未来10年，中国经济靠什么增长？.pdf
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宏观研究
证券研究报告
宏观周报
2019 年 10 月 07 日
相关研究
[Table_ReportInfo]
《9 月经济改善，通胀短期趋升》
2019.09.29
《没有水牛快牛，只有业绩慢牛——兼论
宽松货币的约束及其影响！》2019.09.29
《实体经济观察 2019 年第 37 期：政策
空间充分》2019.09.26
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未来 10 年，中国经济靠什么增长？
——海通宏观每周交流与思考
[Table_Summary]
投资要点：
70 年经济成就斐然。细数过去的 70 年，中国经济发展取得了巨大的成就。
截止 2018 年，我国 GDP 折合 13.6 万亿美元，仅次于美国居全球第二位。
从 1979 到 2018 年，我国 GDP 年均增速高达 9.4%，远超同期 2.9%的全球
经济平均增速。2018 年，我国货物贸易占全球比重为 11.8%，位居世界第一
位。而支撑全球制造业工厂的，是我国庞大的制造业生产能力和发达的基础
设施，我国有数百项工业品产量位居全球第一位，高铁和高速公路里程也位
居全球第一，也拥有全球最大的移动宽带网。
从人口红利到工程师红利。未来中国经济发展的第一个挑战就是人口红利的
消失，由于 2000 年以后出生人口的大幅下降，我国劳动力人口数量在 2014
年以后首次出现了负增长，人口的数量红利已经彻底消失。但与此同时，我
国大学生毕业数从 20 年以前的不到 100 万上升到 18 年的超过 1000 万，我
们测算到 2030 年时，我国受高等教育人数的比例将上升至 21.4%，同时我
国的人均受教育年限也将从 17 年的 9.2 年上升至 11.2 年，平均每年上升
1.5%左右。由于人均受教育水平的持续提升，从而带来了新的工程师红利，
这其实就是人口的质量红利。
从城镇化到城市化。在过去 40 年，我国有 6.6 亿农村人口进城，劳动力进
城以后带来了生产效率的提升和消费需求的增长。但是到 2018 年，我国常
住人口城镇化率升至 59.6%，已经接近 70%左右的瓶颈期。十八大提出坚持
走中国特色新型城镇化道路，其核心就是“以人为本”的城市化。我国户籍
人口城镇化率仅为 43.4%，在过去两年我国提出要全面放开大中型城市的落
户限制，未来城市化有望接棒城镇化，如果人口能从农村和乡镇进一步向城
市和都市圈集中，就可以支撑中国房地产销售不至于出现崩塌，同时也足以
支撑居民消费的稳定增长。
从外贸加工到内需创新。第三个挑战来自于全球化的逆转。我国在 2001 年
正式加入 WTO，对外贸易的大发展使得中国成为了全球制造业工厂。但全
球化对应的是美国等发达国家制造业就业的持续萎缩，而铁锈带工人助推特
朗普上台后，中美贸易摩擦愈演愈烈，这意味着靠外贸扩张以及模仿技术来
发展经济的时代已经落幕。而新的希望在于拥抱内需，我国有着 14 亿人口
的内需大市场。与此同时自主创新大有可为，华为以每年 1000 亿人民币的
研发投入对抗美国的无理制裁，成为中国企业学习的榜样，2018 年中国龙头
企业的研发支出集体大幅增长。
从高速增长到高质量增长。过去中国经济的三大红利其实都是数量上的红
利，我们实现了经济的高速增长，最为受益的是房地产。未来我们将迎来工
程师红利、城市化以及研发创新等三大质量红利，中国经济也将迎来高质量
发展的时代。企业质量有望明显提升，资本市场或将取代房地产市场成为未
来财富增值的主角。只要不走货币超发的老路，以国人的勤奋努力和聪明才
智，就必然会继续创造出财富，而财富不会消失，如果不在房地产市场中体
现，就必然会在资本市场中体现。所以，未来 10 年的中国经济依然充满希
望，而资本市场更是大有可为。
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宏观研究—宏观周报 2
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目 录
1. 每周交流与思考 ......................................................................................................... 5
2. 经济：PMI 小幅回升 ............................................................................................... 21
3. 物价：通胀短期反弹................................................................................................ 21
4. 流动性：利率水平适中 ............................................................................................ 21
5. 政策：支持在线教育发展 ........................................................................................ 22
6. 海外：美国制造业 PMI 新低，美计划对欧加征关税 ............................................... 22
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