痛点，李理分析，难点在于理想化假设（如零摩擦）与市场现实（如流动性、交易成本）的差距。他呼吁，策略设计必须贴近实战，并强化对高频数据处理和交易系统的支持能力，才能完成理论价值向投资实效的“惊险一跃”。

在圆桌的最后环节，嘉宾们就“AI 工具普及化后，量化策略壁垒何在”这一终极之问达成共识：可购买的数据、算力难以构成持久护城河。乔亮深刻指出，真正的壁垒在于“人”，即能融通技术、数据与业务的复合型人才。张序补充认为，算法与算力的领先是当下的竞争焦点。李理则从更广的视角提出，构建覆盖投研、营销、风控的全链条“AI 赋能体系”，才是机构赢得未来综合竞争的关键。

本次圆桌论坛的成功举办，汇聚了行业顶尖智慧，清晰勾勒出 AI 赋能资管的实施路径与未来图景。作为行业基础设施的构建者，DolphinDB 将以本次峰会为新的起点，持续夯实技术底座，深化与生态伙伴的协作。我们期待携手各方，共同将前沿洞察转化为实践动能，驱动资管行业的智能化变革迈向更高台阶。

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