国泰君安-区块链，构建全新互联网时代.pdf
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[Table_MainInfo]
[Table_Title]
2016.06.23
区块链：构建全新互联网时代
符健（分析师） 王维东（研究助理）
010-59312839 021-59312774
fujian@gtjas.com wangweidong@gtjas.com
证书编号
S0880515040001 S0880116060002
本报告导读：
互联网进入繁荣后期，区块链将以新一轮技术革命的核心底层技术对未来产业发展起
到长期且重大影响。相关技术应用有望在金融、支付以及物联网领域中率先落地。
摘要：
[Table_Summary]
每一次的创新浪潮均由技术创新所发起，并经由商业模式创新实现
商业价值的最大化。以互联网为例，从终端硬件创新到底层软件创
新构成了互联网经济发展二十年的核心支撑；而门户、搜索、社交网
络、电子商务平台甚至互联网金融，则是在互联网技术取得突破基础
之上而形成的商业模式创新，是互联网技术变现的途径。
传统互联网经济进入繁荣后期，新的技术创新迫在眉睫。网民渗透
率超过 50%，网络经济增速将在未来 2 年内下降至 30%区间，商业
模式创新遇到天花板。在网民红利逐步消失、网络经济增速下滑且即
将触及天花板的新常态下，无论从产业发展的基本诉求，还是技术发
展的底层规律看，我们都已经重新回到了技术创新的起点。新技术驱
动下的互联网时代临近。
无论是技术创新还是模式创新的终极方向都是去中心化、自组织形
态，区块链首当其冲。信息技术创新以提高信息传递效率为核心方
向，网络是目前最为高效的信息传递形式。但至始至终，中心节点始
终保留“建立机制和维持秩序”这一核心职能。新一轮的技术创新的
方向，将核心聚焦信息传递效率的飞跃、彻底解决“机制”问题。区
块链技术在这两方面有革命性突破。
区块链技术革命建立新互联网时代的底层基础，并将深刻影响诸多
行业。在信息传递效率和安全性层面再进一步，不可篡改的特征实现
了了中心化网络中中心节点“创建并维护制度”的职能，在此背景下，
中心节点被彻底降权。我们认为，中国区块链的群众基础不断扩大，
区块链在技术维度的革命性价值已被不断验证。我们始终认可区块链
在创造信任、提升信息传递效率层面的革命性意义，并看好其未来在
金融、支付以及物联网领域的长远发展。推荐标的：飞天诚信、赢
时胜、恒生电子、御银股份；受益标的：四方精创、广电运通。
风险提示：技术缺陷短期难以解决；新技术导入产业仍需要时间。
[Table_Invest]
评级： 中性
上次评级：
中性
[Table_Report]
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行业专题研究
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目 录
1. 轮回：重回技术创新的起点 ..................................................................3
1.1. 传统互联网衰退的或比预期更早 ...................................................3
1.2. 基础技术革新的脚步在加速 ...........................................................5
2. 规律：以去中心化为核心方向 ..............................................................6
2.1. “网络”大幅提升信息传递效率 .......................................................6
2.2. “机制”是目前平台所承担的核心职能 .......................................7
3. 发现：区块链——新互联网时代的基石 ..............................................8
3.1. 去中心化：高度开放、高度自治、匿名性、信息不可篡改 .......8
3.2. 重建信任：区块链技术建立新互联网时代的信任基础 ...............9
3.1. 发展路径：从数字货币到万物互联 ...............................................9
3.2. 广泛应用：区块链将重塑传统互联网的底层基础 .....................10
3.3. 终极形态：“失控” ......................................................................... 11
4. 投资建议：金融、支付、物联网率先受益 ........................................ 11
5. 风险提示 ................................................................................................ 11
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