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行业研究|医疗保健|医疗保健设备与服务 证券研究报告
医疗保健行业研究报告
2019 年 06 月 08 日
[Table_Title]
美容大王，让你变得更美
——医疗美容深度报告
[Table_Summary]
报告要点：
“美容大王”千亿市场值得期待，微整市场引领高增长
全球医美市场进入稳步增长阶段，2017 年市场规模为 1258 亿美元，预
计 2018-2022 年复合增速为 7.2%。2018 年中国医美市场规模为 1220 亿
元，随着人口老龄化进程加剧、人均可支配收入提升以及医美接受度和
渗透率提升等驱动，预计仍将维持约 24.2%的高增长。到 2021 年，中国
有望超越美国，成为医美第一大市场。其中，微整形市场玻尿酸和肉毒
素填充位列最受欢迎医美项目，引领微整市场快速增长，2018-2023 年
年复合增速为 26.3%。
透明质酸应用广泛，原料+医药终端市场已突破百亿规模
上游--原料提供商：中国透明质酸原料产率已达世界领先水平，全球 86%
的透明质酸原产于中国，但高附加值医药级原料占比仍较低。原料市场
规模为 31 亿元，2014-2018 年市场年复合增速达到 15.5%。原料提供商
较为集中，且前五大均为中国品牌，华熙生物以 36%的市占率全球领先。
中游—终端产品：终端产品根据原料分级为三个市场：医药、化妆品和
食品，其中医药级还可分为医美、骨科治疗、眼科治疗及手术防黏连市
场，整体终端医药级规模约为 80 亿元。透明质酸填充市场规模为 37 亿
元，年复合增速维持在 15%+，注射用产品已有 23 种，归属于 14 家企业，
交联技术是不同品牌产品的核心差异。
下游—医美服务提供商：玻尿酸注射下游分散，正规医美机构约有 9500
家，90%为民营医院或诊所，“黑诊所”预计超过 60000 家。医美 App 的
出现连通分散的消费者和医美服务提供商，实现精准营销、降低获客成
本、增强信息透明度。
国内肉毒毒素市场发展平稳，全球主要依赖治疗适应症拉动
全球范围来看，已经有超过 10 个品类肉毒素产品，而国内仅有艾尔建
的 Botox(保妥适)和兰州所的衡力。全球肉毒毒素整体市场规模超过 30
亿美元，主要依赖临床适应症范围扩大维持两位数增长。国内肉毒毒素
市场预计在 15 亿元，尽管保妥适晚于兰生所的衡力上市，市场份额逐
年递增，2018 年超过 53%。
投资建议
医美材料提供商：华熙生物（拟科创板上市），透明质酸原料产率处于
国际领先地位，终端医美和护肤化妆产品品牌逐步建立。昊海生科
（6826.HK，拟科创板上市），透明质酸治疗用产品龙头。
医美服务提供商：华韩整形（新三板上市 430335.OC），大型连锁医美龙
头，以高标准、高品质服务客户。香港医思集团（2138.HK），香港最大
医美连锁服务提供商。
医美 App 服务商：新氧（SY.O），中国最具规模医美 App 平台。
风险提示
医美服务个性化强，可能引发医疗纠纷；行业监管政策出台低于预期；
行业乱象不能得到有效控制。
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推荐|首次
[Table_PicQuote]
过去一年市场行情
资料来源：Wind
[Table_DocReport]
相关研究报告
[Table_Author]
报告作者
分析师 金红
执业证书编号 S0020515090001
电话 021-51097188
邮箱
jinhong@gyzq.com.cn
联系人 刘慧敏
电话 021-51097188
邮箱
liuhuimin@gyzq.com.cn
联系人 刘巧
电话 021-51097188
邮箱
liuqiao@gyzq.com.cn
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9%
6/8 9/6 12/5 3/5 6/3
医疗保健设备与服务 沪深300
目 录
1.“美容大王”千亿市场值得期待 ........................................................................... 6
1.1 美丽消费伴随一生 ...................................................................................... 6
1.2 中国即将成为“美容大王”最大国家 .............................................................. 6
1.3 向“25 岁变老”“30 岁贬值”say NO—还看玻尿酸和肉毒素 .................. 9
2.保持水润的秘密—透明质酸 ................................................................................ 13
2.1 透明质酸是一种天然的保湿因子，是理想的医美填充材料 ...................... 13
2.2 上游：中国透明质酸原料生产工艺已达国际领先水平 .............................. 14
2.3 中游：医美填充拉动整体终端市场高增长 ................................................ 19
2.3.1 医药级--医疗美容市场 .................................................................. 19
2.3.2 医药级--骨科市场 .......................................................................... 27
2.3.3 医药级--眼科市场 .......................................................................... 28
2.3.4 医药级--手术防黏连市场 ............................................................... 29
2.3.5 化妆品级产品 ................................................................................. 30
2.3.6 食用级产品..................................................................................... 30
2.4 下游：医美 App 连通分散医疗美容机构，足不出户尽知美好 .................. 31
3.永葆青春无皱纹—肉毒毒素 ................................................................................ 35
4.医疗美容相关上市公司分析 ................................................................................ 40
4.1 医美材料供应商 ........................................................................................ 40
华熙生物（港交所退市，拟科创板上市） ............................................... 40
昊海生物（6826.HK，拟科创板上市） ................................................... 41
4.2 医美服务提供商 ....................................................................................... 42
华韩整形（430335.OC） ........................................................................ 42
医思医疗集团（2138.HK） ..................................................................... 43
4.3 医美 APP 服务商 ....................................................................................... 44
新氧（SY.O） .......................................................................................... 44
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