国内血液透析行业专题报告.pdf
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医药生物
国内血液透析行业专题报告
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评级变动 首次评级
事 项
目前治疗终末期肾病的首选方案是血液透析，我国终末期肾病患者约
200 万，而透析人数只有 30 万左右，市场潜力巨大。随着大病医保在
各地的落地实施以及政府出台一系列鼓励民营血液透析中心建设的政
策，国内血透产业将持续吸引资本投入。本文阐述了血透治疗的原理、
优势、国内外发展现状，重点分析了国内透析行业产业链、医保支付和
相关政策，以期给投资者作为参考。
主要观点
1.国内血透比例显著低于国际平均水平，市场潜力巨大
我国成人慢性肾脏发病率高达 10.8%，即有约 1.5 亿人有不同程度的
肾功能损害，按照美国约 1.5%的慢性肾脏病患者会发展成为终末期肾
脏病的比例计算，其中终末期肾病患者约 200 万，其中只有 34 万患
者接受透析治疗，仅占 15%，远低于全球平均水平 37%和欧美日发达
地区水平的 75%。按照全球平均治疗率计算，到 2020 年，我国血透市
场将达到 750 亿。
2.相关政策逐步落地，国内血透行业将迎来高速发展
血透治疗平均费用超过 10 万/年，在过去成为患者严重的经济负担。随
着血透治疗列入大病医保并在各地执行，多数地区报销标准已经达到
80-90%，费用不再是患者治疗的限制因素；同时由于治疗需求远远未
被满足，国家发布血透中心建设标准并在部分省份试点独立血透中心建
设。这些政策都表明血透行业将进入高速发展阶段。
3. 国内血透行业由外资主导，国内公司刚刚起步
在血透产业链中技术壁垒最高的透析机和透析器均被外资企业垄断，国
内公司在管路、透析药品、透析液等耗材领域能分得一些市场。国内公
司在该行业的发展之路一是打包提供透析设备、耗材给医疗机构，通过
持续销售耗材盈利，例如威高股份；二是与医院共建或建设独立血透中
心，形成像 DaVita 那样的连锁透析集团。
4. 投资建议
我们看好围绕血液透析开展的产品和服务领域，具有长期投资价值。相
关公司：宝莱特、威高股份、新华医疗和常山药业等。
证券分析师：张文录
执业编号：S0360515080001
电话：010-63214669
邮箱：zhangwenlu@hcyjs.com
联系人：孙渊
电话：010-66500910
邮箱：sunyuan@hcyjs.com
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-13%
37%
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沪深300
中药
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行业研究
医药生物
2016 年 11 月 21 日
行业深度研究报告
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2
目 录
一、血液透析简介：血液透析是治疗终末期肾病的首选方案 ..................................................................................... 4
（一）血液透析介绍 ............................................................................................................................................ 4
（二）血液透析与腹膜透析对比 ......................................................................................................................... 4
二、全球血液透析行业：发达国家市场成熟，新兴市场快速增长 ............................................................................. 5
（一）全球血液透析概况 .................................................................................................................................... 5
（二）外资领先企业 ............................................................................................................................................ 7
1. 费森尤斯：覆盖透析全产业链的行业龙头 .................................................................................................. 7
2. Davita：专注透析服务领域 .......................................................................................................................... 8
三、国内血液透析市场：近千亿市场潜力，国内公司正崛起 ................................................................................... 11
（一）中国血液透析治疗现状和市场规模 ......................................................................................................... 11
1. 国内血液透析治疗现状 ............................................................................................................................. 11
2. 国内血液透析市场测算 ............................................................................................................................. 12
（二）血透治疗费用：打包收费，报销比例逐年提高....................................................................................... 12
1. 国内血透治疗收费标准 ............................................................................................................................. 12
2. 血透治疗医保报销情况 ............................................................................................................................. 13
（三）血液透析产业：外资企业主导，国内公司起步较晚 ............................................................................... 14
1. 血液透析机：进口产品垄断市场 ............................................................................................................... 14
2. 透析器：血透治疗核心技术，进口产品占据主流 ..................................................................................... 16
3. 透析液与管路：市场竞争充分，国内厂商主导 ......................................................................................... 17
4. 透析用药：沈阳三生领先 EPO 市场，低分子肝素是长期趋势 ................................................................. 17
5. 血液透析服务：政策逐步放开，国内公司跑马圈地 .................................................................................. 18
6. 国内公司崛起之路 ..................................................................................................................................... 20
四、国内透析行业公司 ............................................................................................................................................. 20
（一）威高股份（01066.HK）：覆盖透析全产业链的国内龙头 ........................................................................ 20
（二）宝莱特（300246）：内生+外延打造覆盖血透全产业链 .......................................................................... 21
（三）新华医疗（600587）：透析服务初具规模 .............................................................................................. 22
（四）常山药业（300255）：低分子肝素领先企业，切入透析服务领域 .......................................................... 22
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