策略-中金公司-何玫_毛军华-主题研究：区块链：改变金融业基础架构-2016-01-29.PDF
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证券研究报告
2016 年 1 月 29 日
主题研究
区块链：改变金融业基础架构
观点聚焦
投资建议
区块链作为一种新型互联网技术，凭借去中心化、不可篡改等特
点为重塑金融行业基础架构提供了一种可能，特别是在支付、证
券登记结算等业务领域更有希望获得突破，这些业务的特点是存
在多个市场主体，资产在各主体之间频繁交易。虽然区块链对金
融业产生实质性影响仍需时日，但随着区块链的进一步成熟，区
块链将是金融科技领域的热点之一。中国万向控股在区块链研究
与投资领域较为积极，与万向钱潮关系密切。
理由
欧美金融行业热烈拥抱区块链。区块链技术很好地解决了价值互
联网中面临的双重支付和交易双方的非中心化信任问题，可用于
改造金融机构支付、结算等应用场景。区块链将有利于金融行业：
1）降低成本和提升效率，如减少多方沟通成本、更快的结算周期
等；2）降低交易对手风险和系统性风险。目前，加入区块链探索
的金融机构快速增加，但区块链技术还处于初级阶段，短期内仍
将以实验探索为主，对金融行业产生实质性影响还需时日。
区块链更适合多方高频，有明显“痛点”的金融业务。区块链在
多方参与、应用高频、依赖于中心化且低效高成本的金融业务中
更容易实行：1）跨境支付领域成本高且时间效率低，将在区块链
应用中首当其冲。2）区块链可以实现点对点支付功能，可能会削
弱转清算组织的功能。3）区块链在证券登记、清算和结算领域将
大有作为，金融机构相关中后台业务将迎来效率提高机会，而清
算所等中介机构将面临挑战。4）在私有股权众筹、P2P、贸易金
融等领域也有应用空间。
数字货币与法币融合也是方向之一。数字货币综合了纸币和电子
货币的特点（如纸币的匿名性、电子货币的可追踪），同时又有自
身的独特优势（如可编程货币等）。但数字货币目前价格波动过大
是其最大的软肋。央行来发行数字货币，可以解决这一问题，而
且能够降低货币发行成本和监管成本，中国央行日前也表示将“争
取早日推出数字货币”。这一进程可能需要 3~5 年时间，但这是金
融机构值得关注的行业趋势。
中国金融行业需抓紧加入区块链大潮。目前中国金融企业对于区
块链处于信息收集、资料整理的阶段，应当加大力度，在内部开
始积极探索实验区块链技术，并通过投资区块链公司等方式加强
布局，把握行业新的制高点。
联系人
颜少彬
SAC 执证编号：S0080115030005
shaobin.yan@cicc.com.cn
分析员
何玫
SAC 执证编号：S0080512090005
SFC CE Ref：AVJ148
mei.he@ciccus.com
分析员
毛军华
SAC 执证编号：S0080511020001
SFC CE Ref：AMJ527
junhua.mao@cicc.com.cn
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中金公司研究部：2016 年 1 月 29 日
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目录
金融行业热烈拥抱区块链技术 ...................................................................................................... 4
区块链开创价值互联时代，为金融行业提供“互联网+”工具 ............................................................ 4
欧美金融行业在区块链探索中最为积极 ....................................................................................... 6
实质性影响仍需时日，短期仍以实验性探索为主 ............................................................................ 6
区块链更适合多方高频，有明显“痛点”的金融业务 ........................................................................... 9
区块链技术更适合多方高频，有明显“痛点”的金融业务 ................................................................. 9
支付领域将首先受到区块链的影响 ............................................................................................ 9
区块链技术在证券登记、清算和结算领域将大有所为 .................................................................... 15
其他金融领域区块链发展展望 ............................................................................................... 17
数字货币有望与法币融合 .......................................................................................................... 20
数字货币技术理论上比法币更胜一筹 ....................................................................................... 20
央行推行数字货币具有可行性 ............................................................................................... 21
中国加快央行推行数字货币的脚步 .......................................................................................... 21
发行数字货币挑战众多，仍需时日 .......................................................................................... 21
中国金融行业需抓紧加入区块链大潮 ............................................................................................ 22
中国金融行业区块链发展相对落后 .......................................................................................... 22
中国金融行业需抓紧加入区块链大潮 ....................................................................................... 23
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