个人不良资产处置行业调研报告_20191024_133104.pdf

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[Table_Industry]

证券研究报告/行业深度报告 2019 年 02 月 19 日

金融服务

个人不良资产处置行业调研报告

-金融科技在不良资产处置行业的应用

[Table_Main]

[Table_Title]

评级：增持（维持）

分析师：戴志锋

执业证书编号：S0740517030004

电话：

Email：daizf@r.qlzq.com.cn

分析师：陆婕

执业证书编号：S0740518010003

电话：

Email：lujie@r.qlzq.com.cn

[Table_Profit]

基本状况

上市公司数

行业总市值(百万元)

行业流通市值(百万元)

[Table_QuotePic]

行业-市场走势对比

公司持有该股票比例

[Table_Report]

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[Table_Finance]

重点公司基本状况

简称股价

(

元

)

EPS PE PEG 评级

2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E

备注

[Table_Summary]

投资要点

 个人不良资产处置行业迎来发展机遇。（1）个人不良资产处置不同于企业

不良资产处置，资产具有户数多、金额小的特点；发展阶段处于早期，法

律制度有待完善；处置方式标准化；处置机构门槛较低，对技术有一定要

求。（2）个人不良资产规模占比较小，但增速较快，银行零售转型，个人

资产规模增长；互联网金融激活长尾市场，小额高频的消费金融增加个人

不良资产处置业务量供给。（3）市场化程度提升，参与机构增加，包括处

置方、资金方和第三方服务机构，处置能力提高，专业化趋势明显。（4）

技术赋能。互联网降低信息不对称，定价能力增强，借款人失联几率下降。

基于大数据分析和人工智能，催收策略模型及不良资产处置流程不断优化。

 催收业务的商业模式创新。（1）催收外包成为行业发展方向。催收业务盈

利能力稳定，具有规模效应。行业格局分散，竞争优势包括业务承载能力、

服务网络覆盖、催收效果以及合规性等。（2）平台分发模式赋能中小催收

公司。除了委案，平台会提供一揽子解决方案，实现业务快速上线，并提

升外访催收的效率及合规性，降低管理难度。（3）智能催收是利用大数据

和人工智能提升催收业务的作业效率，实现业务流程自动化。智能催收主

要应用于短账期的催收，综合效果能达到人工坐席的 80%左右。

 拍卖行业的商业模式创新。（1）网络司法拍卖。人民法院依法通过互联网

拍卖平台，以网络电子竞价方式公开处置财产。目前指定平台包括淘宝网、

京东网、人民法院诉讼资产网、公拍网及中拍网 5 家，其中淘宝网市占率

超 90%。网络拍卖可提高拍卖效率、提升成交价格、信息公开透明，使大

众受益。（2）综合拍卖服务平台。平台通过系统和技术打通各家拍卖公司，

实现全网联拍，同时保持各家拍卖公司独立的网站和品牌，实现对这些拍

卖渠道的赋能，平台方可以整合上下游的资源，加速交易撮合，实现共赢。

 行业展望。（1）市场空间处于成长期。经济增速正在经历一个放缓的过程，

不良资产的供给充分，处置需求增加，不良资产处置的行业前景向好。（2）

对标海外上市的个人不良资产处置公司，盈利能力比较稳定，规模增速具

有一定的波动性，对于不良资产处置这个具有周期属性的行业，根据市场

环境调整业务发展节奏事关重要。（3）规范化、多元化发展。催收行业将

出台明确的法律规范，不良资产处置行业有资产来源多元化、处置方式多

元化和公司业务多元化的趋势。

 投资建议。（1）从行业角度自上而下来看，2019 年不良资产处置行业所处

的市场环境较为有利，业务规模增速和收益率有望提升。建议关注四大 A

MC 中的港股公司中国信贷和中国华融、地方 AMC 持牌公司海德股份以及

民营 AMC 相关标的吉艾科技和摩恩电气。（2）从个人不良资产处置这个

细分领域来看，目前仍处于发展初期，受个人信贷业务加速发展和金融科

技赋能的催化，预计增速高于行业平均水平。二级市场上尚无直接的投资

标的，建议关注传统 AMC 和金融服务外包商等上市公司的业务扩张和外

延式并购，以及一级市场创业公司的潜在投资机会。

 风险提示：宏观经济周期带来的业务波动性、金融监管对资产供给方和催

收机构的影响、金融科技的落地效果不及预期。

微信号：binggoudaren

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行业深度研究

内容目录

个人不良资产处置行业迎来发展机遇 .................................................................. - 4 -

个人不良资产处置行业 VS.传统 AMC 行业 ................................................. - 4 -

上游的个人不良资产供给增加 ..................................................................... - 6 -

中下游行业生态不断完善 ............................................................................ - 8 -

技术赋能：信息互通、效率提升.................................................................. - 8 -

催收业务的商业模式创新 .................................................................................... - 8 -

传统的人工坐席模式 .................................................................................... - 8 -

平台分发模式 ............................................................................................... - 9 -

智能催收模式 ............................................................................................. - 10 -

拍卖行业的商业模式创新 .................................................................................. - 11 -

网络司法拍卖 ............................................................................................. - 11 -

综合拍卖服务平台 ..................................................................................... - 12 -

案例分析 ............................................................................................................ - 12 -

资易通 ........................................................................................................ - 12 -

催米科技 .................................................................................................... - 13 -

锦创合生 .................................................................................................... - 15 -

360PAI ....................................................................................................... - 16 -

为睿资产 .................................................................................................... - 17 -

行业展望 ............................................................................................................ - 17 -

市场空间处于成长期 .................................................................................. - 17 -

他山之石：盈利能力稳定 .......................................................................... - 18 -

规范化、多元化发展趋势 .......................................................................... - 19 -

投资建议 ............................................................................................................ - 20 -

风险提示 ............................................................................................................ - 21 -

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