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比特币：运行原理、典型特征与前景展望
摘要：本文通过对比特币运行原理的阐述，剖析了比特币的典型特征，并展望了比特
币的可能前景。首先，作为货币发展史上的重大革新，比特币在设计中使用的一系列
创新思想和方式是值得借鉴的。它的出现是解决当前国别货币面临问题的积极尝试；
其次，由于比特币在寻求以创新途径解决问题的同时，引入了一些难以调和且致命的
新问题，导致市场对目前形式的比特币能否持续发展持怀疑态度；再次，比特币的发
展前景取决于其自身能否顺利完成转型。无论是在比特币之上建立其他应用层级，还
是将比特币作为全球货币体系改革的一个组件，都需要对它进行重新审视和设计。如
果设计更为合理，且在实施过程中能更好地协调各方利益，比特币的发展前景虽然路
途遥远，但值得世人期待。
关键词：比特币 运行原理 典型特征 前景展望
Feb. 17, 2014
www.rcif.org.cn
杨晓晨
morn.yang@gmail.com
张 明
zhangming@cass.org.cn
Working Paper No. 2014W06
2
一、引言
比特币最初起源于中本聪（Satoshi Nakamoto）在 2008 年题为《比特币：一种点
对点的电子现金系统》的论文（Nakamoto，2008）。在此文中，作者描述了一种完全
基于点对点（Point to Point，P2P）的电子现金系统，该系统使得全部支付都可以由交
易双方直接进行，完全摆脱了通过第三方中介（例如商业银行）的传统支付模式，从
而创造了一种全新的货币体系。
最初，比特币只是作为密码学的创新尝试在一小群极客之间传播，并没有人愿意
用现有货币与其进行兑换。经过几年的发展，比特币逐渐进入大众视野，越来越多的
商家开始接受比特币。从 2011 年起，随着一系列交易市场的建立，比特币的价格也
开始迅速攀升。截至 2013 年 11 月底，比特币的价格一度达到每单位 1200 美元，而
其人民币价格也突破了每单位 7000 元。
比特币实行 7*24 的全天候交易，而且没有涨跌幅限制，以至于其价格在一天之
内的浮动幅度就可以达到数千人民币。因此，中国人民银行等五部委联合下发了《关
于防范比特币风险的通知》，不承认比特币的货币属性，不允许其作为货币在市场上
流通。但与此同时，以美国和德国为代表的一些国家对比特币却持有相对乐观的态度，
并明确表态愿意接受比特币。不同国家为何对一个新兴货币概念持有不同的态度呢？
这背后的深层次原因值得探讨。
目前国内外关于比特币的学术文章很少，而且大多集中于技术领域，经济学文献
非常有限。Woo 等（ 2013）讨论了比特币的内在价值，并对比特币的未来持乐观态度。
但与此同时，他们也指出，市场投机行为可能造成比特币的汇率大起大落，从而影响
其被社会接受的程度。Yermack （2013）的研究表明，一方面，比特币的每日汇率走
势与其他主要货币汇率走势没有相关性，使得比特币无法用于风险管理目的，以及比
特币的持有者也很难对比特币持有头寸进行套期保值；另一方面，比特币无法用来为
消费信贷或其他贷款合同计价，也难以被纳入具有存款保险特征的银行体系。因此，
比特币与其说是一种货币，不如说是一种投机性工具。Šurda（2012）从奥地利学派
的角度出发，对比特币进行了理论和实证分析，尤其是对比特币的概念与归类进行了
深入探讨。Jacobs（2011）和 Grinberg（2012）对比特币的相关法律问题进行了分析，
他们均认为比特币面临较大的法律风险。
比特币虽然比较特殊，但依然可以归于电子货币的类别。Marimon （2003）把电
子货币视为央行发行货币的有力竞争者。他建立的模型显示，电子货币有助于降低通
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