“云”时代群雄逐鹿，甲骨文如何脱颖而出？

美股研究社 2022-11-23

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作者 | The Software Side of Life

编译 | 美股研究社

摘要

甲骨文最近公布的第一季度业绩喜忧参半，收入符合市场预期，但每股收益低于预期。

在最近的投资者日，他们提出了2026年的财务目标，包括每股收益每年增长10%以上。

由于持续的宏观担忧和Cerner的收购可能会影响未来几个季度的潜在上行空间，目前估值约为16倍远期每股收益。

甲骨文（NYSE:ORCL）最近宣布今年开局良好，并举办了一个投资者日活动，展示了他们在云计算领域的实力。根据第一季度的收益，收入符合预期，但利润率略微疲软，导致每股收益略有下滑。

在公司的投资者日，该公司展示了他们在过去几个季度的最新云实力以及成为市场顶级云基础设施提供商之一的目标。虽然这一目标可能在未来几年内实现，但公司将需要始终如一地执行并展示持续的实力。

甲骨文还在投资者日提供了一些长期财务目标，包括2026年收入达到650亿美元，营业利润率为45%，每股收益每年增长10%以上。

Data by YCharts

尽管该股在今年大部分时间都承受着相当大的压力，但甲骨文在过去几周的反弹中受益匪浅。总的来说，市场最近有所反弹，甲骨文举办了一个相当积极的投资者日，这有助于推高该股。

但是，我认为该公司可能会遇到一些持续的不利因素，这可能会限制未来几个季度的潜在上涨空间。是的，公司2026年的财务目标是积极和令人鼓舞的，但也有一些动人的因素让我有点谨慎。

除了充满挑战的宏观环境之外，我相信Cerner的整合可能需要一些时间才能发挥作用，利润率可能会受到一些压力。此外，此次收购可能会限制甲骨文的股票回购，他们在历史上一直是连续回购，这有助于推动每股收益增长。

由于股票交易价格为16倍远期每股收益，我相信可能会有一些长期上涨空间，但鉴于近期有许多变动因素，我目前仍持观望态度。

财务回顾与展望

第一季度，该公司报告收入为114.5亿美元，同比增长18%，按固定汇率计算增长23%。虽然收入仅符合普遍预期，但云服务收入尤其强劲，按固定汇率计算同比增长50%。还应该指出的是，这是该公司拥有Cerner的第一季度，这就是该公司报告的增长似乎更加强劲的原因。

Oracle

毫不奇怪，许可支持收入继续缓慢下降，上个季度同比下降1%，这与过去几个季度的缓慢下降相似。

从盈利能力的角度来看，该公司公布的非美国通用会计准则营业收入为45亿美元，利润率为39%，低于去年同期的45%。是的，这种利润率收缩部分是由于更广泛的宏观挑战，但Cerner的收购也对利润率产生了一些影响。

尽管如此，该公司报告的每股收益为1.03美元，比预期低几美分，这主要是由于利润率低于预期。

Oracle

积极的一面是，甲骨文报告本季度自由现金流为54亿美元，虽然比去年同期下降57%，但FCF转换继续保持健康。本季度，FCF反映了净收入的93%，实际上比去年同期的90%有所提高。随着时间的推移，我相信该公司将继续改善其FCF，这有助于增强投资者的信心。

过去，甲骨文非常依赖股票回购，每季度回购价值数十亿美元的股票。不过，甲骨文刚刚完成对Cerner的270亿美元收购，这可能会在相当长一段时间内减缓公司的股票回购。

投资者日回顾

甲骨文最近还举办了一个分析师日活动，该公司更深入地研究了他们的云业务，上个季度该业务增长了50%。在演示过程中，该公司展示了他们如何定位成为PaaS和IaaS市场上的顶级云供应商之一。

Oracle

根据Gartner的说法，甲骨文云基础设施在他们的记分卡上得分为78%，实际上略高于谷歌云平台。从历史上看，投资者将三大云玩家视为AWS、Azure 和GCP。

然而，甲骨文正在努力证明他们的云平台同样强大和高效。虽然云在甲骨文的基础设施业务中所占比例仍不到15%，但他们面前还有很长的增长路要走，公司需要在投资者相信他们之前执行好这条路。

Oracle

如上图所示，甲骨文还提供了2026年的财务目标。基于这些目标，这反映了每年12%的收入增长，其中包括有机基础中的Cerner。这确实反映了增长的加速，但是，Cloud和Cerner的增长速度都快于核心甲骨文，这意味着随着时间的推移，收入增长自然会加速，因为它们在收入组合中所占的比重更大。

此外，营业利润率预计将达到45%，虽然这相对于行业平均水平而言相当高，但甲骨文已经达到42%。是的，很高兴看到营业利润率有所提高，但是，未来几年利润率扩张的上行空间似乎有限。

估值

截至9月底，该股今年迄今已下跌约30%。在介绍了一个积极的投资者并提供了2026年的财务目标之后，该股自那时以来实际上上涨了30%，使今年迄今的回报率仅下降了10%。

甲骨文也是投资者从快速增长、高估值公司转向更具防御性、FCF 积极的公司的受益者。鉴于甲骨文相当稳定的财务业绩，投资者在该公司建仓也就不足为奇了。

Data by YCharts

目前，甲骨文的市盈率略高于16倍远期每股收益，虽然这在一些大型科技公司中处于较低水平，但这一倍数高于大盘估值。

尽管如此，该公司2026年每股收益增长10%以上的财务目标为未来几年的增长潜力提供了积极的启示。我确实相信该公司可能会在未来几个季度看到他们的估值扩大，这可能会受到持续执行的推动，特别是围绕云基础设施和他们最近对Cerner的收购。

目前，出于一些原因，我保持观望，但我确实相信该公司提供了一项很好的长期投资。首先，具有挑战性的宏观形势似乎不会在短期内消退。美元继续走强，这越来越伤害甲骨文等全球公司。其次，虽然云基础设施机会很有吸引力，但我相信甲骨文将需要继续执行这一战略，然后他们的估值才能从中获益。

此外，该公司最近对Cerner的收购也带来了一些风险。除了为公司支付270亿美元外，甲骨文现在还增加了资产负债表上的债务，这可能会影响他们回购股票的能力。甲骨文的股票回购一直是一贯的，每季度回购数十亿美元的股票，这可能会暂时搁置。

总的来说，我相信该公司提供了一个很好的长期机会。

END

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