招商证券-“区块链+金融”，互联网金融的双子座.pdf
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区块链跟踪报告（三）
2016 年 06 月 05 日
“区块链+金融”： 互联网金融的双子座
上证指数
2939
行业规模
占比%
股票家数（只）
140 4.9
总市值（亿元）
21424 4.7
流通市值（亿元）
13147 3.7
行业指数
%
1m 6m 12m
绝对表现
8.4 -6.1 -39.2
相对表现
9.2 8.8 -1.2
资料来源：贝格数据、招商证券
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2、《计算机行业周报 2016 年 05 月
29 日—成长和主题，波动中的机会》
2016-05-31
3、《中国平安加入区块链 R3 联盟点
评—雨后的第一棵春笋》2016-05-25
我们认为“区块链+金融”有望率先落地，不会因为对传统中心化金融机构形成
挑战而停滞不前。区块链将为金融带来“深度+广度”的全业务重构。
资本涌入，“区块链+金融”有望大幅降低成本：近几年互联网金融的发展，
为“区块链+金融”提供了良好的温床，使其有望复制互联网金融的成功模式
并在资本圈赢得关注。我们看到国内一级市场在金融领域的区块链项目如雨
后春笋般涌现，金融市场的巨大空间吸引了大量资本进入“区块链+金融”领
域。如果说互联网为金融实现了金融行业收入上的“开源”，那么区块链有
望使金融行业大幅降低成本并提升效率，带来“节流”效应。据 Magister
Advisors 预计，明年银行将会在区块链技术上投资超过 10 亿美元。另据高盛
预测，区块链可以简化证券的清算结算，每年为美国资本市场节省 20 亿美元，
为全球资本市场节省 60 亿美元。根据西班牙桑坦德银行研究，通过减少跨境
支付、证券交易及合规中的成本开支，区块链技术每年能为银行业节省 150
亿至 200 亿美元。我们判断，金融有望成为区块链率先落地的行业。
“才华”不会被埋没，金融机构纷纷张开双臂拥抱“美好”：由于传统的金
融秩序几乎是建立在以银行、交易所、清算所、第三方支付等机构为中心化
的基础上，而区块链的去中心化特质有可能对这些传统金融机构形成挑战甚
至是颠覆，因此有不少声音担心是否会因此导致区块链在金融领域的发展遭
遇阻力。我们认为真正具有价值的新技术所带来的变革从不会因为任何个体
或者部分利益群体的影响而停滞不前，区块链对于金融行业的变革只会迟到，
不会缺席。而目前看来，我们看到的却是越来越多的金融机构张开双臂拥抱
区块链这一新技术，试图在区块链的“萌芽期”取得先机和话语权：如今年 5、
6 月，平安集团及香港 AIA 保险相继宣布加入国际区块链组织 R3，成为前两
家加入的中国公司； 5 月底，国内由多家国内金融机构和科技公司组成金融
区块链合作联盟正式成立。
“深度+广度”，二维重构金融全业务：区块链几乎可以涉及到金融的各个分
支领域和全流程覆盖，为金融行业带来全业务的系统性重构，既能涉及到金
融行业的各类业务，又能给每个业务内的多个流程环节带来改变。其本质意
义在于实现金融服务“高效率、低成本的可靠自治”。涉及到的领域将包括
清算支付、身份验证、票据、征信、权益证明、数字货币等。
建议关注具备区块链技术和应用的 IT 厂商：建议从具备“技术开发能力”与
“金融 IT 应用能力”这两个维度筛选标的：1）金融 IT 相关标的：恒生电子、
赢时胜、新大陆、海立美达、信雅达、金证股份、广电运通；2）加解密相关
标的：飞天诚信、卫士通。
风险提示：1）短期内还不具备大规模推广应用的条件，短期不会对相关标的
产生盈利影响。2）区块链目前还处于研究应用早期阶段，标准还未形成。
刘泽晶
liuzejing@cmschina.com.cn
S1090516040001
研究助理
徐文杰
010-57601853
xuwenjie@cmschina.com.cn
研究助理
黄斐玉
huangfeiyu@cmschina.com.cn
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
Jun/15 Sep/15 Jan/16 May/16
(%)
(%)
计算机 沪深300
行业研究
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正文目录
写在前面的话 ................................................................................................................ 3
1、“区块链+金融”有望率先落地 .................................................................................... 3
2、“深度+广度”，二维重构金融全业务 ....................................................................... 5
投资建议 ....................................................................................................................... 7
图表目录
图 1：2010-2014 中国第三方支付市场规模 ................................................................ 3
图 2：BAT 纷纷成立直销银行 ...................................................................................... 4
图 3：互联网保险蓬勃发展 .......................................................................................... 4
图 4：区块链有望重构金融服务流程的多个环节 ，大幅降低成本 .............................. 5
图 5：传统的 B2B 跨境支付流程 ................................................................................. 6
图 6：计算机行业历史 PE Band ................................................................................... 8
图 7：计算机行业历史 PB Band ................................................................................... 8
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