从海外科技巨头2016年财报看下一轮IT产业创新.pdf
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┃研究报告┃
信息技术行业
2017-2-11
从海外科技巨头 2016 年财报看下一
轮 IT 产业创新
行业研究┃深度报告
评级
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报告要点
业绩综述：海外科技巨头 2016 年业绩靓丽
本篇报告详细梳理了英伟达、Facebook、谷歌、亚马逊、微软、阿里巴巴六家
极具代表性的科技股公司 2016 年财务报表状况，并针对各项业务做了作为细致
的拆解，旨在通过分析科技巨头的业务布局探讨未来科技股的发展方向。具体
来看，除了微软的营收小幅下滑外（主要受 Windows10 产生 66 亿美元的递延
收益和外汇影响），英伟达、Facebook、亚马逊、谷歌、阿里均呈现高速增长
态势，在全球宏观经济下行的背景下取得该成绩实属不易，恰恰展现出科技股
的高成长魅力。
云计算与人工智能引领下一轮 IT 产业创新周期
细拆来看，美国科技的巨头的传统主营业务已逐步趋缓，而部分新业务布局已
经卓有成效，边际业绩贡献显著，其中云计算正处于高速成长期，人工智能则
已经在部分场景应用中开始贡献规模化营收，但离全行业爆发尚有一段距离。
巨头们无一例外将云计算、人工智能作为未来发展战略的重要布局。作为全球
科技股的方向标，以上公司的战略布局在某种程度上代表了未来一段时期 IT 产
业的发展趋势。毫无疑问的是云计算与人工智能将接力移动互联网引领下一轮
IT 产业创新周期。
投资建议：把握云计算确定性增长，博弈人工智能高估值溢价
我们针对云计算与人工智能分别给出以下投资建议，a）云计算：国内以阿里云
为代表的云计算市场正迎来加速向上的拐点，有望带动以安全服务、数据服务
为代表的各类 SaaS 服务增长。A 股市场重点推荐太极股份（政务云龙头）、丰
东股份（云 saas 龙头）、网宿科技（云 cdn，高增长低估值）、中科曙光（城
市云龙头）、绿盟科技（云安全）用友网络（saas 龙头）、恒华科技（电力行业
云）。建议关注公有云受益标的光环新网（aws 中国核心伙伴）；b）人工智能：
我们认为人工智能在国内的投资逻辑为 1、相比国外人工智能技术型公司，国
内纯技术型公司，无论是底层芯片、深度学习算法（开源降低了门槛）、亦或是
中间层的生物识别厂商等均无明显优势；2、算法与软件开源降低了准入门槛，
国内的投资机会在于顶层场景应用。A 股市场重点推荐京山轻机（AI+工业）、
思创医惠（AI+医疗）、同花顺（AI+金融），东方网力(AI+安防）、东软集团、索
菱股份、路畅科技（AI+汽车）。
[Table_Author]
分析师
马先文
862765799815
maxw@cjsc.com.cn
执业证书编号：S0490511060001
分析师
刘慧慧
（8621）65799814
liuhh1@cjsc.com.cn
执业证书编号：S0490516080002
联系人
袁祥
(8621)68751569
yuanxiang@cjsc.com.cn
联系人
杨靖凤
（8621）68751636
yangjf@cjsc.com.cn
[Table_Company]
行业内重点公司推荐
公司代码
公司名称
投资评级
[Table_QuotePic]
市场表现对比图（近 12 个月）
-18%
-12%
-6%
0%
6%
12%
18%
24%
2016/2 2016/5 2016/8 2016/11
信息技术 沪深300
资料来源：Wind
[Table_Doc]
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风险提示：
1. 国内云计算技术替代不及预期；
2. 人工智能技术发展不及预期。
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行业研究┃深度报告
目录
从海外巨头 2016 年财报看下一轮 IT 产业创新 ............................................................................. 4
英伟达：GPU 需求提振是业绩高增的主要驱动 ...................................................................................................... 4
Facebook：移动广告持续高增，基于人工智能打造社交大生态 ............................................................................. 6
谷歌：广告为基，云计算与人工智能为翼 ............................................................................................................. 10
亚马逊：AWS 加速扩张，人工智能落地有声 ....................................................................................................... 13
微软：营收小幅下降，Azure 是最大亮点 ............................................................................................................. 17
阿里：营收首度破千亿，云计算闪耀 .................................................................................................................... 19
云计算与人工智能引领下一轮 IT 产业创新周期 .......................................................................... 21
风险提示 ..................................................................................................................................... 21
图表目录
图 1：英伟达 2016 营收增速强劲，同比增长 38% ...................................................................................................... 4
图 2：英伟达 2016 净利润重新驶入高增长通道，同比增长 172% .............................................................................. 4
图 3：英伟达毛利率持续走高，获利能力不断提升 ...................................................................................................... 4
图 4：英伟达股价创下历史新高，2016 年累计增幅达 272% ....................................................................................... 4
图 5：GPU 业务营收迎来加速拐点 .............................................................................................................................. 5
图 6：GPU 营收占比高达 84%，成为营收的主要来源 ................................................................................................ 5
图 7：游戏业务增速加快 .............................................................................................................................................. 5
图 8：数据中心业务驶入高增长通道 ............................................................................................................................ 5
图 9：汽车业务成为未来的重要增长点 ........................................................................................................................ 6
图 10：Facebook2016 营收持续高增长，同比增长 54% ............................................................................................ 7
图 11：Facebook2016 净利润增速加快，同比增长 177% ........................................................................................... 7
图 12：公司股价不断攀升，2016 年累计增幅达 31%.................................................................................................. 7
图 13：Facebook 收入地区构成 .................................................................................................................................. 8
图 14：Facebook 毛利率稳定在较高水平 .................................................................................................................... 8
图 15：广告收入保持高速增长，支付及其他收入持续下跌 ......................................................................................... 9
图 16：谷歌 2016 营收增速重回上升通道 .................................................................................................................. 10
图 17：谷歌 2016 净利润持续稳定增长 ..................................................................................................................... 10
图 18： 谷歌 2016 年来股价不断攀升，今日最高达 867 美元 .................................................................................. 10
图 19：广告收入增长趋缓，其他收入增速不断加快 .................................................................................................. 11
图 20：谷歌收入地区构成，美国地区增速最快 ......................................................................................................... 11
图 21：谷歌毛利率稳定在较高水平............................................................................................................................ 11
图 22：包含 YouTube 业务的谷歌网站广告的营收实现较快增长 .............................................................................. 12
图 23：谷歌网站广告收入占营收比重逐年上升 ......................................................................................................... 12
图 24：2016 年谷歌其他收入比重达到 11% .............................................................................................................. 12
图 25：谷歌其他业务收入 .......................................................................................................................................... 12
图 26：亚马逊 2016 年营业收入（单位：亿美元）加速增长 ..................................................................................... 13
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