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证券研究报告

2020 年 6 月 21 日

主题研究

人工智能：后疫情时代的发展趋势

观点聚焦

投资建议

人工智能的发展经历了 2016 年 AlphaGo 打败人类后的狂热、2018 年由于实际落

地困难带来的失望、2019 年 Deepfake 假视频等伦理问题显现，过去一年开始进

入稳步落地阶段。在全球抗疫的大背景下，我们看到，医疗影像辅助诊断、服务

机器人、新药开发等 AI 在医疗场景的应用未来有望加速。与此同时，随着健康

码等联系人追踪应用的普及，以及国家明确数据成为数字经济时代生产要素，如

何规范和促进数据使用成为发展人工智能的重要课题。我们认为，除了加速大数

据立法以外，联邦学习、隐私计算等技术手段的普及也是加速后疫情时代人工智

能发展的重要一环。

理由

AI 投资向中后期转移，或将迎来上市潮。随着 AI 技术和商业模式的逐渐成熟，

我们看到 2017 年以来中国 AI 行业私募股权投资中，早期投资频次比例逐年下降、

中后期投资比例则逐步提升，同时投资开始向头部的成熟企业集中，投资颗粒度

不断变大。整体来看，资金主要投向计算机视觉、自然语言处理等技术，以及企

业服务、机器人等应用场景。而 2019 年以来，我们看到 AI 投资更加关注芯片、

服务机器人等硬件，以及企业数字化转型、工业互联网、零售等新场景。我们相

信，随着科创板改革的深化，AI 企业上市融资的政策条件已趋于成熟，AI 公司

或将在不久的将来迎来上市潮。

后疫情时代，AI+医疗有望迎来大发展。疫情期间，我们看到 AI 已经在诊前、诊

中、诊后全阶段中发挥重要作用：1）诊前：红外测温仪高效筛查体温异常者、

机器人外呼筛查；2）诊中：影像辅助诊断；3）诊后：健康码及接触者追踪、智

能机器人与无人配送车等。由于人脸识别、语音识别技术已经相对成熟，红外测

温仪、机器人外呼筛查、接触者追踪等应用已经较为完善，大幅提高了疾病的早

期筛查效率。而影像辅助诊断、无人配送车等医疗/无人驾驶相关应用，由于涉

及安全、数据所有权、隐私等问题，过去发展一直较为缓慢，在本次疫情的推动

下也取得了一定的进展。此外，新冠疫情也暴露出人类长期处于新型疾病威胁中

的问题，AI 能在新药研发中帮助提高效率、降低成本，具有广阔的发展前景。我

们认为，在后疫情时代，AI+医疗有望迎来大发展。

健康码再引隐私与效率讨论，数据治理成为国际共识。2019 年 Deepfake 假视频

大量出现以来，AI 可能造成的负面影响广受社会各界关注。而疫情中健康码的普

及、人脸识别技术被滥用的担忧，再次引起数据隐私保护问题的广泛关注。过去

一年，中国首次将“数据”定位上升至生产要素，提出加快培育数据要素市场，

并开始加速大数据立法工作；此外，美、欧监管机构，以及谷歌、微软等头部科

技企业都陆续提出 AI 技术发展的规范性指南。目前，旧金山、奥克兰等部分美

国城市已经全面禁止人脸识别技术，全球对 AI 技术可以应用的边界出现了一定

的差异。AI 是新基建中重要的新技术基础设施之一，我们认为，制定一个适应

AI 技术发展的法律和伦理框架，是当前要务之一。

联邦学习和隐私计算是保护数据隐私和解决数据孤岛问题的重要技术手段。目前

制约人工智能发展的一个瓶颈是保护用户数据隐私和打破不同主体之间数据孤

岛的问题。联邦学习（Federated Learning）可以在多个主体间不直接共享数据的

情况下，实现模型的合作开发，我们认为其有望成为解决数据隐私和数据孤岛问

题的可行解之一，而隐私计算则为联邦学习提供安全保护。我们认为，联邦学习

+隐私计算可能成为继机器学习和深度学习之后的下一代关键 AI 技术。

风险

AI 监管风险；AI+医疗落地不及预期。

黄乐平

分析员

SAC 执证编号：S0080518070001

SFC CE Ref：AUZ066

leping.huang@cicc.com.cn

韦昕

联系人

SAC 执证编号：S0080119110024

xin.wei@cicc.com.cn

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中金公司研究部：2020 年 6 月 21 日

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2020 人工智能发展趋势 ....................................................................................................................................................... 4

