华创证券：人工智能，2019年和2017年有什么不同？.pdf
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人工智能，2019 年和 2017 年有什么不同？
细分赛道的头部公司融资已步入中后期，商业化变现更加迫切。以人脸识别
为例，商汤科技、旷世科技、依图科技等头部公司都已经完成 C/D 轮融资，
也意味着资本比较看好这些公司未来落地能力；同时这些公司商业化探索成效
也逐渐显现，根据《AI 商业周刊》报道，商汤已经对外宣布 2017 年全面实现
盈利，2018 年业务落地更加迅猛，旷视和云从也有大体量的订单收入。
从安防到政法、教育、无人驾驶等，人工智能在垂直行业加速落地。2016-2017
年是人工智能政策集中落地的时间，特别是《新一代人工智能发展规划》的颁
布，标志着人工智能上升至国家战略高度。我们认为 2019 年将成为人工智能
应用加速落地的一年。一方面，从采招网项目中“智能”出现的次数，以及上
市公司公告中“人工智能”出现的次数都在迅速增加，可以印证人工智能应用
正在加速落地。另一方面，从安防到政法、教育、无人驾驶等各个细分领域情
况来看，人工智能在各个垂直行业的应用也逐渐深入。
一 级市场寒冬背景下，AI 人 才的成本压力有望缓解。无论对于巨头还是 AI
领域的独角兽来说，AI 之争的一大关键是 AI 人才之争，而 AI 人才平均薪酬
溢价明显，导致 AI 企业成本压力巨大。在经济下行的背景下，CES 参展企业
减少、头部互联网公司裁员传闻、AI 顶尖人才流动相对减少，均表明 AI 领域
的人才争夺战可能趋缓，员工薪酬大幅上涨的概率下降，成本压力可能得到缓
解。
科创板将重点聚焦人工智能等高精尖产业。根据证监会发布的《关于在上海证
券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，科创板将重点支持新一代信
息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业
和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融
合。中国的 AI 独角兽企业在资本市场拥有非常高的认可度，包括商汤科技、
优必选科技、云从科技、旷视科技、寒武纪科技、依图科技在内的独角兽企业
有望率先登陆科创板。
投资建议：我们认为，人工智能在 2019 年与 2017 年完全不同，产业有望逐渐
迎来加速落地的拐点，下游应用多点开花，同时经济下行周期以及一级市场寒
冬背景下，人才争夺战的趋缓也有利于经营业绩的释放，此外科创板的推出料
将进一步提升人工智能的关注度，重点推荐科大讯飞、恒生电子、华宇软件、
中科曙光、四维图新，建议关注佳都科技等。
风 险提示：政策支持力度不及预期、AI 产业化落地进程缓慢。
重点公司盈利预测、估值及投资评级
EPS（元）
PE（倍）
简称
股价（元）
2018E
2019E
2020E
2018E
2019E
2020E
PB
评级
科大讯飞
29.36
0.25
0.44
0.7
117.44
66.73
41.94
7.96
强推
恒生电子
68.02
1.02
1.33
1.77
66.69
51.14
38.43
13.67
强推
华宇软件
15.88
0.67
0.81
0.99
23.7
19.6
16.04
3.24
强推
中科曙光
41.39
0.7
0.94
1.21
59.13
44.03
34.21
8.46
推荐
四维图新
17.83
0.29
0.38
0.48
61.48
46.92
37.15
3.52
推荐
资料来源：
Wind
，华创证券预测
注：股价为
2019
年
02
月
12
日收盘价
证 券分析师：陈宝健
电话：010-66500984
邮箱：chenbaojian@hcyjs.com
执业编号：S0360517060001
证 券分析师：邓芳程
电话：021-20572565
邮箱：dengfangcheng@hcyjs.com
执业编号：S0360518080001
联 系人：刘逍遥
电话：010-63214650
邮箱：liuxiaoyao@hcyjs.com
占比%
股票家数(只)
203
5.67
总市值(亿元)
16,832.89
3.2
流通市值(亿元)
11,484.6
3.01
%
1M
6M
12M
绝对表现
3.04
-7.2
-16.13
相对表现
-4.57
-5.01
-1.74
《计算机行业重大事项点评：券商接口有望对量
化私募放开，金融 IT 增量几何？》
2019-01-20
《计算机行业周报（20190121-20190125）：科创
板渐行渐近，推荐金融 IT 及人工智能》
2019-01-27
《计算机行业周报（20190128-20190201）：云计
算仍处于快速成长期，把握产业链核心公司》
2019-02-11
-25%
-8%
10%
27%
18/02 18/04 18/06 18/08 18/10 18/12
2018-02-14～2019-02-12
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华创证券研究所
行业研究
计算机
2019 年 02 月 13 日
计算机行业深度研究报告
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2
目 录
一、细分赛道的头部公司多完成 C/D 轮融资，商业化变现更加迫切。 ................................ ...................................4
（一）马太效应显现，资本逐渐向行业头部公司集中 ...................................................................................... 4
（二）细分领域的头部公司融资进入中后期，商业化探索成效逐渐显现 ..........................................................5
二、从安防到政法、教育，人工智能正在加速落地 ................................ ................................................................6
（一）安防：“人工智能+安防”步入 2.0 升级时代 ..........................................................................................7
（二）教育：“人工智能+教育”促使教学数字化转型...................................................................................... 9
（三）政法：智慧法检建设正在加速 ................................ ............................................................................ 10
（四）无人驾驶：技术逐渐成熟，商业量产可期 ........................................................................................... 11
三、人才的争夺战趋缓，成本压力有望缓解......................................................................................................... 12
四、科创板将重点聚焦人工智能等高精尖产业 ................................................................ ..................................... 15
五、投资建议 ................................................................................................ ...................................................... 15
（一）科大讯飞：乘风破浪潮头立，巨头拐点正到来 .................................................................................... 15
（二）恒生电子：重回平衡增长，业绩迎来释放 ................................................................ ........................... 16
（三）华宇软件：新签合同增速亮眼 ................................ ............................................................................ 16
（四）中科曙光：顺利成为海光第一大股东，期待产业链强协同效应释放 .................................................... 16
（五）四维图新：与宝马签署自动驾驶地图许可协议，充分彰显技术实力 .................................................... 17
六、风险提示 ................................................................................................ ...................................................... 17
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