招商证券-区块链全景图，“区块链＋金融”一马当先.pdf
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区块链深度跟踪（四）
2016 年 07 月 03 日
区块链全景图——“区块链+金融”一马当先
上证指数
2932
行业规模
占比%
股票家数（只）
141 4.9
总市值（亿元）
22126 4.8
流通市值（亿元）
13597 3.8
行业指数
%
1m 6m 12m
绝对表现
6.4 -18.1 -12.7
相对表现
6.6 -2.7 13.1
资料来源：贝格数据、招商证券
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链研究工作组”点评—区块链+金融，
先发地位渐明朗》2016-06-19
我们从政策、技术、社会、资本市场四个维度就市场普遍关心的区块链还有多远
的路要走这一问题进行了探讨。力图呈现一副最完整的“当前区块链发展全貌”。
政策层面，迎加速期，“区块链+金融”占过半江山：我们梳理了各国政府或
权威机构发布的与区块链有关的重大政策和动向，发现“区块链+金融”占据
过半江山，在我们统计的 47 条重大政策和事件中，与金融相关的数量达到 36
条，占比约 77%。当前全球对于区块链技术的政策环境明显向好，进入加速
启动期，未来有待出现示范性工程，并且“区块链+金融”距离落地的代沟较
小，有望最先出现示范性工程。
技术层面，待统一标准，“有限去中心化”或成主流：区块链底层技术元素
早已具备，但尚缺乏统一的技术标准，就目前而言，“区块链+金融”标准化
需求高，我们也看到了许多如 R3 和中国互联网金融协会等权威机构正率先推
进区块链在金融行业统一标准的建立。由于目前尚处技术探索期，除了统一
的技术标准外，还存在如 51%攻击问题、工作效率、资源消耗等问题。短期
内，以金融行业为首通过建立“有限的去中心化应用”将成为较大的可能。
在社会舆论层面，喜忧参半，关注度上升：最近半年媒体对于区块链的关注
度不断上升，但由于 The DAO 被攻击事件，社会舆论对区块链出现了一定程
度担忧，我们认为塞翁失马焉知非福，一时的失利可能会促使区块链更好地
成长，目前区块链尚处在法律的灰色地带，要想大规模的推广应用，法律的
保障是必不可少的，本次事件也有望促使相关法治的先行，对于区块链长远
的发展来说是有利的。
资本市场层面，2016 年有望迎爆发年：我们对近几年区块链领域的投融资事
件进行了梳理，2015 年区块链领域投融资总额约为 4.74 亿美元，同比增长
43.51%。而根据预测，2016 年其仅在金融领域的投资额就将高达 10 亿美元。
并且，当前大部分的投融资还停留在天使轮、和 A、B 轮融资阶段，未来资本
市场的投资上升空间巨大。因此，我们认为区块链在资本市场上的表现在 2016
年有望迎爆发年，并且这一年的资本市场上的投资将是“区块链+金融”主题
年，投资重心正在向“非货币与综合类”转移，金融行业将成为区块链投融
资额爆发的主力军。
建议关注具备区块链技术和应用的 IT 厂商：我们建议从具备“技术开发能力”
与“应用及场景”这两个维度筛选标的，应用场景建议关注：票据、支付、
股权交易等，推荐：1）“技术和场景”受益标的：恒生电子、赢时胜、高伟
达、新大陆、海立美达、金证股份；2）加解密相关标的：飞天诚信、卫士通。
风险提示：1）短期内还不具备大规模推广应用的条件，短期不会对相关标的
产生盈利影响。2）区块链目前还处于研究应用早期阶段，标准还未形成。
刘泽晶
liuzejing@cmschina.com.cn
S1090516040001
周楷宁
010-57601791
zhoukaining@cmschina.com.cn
S1090516060001
研究助理
宋兴未
songxingwei@cmschina.com.cn
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
Jul/15 Oct/15 Feb/16 Jun/16
(%)
(%)
计算机 沪深300
行业研究
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正文目录
写在前面的话 ................................................................................................................ 3
1、政策层面：政策加速期，“区块链+金融”占过半江山 ............................................... 3
2、技术层面：待统一标准，“有限去中心化”或成主流 .............................................. 7
3、社会舆论层面：喜忧参半，关注度上升 .................................................................. 8
4、资本市场层面：2016 年有望迎爆发 ...................................................................... 10
投资建议： .................................................................................................................. 17
图表目录
图 1：写在前面的话 ..................................................................................................... 3
图 2：区块链相关政策和事件的行业分布 .................................................................... 6
图 3：区块链相关政策和事件的地区分布 .................................................................... 6
图 4：区块链面临的技术问题 ...................................................................................... 8
图 5：“区块链”被媒体报道的频率大幅提升 ............................................................... 9
图 6：The DAO 被攻击事件始末 .............................................................................. 10
图 7：区块链领域的投融资情况 ................................................................................. 11
图 9：“非货币与综合类”区块链创投金额首超“货币类” ....................................... 16
图 10：2016Q1 两笔最大的区块链风投均投向了“非货币类”公司 ......................... 17
图 11：计算机行业历史 PE Band ............................................................................... 18
图 12：计算机行业历史 PB Band ............................................................................... 18
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