【民生证券】海量数据2024年半年报点评：华为数据库业务快速增长，生态持续完善.pdf
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证券研究报告
1
海量数据（603138.SH）2024 年半年报点评
华为数据库业务快速增长，生态持续完善
2024 年 08 月 28 日
➢ 事件概述：2024 年 8 月 22 日公司发布 2024 年半年度报告。2024 年上半
年，公司实现营业收入 2.04 亿元，同比增长 93.50%；归母净利润为-0.24 亿元；
扣非归母净利润为-0.30 亿元。
➢ 上半年营业收入增速超 90%，未来发展潜力可期。营业收入同比增长
93.5%，其中，数据库自主产品和服务业务收入较同期增长 25%，数据基础设施
解决方案业务收入较同期增长 145%；净利润较去年同期亏损大幅减少。根据中
国通信标准化协会大数据技术标准推进委员会发布的《数据库发展研究报告
（2024）》，2023 年中国数据库市场规模为 74.1 亿美元(约合 522.4 亿元人民
币)，占全球 7.34%；预计到 2028 年，中国数据库市场总规模将达到 930.29 亿
元。公司积极开拓市场，2024 年上半年，通过核心头部客户的榜样效应快速拓
展所属行业市场，公司核心产品海量数据库 Vastbase 于政务、制造、金融、通
信、能源、交通等多个重点行业持续取得突破，并与众多客户建立了长期稳定的
合作关系。数据库作为基础软件，替换难度大、成本高，已有客户不会轻易替换
已上线使用的产品，客户粘度高。公司市场定位相对稳固，随着市场持续扩容以
及新用户拓展的持续推进，未来增长潜力可期。
➢ 持续加大研发投入力度，建设数字化自主生态体系。1）产品研发：2024 年
上半年，公司研发投入为 9800 余万元，同比增长 36%；新获得 7 项专利授权、
16 项软件著作权。研发部门聚焦未来核心技术与产品创新能力继续发力，发布
了基于资源池化的集群版本，同时适用范围扩展到同城双中心架构。Vastbase 数
据库功能与运行品质继续追赶国外同类产品。公司继续深化对国外流行数据库的
兼容性；在国产化应用改造核心难题方面，也提出更为高效的国产化改造的纯自
研解决方案。2）生态建设：公司凭借扎实的国产数据库技术实力以及完备的“产
品+服务”体系，依托“鲲鹏”大生态、打造“Vastabase”小生态。公司在保持
产品性能领先优势的同时，加强与芯片、操作系统、中间件、云厂商、独立软件
开发商的兼容适配。截至 2024 年 6 月，公司已与近千家合作伙伴的多款软硬件
产品完成适配工作，为客户数字化转型赋能增效。
➢ 投资建议：公司是国内主要的关系型数据库产品厂商，主要面向数据中心，
以数据库软件产品为支点，以数据计算、数据存储等产品作为补充，辅以专业高
效的服务，为用户提供软硬一体的一站式解决方案。随着数据安全的重要性日益
凸显，数据库国产化替代率有望进一步提升，公司作为主要国产品牌有望持续受
益。预计 2024-2026 年归母净利润分别为-0.41/0.47/1.13 亿元，25-26 年归母
净利润对应 PE 分别为 64X、27X，维持“推荐”评级。
➢ 风险提示：新技术推进不及预期；同业竞争加剧的风险。
[Table_Forcast]
盈利预测与财务指标
项目/年度
2023A
2024E
2025E
2026E
营业收入（百万元）
262
449
652
951
增长率（%）
-13.6
71.4
45.3
45.9
归属母公司股东净利润（百万元）
-81
-41
47
113
增长率（%）
-27.3
49.9
215.6
139.2
每股收益（元）
-0.28
-0.14
0.16
0.38
PE
-37
-74
64
27
PB
3.7
3.4
3.2
2.9
资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 8 月 27 日收盘价）
推荐
维持评级
当前价格：
10.22 元
[Table_Author]
分析师
吕伟
执业证书：
S0100521110003
邮箱：
lvwei_yj@mszq.com
分析师
郭新宇
执业证书：
S0100518120001
邮箱：
guoxinyu@mszq.com
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2
公司财务报表数据预测汇总
[TABLE_FINANCE]
