长江证券-信息技术行业深度报告区块链报告之一，基础篇：具备优质特征，应用场景丰富.pdf
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•研究报告•
信息技术行业
2016-6-16
行业研究(深度报告)
区块链报告之一：基础篇——
具备优质特征，应用场景丰富
评级
看好 维持
[Table_Author]
分析师 马先文
862765799815
maxw@cjsc.com.cn
执业证书编号：S0490511060001
分析师 王懿超
(8621)68751569
wangyc8@cjsc.com
执业证书编号：S0490516050003
联系人 杨靖凤
（8621）68751636
yangjf@cjsc.com.cn
分析师
[Table_Company]
行业内重点公司推荐
公司代码 公司名称 投资评级
[Table_QuotePic]
市场表现对比图（近 12 个月）
-60%
-48%
-36%
-24%
-12%
0%
12%
2015/6 2015/9 2015/12 2016/3
信息技术 沪深300
资料来源：Wind
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报告要点
多节点参与记账维护，去中心化的大账本
区块链衍生于比特币，是哈希密码、时间戳和 P2P 传输创造性组合的产物，其
原理是使用全新的加密认证技术和去中心化的记录生成机制，所有参与者共同
记录、维护（而不是某一中心记录）一个包含全部记录的大账本。
可靠可追溯、去中心化信任、智能合约
区块链采用非对称加密，同时多节点参与记账、核对，使得其记录具有高可靠
性，加上时间戳和区块之间的数据指纹使用，具备良好的可追溯性；参与记账
的各节点是独立的，而共识机制的设计使得各个节点正确记账获得奖励，刻意
错记或篡改记录不被认可或面临极高的成本而不具有经济性，因而可以在没有
权威中心的条件下达到去中心化信任的效果；最后，区块链自带智能合约的属
性，大量合约之间自动执行大幅降低监督和执行成本，并为物联网价值交换提
供坚实基础。
降低信任成本，应用场景广泛
区块链具有广泛的应用场景，如国家数字货币、非国家数字货币、支付与清算、
金融资产发行与交易、权属证明与交易、自组织物联网、内部流程审计与优化。
这些领域目前均存在可靠性不足、获取信任成本高昂，区块链的应用一方面降
低也有业务的成本，一方面衍生出新的业务。
技术有望快速突破，应用将逐步落地
区块链在记账效率、存储成本、开发难度等方面还存在一些问题，监管上也有
着不确定性。但我们认为在核心的算法和共识机制创新、开发平台的成熟等带
动下，技术层面将持续突破；多个国际大型金融机构表现出极大重视；监管方
面的态度也出现了较大转变，行业正处于快速发展阶段。在应用落地方面，将
沿着金融和非金融两条路径推进，我们看好非金融领域的权属证明与交易、自
组织物联网等细分市场机会，及金融领域的非高频、监管相对缓和、痛点较多
领域的快速发展，如跨境支付、票据交易、区域股权市场。
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行业研究(深度报告)
目录
创造性组合的产物，去中心化的大账本 ........................................................................................ 4
区块链是创造性组合的产物 .................................................................................................................................... 4
所有节点共同参与记账的大账本 ............................................................................................................................. 5
公有链、联盟连、私有链形式多样 .......................................................................................................................... 6
具备可靠可追溯、去中心化、智能合约特征 ................................................................................. 8
非对称指纹+多节点账本：可靠、可追溯 ................................................................................................................ 8
高可靠性+节点独立记账：去中心化信任 .............................................................................................................. 10
高可靠性+可编程：合约智能化 ............................................................................................................................. 12
狙击多处痛点，应用领域广泛 .................................................................................................... 12
非央行数字货币 ..................................................................................................................................................... 13
央行数字货币 ........................................................................................................................................................ 13
支付与清算 ............................................................................................................................................................ 13
金融资产发行与交易 ............................................................................................................................................. 13
权属证明与交易 ..................................................................................................................................................... 13
自组织物联网 ........................................................................................................................................................ 13
内部流程优化与审计 ............................................................................................................................................. 14
技术有望持续突破，应用逐步落地 ............................................................................................. 16
技术有望持续突破，央行关注提升 ........................................................................................................................ 16
共识机制和算法持续创新 .............................................................................................................................................. 16
中心化和去中心化寻求平衡 ........................................................................................................................................... 16
平台化趋势助力应用快速开发 ................................................................................................ ....................................... 17
央行态度从谨慎到重视 .................................................................................................................................................. 18
非金融领域前景广阔，金融领域从低频细分突破 .................................................................................................. 20
贯通技术、场景和法规，方能一显身手 ......................................................................................................................... 20
非金融领域具备广阔前景 .............................................................................................................................................. 20
金融领域从低频细分切入 .............................................................................................................................................. 20
有望成为价值互联的基础框架 ................................................................................................ ....................................... 20
附录：比特币挖矿 ...................................................................................................................... 21
图表目录
图 1：区块链研究框架 .................................................................................................................................................. 4
图 2：比特币是多个技术创造性结合的产物 ................................................................................................................. 5
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