华泰证券-信息安全行业深度报告.pdf
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证券研究报告
行业研究/深度研究
2015 年 09 月 16 日
信息安全
增持（调高）
高宏博
执业证书编号：S0570515030005
研究员
010-63211166
gaohongbo@htsc.com
郭雅丽
执业证书编号：S0570515060003
研究员
010-63211166
guoyali@htsc.com
喻言
0755-82493836
联系人
yuyan@htsc.com
孙阳冉
021-28972072
联系人
sunyangran@htsc.com
1《计算机软硬件:转型阵痛中估值重归合理
淘金机会显现》2015.09
2《计算机软硬件:再次强调信息安全及自主
可控投资机会》2015.09
3《卫士通(002268):平台地位奠定，打造网
安旗舰》2015.09
捍卫网络主权，信息安全迎来大时代
信息安全行业深度报告
投资要点：
信息安全国际国内形势严峻，将 持续成为市场关注热点。棱镜门事件暴露出国家
间网络空间博弈的现实性和残酷性，事件造成国家间不信任感加剧各国开始争相加大
网络安全投入。我国信息安全技术和建设水平相对落后，面临的安全形势更严峻。
信息安全重要性被提升至前所未有高度。国家网信办等安全主管部门成立，一系
列信息安全政策出台，多个信息安全产业联盟成立，党政办公系统国产化开始试点，
网络安全宣传加强。
自主可控：产品初步可用，发展任重道远。国产 CPU 领域目前有多个技术路线，
除了性能差距外技术路线不确定也是亟待解决的问题。除了中间件外的操作系统和数
据库等基础软件性能差距也比较大，这个领域的软件生态是主要问题。国产整机相对
来说比较成熟，具备大规模生产能力。
网络安全：行业增速迎来加速拐点，产业巨头孕育之中。我国信息安全投入占比
低空间大，内生增速高于全球水平。随着政府信息安全投入加大、企业安全意识增强
以及工控、云计算、智能终端等新市场打开，网络安全行业有望迎来加速拐点。参考
美国网络安全产业发展历史，龙头型上市企业将借助外延手段进一步加速成长。
投资建议：网络安全行业 2016 年整体估值在 50~60 倍之间，对比美国同行公司
估值已经进入长期价值投资区间，习主席访美将成为短线催化剂，受益政府、企业和
个人市场高景气度今明两年将迎来业绩加速拐点。首选产品技术全面，政府渠道良好
的综合型龙头公司。自主可控相关公司估值较高，由于产品技术路线的不确定性风险
相对较大，建议选择行业地位高、产品技术相对成熟、估值有安全边际的个股。
重点推荐：卫士通、启明星辰、中国软件、华宇软件、浪潮信息、中科曙光、
东 方通、绿盟科技。
风 险提示：宏观经济影响计算机行业下游需求；互联网转型进度不达预期
股票代码
股票名称
收盘价（元）
投资评级
EPS（元）
P/E
2014
2015E
2016E
2017E
2014
2015E
2016E
2017E
002268
卫士通
46.59
买入
0.55
0.52
0.86
1.30
85
93
58
36
002439
启明星辰
24.97
买入
0.41
0.31
0.43
0.63
61
86
61
40
600536
中国软件
25.76
买入
0.07
0.19
0.54
1.20
368
136
48
21
300271
华宇软件
31.22
买入
0.99
0.70
0.97
1.35
32
45
32
23
000977
浪潮信息
24.38
增持
0.72
0.57
0.85
1.32
34
43
29
18
603019
中科曙光
51.07
增持
0.49
0.49
0.60
0.84
104
104
85
61
300379
东方通
49.28
增持
1.12
0.89
1.16
1.51
44
55
42
33
300369
绿盟科技
27.57
增持
1.08
0.42
0.63
0.88
26
48
36
31
-1%
49%
99%
149%
199%
1409 1411 1501 1503 1505 1507
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行业研究/深度研究 | 2015 年 09 月
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正文目录
信息安全国际国内形势不容乐观 ................................................................ ...................5
全球信息安全问题因棱镜门事件引爆，关注度空前上升 ................................ ..............5
我国信息安全环境问题严峻 ................................................................ ......................7
我国信息安全重要性被提升到前所未有的高度 ............................................................... 9
中央政策不断加码，《网络安全法》正式推出在望................................ .......................9
响应国家号召，信息安全产业联盟纷纷成立 ............................................................. 11
国家加强宣传增强民众网络安全意识 ................................................................ ....... 13
党政办公领域国产化先行，信息安全产业迎来发展机遇 ................................ ............ 14
自主可控：产品初步可用，发展任重道远 ................................ .................................... 17
CPU：通用处理器多元化发展，技术路径尚不确定................................................... 17
国产整机：产业较为成熟，已具备规模化生产能力 ................................................... 26
国产软件：性能已够使用，生态问题制约规模................................ .......................... 30
网络安全：市场增速迎来加速拐点，产业巨头孕育之中 ................................ ................ 36
全球网络安全市场发展趋势向好，国内市场增速高于全球水平 .................................. 36
多因素推升国内网络安全行业加速发展................................................................ .... 38
我国网络安全市场门类较为齐全，国产厂商逐渐崛起................................ ................ 43
新技术产品维持较高增速，集成化产品发展迅速 ................................ ...................... 46
安全服务细分市场有较大拓展空间 ................................................................ .......... 48
美国网络安全产业结构及发展路径值得借鉴 ............................................................. 49
投资建议和推荐标的 ................................................................ .................................. 54
卫士通：稀缺的国家级信息安全平台前途远大................................ .......................... 55
启明星辰：高速增长的行业龙头，打造中国版赛门铁克 ................................ ............ 56
中国软件：CEC 旗下自主可控核心平台，政府办公系统国产化最大受益者 ................ 56
华宇软件：法检信息化高景气度，自主可控与食品安全业务弹性足............................ 57
浪潮信息：牵头上下游布局软硬一体化................................................................ .... 58
中科曙光：国产服务器龙头布局自主可控 CPU ................................ ........................ 58
东方通：国产中间件龙头，持续并购打造基础软件平台 ................................ ............ 59
绿盟科技：具备网络安全技术核心竞争力的企业级市场领导者 .................................. 59
附：行业估值情况................................................................ .................................. 60
风险提示................................................................ ................................................... 61
图表目录
图 1： 棱镜门计划运行图 ................................................................ ............................5
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