海量数据2024年年报和2025年一季报点评：数据库自主产品营收增亮眼，搭乘党政信创新风.pdf
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海量数据（603138）
2024 年年报和 2025 年一季报点评：数据库
自主产品营收增亮眼，搭乘党政信创新风
2025 年 04 月 24 日
证券分析师 王紫敬
执业证书：S0600521080005
021-60199781
wangzj@dwzq.com.cn
证券分析师 王世杰
执业证书：S0600523080004
wangshijie@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元)
13.29
一年最低/最高价
9.42/19.35
市净率(倍)
4.84
流通 A 股市值(百万元)
3,762.62
总市值(百万元)
3,911.68
基础数据
每股净资产(元,LF)
2.75
资产负债率(%,LF)
28.22
总股本(百万股)
294.33
流通 A 股(百万股)
283.12
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买入（维持）
[Table_EPS]
盈利预测与估值
2023A
2024A
2025E
2026E
2027E
营业总收入（百万元）
261.83
372.47
563.61
835.53
1,085.31
同比（%）
(13.57)
42.26
51.32
48.25
29.89
归母净利润（百万元）
(81.18)
(63.33)
2.93
95.69
188.59
同比（%）
(27.29)
21.99
104.63
3,166.92
97.09
EPS-最新摊薄（元/股）
(0.28)
(0.22)
0.01
0.33
0.64
P/E（现价&最新摊薄）
(48.18)
(61.77)
1,335.52
40.88
20.74
[Table_Tag]
[Table_Summary]
投资要点
事件：2025 年 4 月 18 日，海量数据发布 2024 年年报和 2025 年一季报。
2024 年，公司实现营收 3.72 亿元，同比增长 42.26%；归母净利润-0.63 亿
元，同比增长 21.99%。2025 年第一季度，公司实现营业收入 8,133.21 万
元，同比增长 25.20%；归母净利润-1,768.76 万元。业绩符合市场预期。
◼ 数据库自主产品营收高增，毛利率大幅提升：分产品来看，2024 年公司
数据库自主产品和服务实现收入 1.40 亿元，同比增长 35%；毛利率
74.11%，同比增长 11.64pct，主要系公司标准化程度较高的数据库软件
产品营收增长所致。数据基础设施解决方案业务实现营收 2.30 亿元，同
比增长 47%；毛利率 14.93%。
◼ 研发投入加大，产品性能提升：2024 年度，公司研发投入 1.97 亿元，
同比增长 33.31%，2024 年度发布的 Vastbase G100 V3.0 版本产品实现
了数据库技术性能的全面升级，实现了基于共享存储的资源池化高可用
部署形态，大幅节约存储资源及备机支持实时一致性只读功能。面向人
工智能应用场景整合了向量数据库能力，为多维大数据量场景提供多种
近似、最近邻搜索算法索引，明显提高了召回率和高并发场景下的 QPS
（即每秒查询率）。
◼ 持续获得优质客户，生态体系愈加繁荣：2024 年，公司核心产品海量数
据库 Vastbase 于政务、制造、金融、通信、能源、交通等多个重点行业
持续取得突破，如党政领域的农业农村部、大数据发展中心、深圳防灾
减灾技术研究院、天津地震局等；制造行业的比亚迪、东风汽车等；金
融行业的上海证券交易所、承德银行等；通信行业的中国联通、中国铁
塔等；能源行业的南瑞集团、中国电建等；交通行业的宁夏高速、首发
集团等。生态方面，截止 2024 年底，公司数据库产品 Vastbase 已与
1100 余家合作伙伴的 1700 多款产品完成兼容适配工作。
◼ 盈利预测与投资评级：海量数据业务转型效果显著，数据自主产品和服
务业务营收增速明显，毛利率大幅提升。2025 年是党政信创大年，公司
作为华为 openGauss 数据库头部生态合作伙伴，有望迎来加速成长。由
于党政信创行业景气度提升，我们将公司 2025-2026 年归母净利润预期
从-0.24/-0.04 亿元上调至 0.03/ 0.96 亿元，预计 2027 年归母净利润为
1.89 亿元，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。
-25%
-18%
-11%
-4%
3%