利润表（百万元）
2023A
2024E
2025E
2026E
主要财务指标
2023A
2024E
2025E
2026E
营业总收入
262
449
652
951
成长能力（%）
营业成本
159
290
398
577
营业收入增长率
-13.57
71.35
45.31
45.87
营业税金及附加
2
2
2
3
EBIT 增长率
-29.06
41.20
121.22
378.66
销售费用
73
90
91
124
净利润增长率
-27.29
49.89
215.64
139.19
管理费用
30
45
39
48
盈利能力（%）
研发费用
135
112
130
162
毛利率
39.34
35.41
38.95
39.34
EBIT
-123
-73
15
74
净利润率
-31.01
-9.07
7.22
11.83
财务费用
-5
-5
-5
-5
总资产收益率 ROA
-8.92
-3.73
3.81
7.62
资产减值损失
0
0
0
0
净资产收益率 ROE
-9.89
-4.58
5.03
10.75
投资收益
11
22
33
48
偿债能力
营业利润
-107
-46
53
126
流动比率
7.06
4.25
3.40
2.90
营业外收支
0
0
0
0
速动比率
6.78
4.05
3.22
2.72
利润总额
-107
-46
53
126
现金比率
4.51
2.76
2.13
1.77
所得税
-18
-3
3
8
资产负债率（%）
12.53
21.14
26.24
30.34
净利润
-89
-43
50
118
经营效率
归属于母公司净利润
-81
-41
47
113
应收账款周转天数
122.99
80.00
80.00
80.00
EBITDA
-106
-50
48
118
存货周转天数
26.21
28.00
28.00
28.00
总资产周转率
0.27
0.45
0.56
0.70
资产负债表（百万元）
2023A
2024E
2025E
2026E
每股指标（元）
货币资金
494
556
604
711
每股收益
-0.28
-0.14
0.16
0.38
应收账款及票据
91
99
143
209
每股净资产
2.79
3.01
3.17
3.56
预付款项
3
5
6
9
每股经营现金流
-0.24
0.08
0.25
0.49
存货
11
22
30
44
每股股利
0.00
0.00
0.00
0.00
其他流动资产
174
176
181
188
估值分析
流动资产合计
773
857
965
1,162
PE
-37
-74
64
27
长期股权投资
0
22
55
103
PB
3.7
3.4
3.2
2.9
固定资产
7
7
8
10
EV/EBITDA
-26.88
-56.99
58.91
23.99
无形资产
35
69
60
79
股息收益率（%）
0.00
0.00
0.00
0.00
非流动资产合计
136
234
269
314
资产合计
910
1,091
1,233
1,476
短期借款
0
0
0
0
现金流量表（百万元）
2023A
2024E
2025E
2026E
应付账款及票据
17
36
49
71
净利润
-89
-43
50
118
其他流动负债
93
166
234
330
折旧和摊销
18
23
33
45
流动负债合计
109
201
284
401
营运资金变动
35
66
21
26
长期借款
0
0
0
0
经营活动现金流
-69
25
73
145
其他长期负债
5
29
40
47
资本开支
-22
-80
-19
-27
非流动负债合计
5
29
40
47
投资
-166
0
0
0
负债合计
114
231
324
448
投资活动现金流
-176
-76
-19
-27
股本
283
294
294
294
股权募资
0
107
0
0
少数股东权益
-25
-27
-25
-19
债务募资
0
0
0
0
股东权益合计
796
860
910
1,028
筹资活动现金流
-9
113
-6
-10
负债和股东权益合计
910
1,091
1,233
1,476
现金净流量
-255
62
48
108
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
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