投融资：AI 行业一级市场投资向中后期转移，独角兽或将迎来上市潮 ........................................................................... 4

监管政策：监管聚焦 AI 向善，隐私保护和数据治理成为国际共识 .................................................................................. 5

技术进展：效率与隐私兼得，联邦学习有望成为下一代关键 AI 技术 .............................................................................. 8

应用落地：疫情助推影像辅助诊断、无人配送等加速成熟，AI 药物发现方兴未艾 ..................................................... 11

建议关注公司 ...................................................................................................................................................................... 16

CV 建议关注公司：商汤、旷视、依图、虹软、扩博、深兰、云天励飞、云从、凌云光 ............................................ 16

NLP 与语音识别建议关注公司：科大讯飞、第四范式、涂鸦智能、明略科技、思必驰、星环科技 .......................... 25

图表

图表 1：中国 AI 行业私募股权投融资轮次分布 ........................................................................................................................ 4

图表 2：全球 AI 企业总融资额及平均融资额 ............................................................................................................................ 4

图表 3：全球 AI 企业各类型融资金额 ........................................................................................................................................ 4

图表 4：2014-2019 年估值首次达到独角兽级别（10 亿美元）AI 公司数量 .......................................................................... 4

图表 5：中国主要 AI 独角兽公司 ................................................................................................................................................ 5

图表 6：2012-2019 中国 AI 各技术领域投资金额占比.............................................................................................................. 5

图表 7：2019 年中国营收前百 AI 初创企业行业分布 ............................................................................................................... 5

图表 8：AI 技术被滥用引发争议 ................................................................................................................................................. 6

图表 9：欧美中关于个人信息安全保护的立法情况比较 ......................................................................................................... 7

图表 10：我国个人信息保护的相关法律法规进展 ................................................................................................................... 7

图表 11：横向联邦与纵向联邦 ................................................................................................................................................... 9

图表 12：联邦学习概念图 ........................................................................................................................................................... 9

图表 13：主要联邦学习框架比较 ............................................................................................................................................. 10

图表 14：英伟达用于医疗场景的 Clara 联邦学习系统 ........................................................................................................... 10

图表 15：AI+5G 怎样改变各行各业 .......................................................................................................................................... 11

图表 16：中国 AI+医疗各场景公司数量 ................................................................................................................................... 12

图表 17：依图新型肺炎智能影像评价系统 ............................................................................................................................. 12

图表 18：红外筛检仪可以在人流中快速检测体温异常情况 ................................................................................................. 13

图表 19：国务院将红外体温检测仪纳入疫情防控重点物资 ................................................................................................. 13

图表 20：京东物流自主研发的智能配送机器人在武汉完成第一单配送.............................................................................. 13

图表 21：人工智能医护服务机器人进入武汉市第三医院 ICU 病房工作 .............................................................................. 13

图表 22：健康码机制说明 ......................................................................................................................................................... 14

图表 23: AI 语音电子病历解决方案 ........................................................................................................................................... 14

图表 24：AI 助力药物发现 ......................................................................................................................................................... 15

图表 25：商汤 SenseThunder-E 在 LG CNS 调试使用 ............................................................................................................... 16

图表 26：SenseMeteor 实现地铁刷脸进站 .............................................................................................................................. 16

图表 27：商汤科技 AI 业务布局 ................................................................................................................................................ 17

图表 28：旷视科技 Brain++ AI 生产力平台架构....................................................................................................................... 17

图表 29：依图新型肺炎智能影像评价系统 ............................................................................................................................. 19

图表 30：虹软科技主要解决方案 ............................................................................................................................................. 20

图表 31：虹软科技近年营收及净利润情况 ............................................................................................................................. 20

图表 32：虹软科技主要财务比率 ............................................................................................................................................. 20

图表 33：扩博博云无人机视觉识别高精确度 ......................................................................................................................... 21

图表 34：零售商用实现即时反馈 ............................................................................................................................................. 21

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