10%
17%
24%
31%
38%
45%
2024/4/24 2024/8/23 2024/12/22 2025/4/22
海量数据 沪深300
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公司点评报告
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海量数据三大财务预测表
[Table_Finance]
资产负债表（百万元）
2024A
2025E
2026E
2027E
利润表（百万元）
2024A
2025E
2026E
2027E
流动资产
775
701
783
1,030
营业总收入
372
564
836
1,085
货币资金及交易性金融资产
636
395
470
563
营业成本(含金融类)
233
293
371
440
经营性应收款项
96
212
244
348
税金及附加
2
3
5
7
存货
21
68
45
90
销售费用
107
163
209
239
合同资产
7
6
2
2
管理费用
41
45
58
65
其他流动资产
14
20
22
27
研发费用
67
79
92
119
非流动资产
282
314
342
367
财务费用
(2)
(13)
(8)
(9)
长期股权投资
0
0
0
0
加:其他收益
8
6
8
11
固定资产及使用权资产
18
32
43
50
投资净收益
12
6
8
11
在建工程
0
0
0
0
公允价值变动
0
0
0
0
无形资产
97
99
101
103
减值损失
(1)
0
0
0
商誉
0
1
1
1
资产处置收益
0
0
0
0
长期待摊费用
0
0
0
0
营业利润
(58)
4
125
247
其他非流动资产
166
182
197
212
营业外净收支
0
0
0
0
资产总计
1,056
1,015
1,125
1,396
利润总额
(58)
4
125
247
流动负债
234
192
202
274
减:所得税
(1)
1
21
42
短期借款及一年内到期的非流动负债
6
6
6
6
净利润
(57)
3
104
205
经营性应付款项
27
74
54
98
减:少数股东损益
6
0
8
16
合同负债
56
44
56
66
归属母公司净利润
(63)
3
96
189
其他流动负债
144
68
87
104
非流动负债
20
23
25
26
每股收益-最新股本摊薄(元)
(0.22)
0.01
0.33
0.64
长期借款
0
0
0
0
应付债券
0
0
0
0
EBIT
(71)
(15)
109
227
租赁负债
2
5
7
8
EBITDA
(50)
0
127
248
其他非流动负债
18
18
18
18
负债合计
253
215
227
299
毛利率(%)
37.50
48.02
55.65
59.49
归属母公司股东权益
816
813
903
1,085
归母净利率(%)
(17.00)
0.52
11.45
17.38
少数股东权益
(13)
(13)
(5)
12
所有者权益合计
803
800
898
1,097
收入增长率(%)
42.26
51.32
48.25
29.89
负债和股东权益
1,056
1,015
1,125
1,396
归母净利润增长率(%)
21.99
104.63
3,166.92
97.09
现金流量表（百万元）
2024A
2025E
2026E
2027E
重要财务与估值指标
2024A
2025E
2026E
2027E
经营活动现金流
28
(197)
118
132
每股净资产(元)
2.77
2.76
3.07
3.69
投资活动现金流
22
(41)
(39)
(35)
最新发行在外股份（百万股）
294
294
294
294
筹资活动现金流
91
(3)
(4)
(5)
ROIC(%)
(8.71)
(1.49)
10.52
18.62
现金净增加额
141
(241)
75
92
ROE-摊薄(%)
(7.76)
0.36
10.60
17.38
折旧和摊销
21
15
18
22
资产负债率(%)
23.98
21.18
20.17
21.43
资本开支
(124)
(27)
(27)
(27)
P/E（现价&最新股本摊薄）
(61.77)
1,335.52
40.88
20.74
营运资本变动
74
(209)
4
(83)
P/B（现价）
4.79
4.81
4.33
3.60
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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