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行业深度|医药生物

证券研究报告

Table_Title

医药生物行业

辅助生殖行业深度研究之：辅助生殖药物

Table _Summ ary

核心观点：

 我国不孕不育率高达 12%，辅助生殖是治疗不孕不育的重要手段

根据国家卫生部门数据显示，中国育龄夫妇的不孕不育率从 20 年前的

2.5%-3%攀升到近年 12%-15%左右，患者人数超过 5000 万，其中女性占

50%，男性占 40%，夫妇双方共同原因占 10%。治疗不孕不育的主要方法

有药物治疗、手术治疗和辅助生殖治疗，其中辅助生殖相比另外两种治疗方

法有更高的妊娠率。辅助生殖技术的主要范畴包括人工授精）和体外受精-

胚胎移植的衍生技术两大类。临床数据统计显示，不孕不育患者中至少有

20%的夫妇，必须借助辅助生殖才能实现生育，辅助生殖技术已经成为治疗

不孕不育的主流技术。

 二孩政策叠加婴儿潮，推动辅助生殖市场迅速扩容

根据卫生统计数据，从 2001 年试点单独二孩开始，育龄妇女的二孩生

育积极性有所提升，2015 年 10 月全面放开的二孩政策将对我国的生育率有

更加显著的推动作用，高龄夫妇的生育比例也有望增加，这是不孕不育的高

发人群。据国家统计局数据，在 1985 年至 1990 年间，中国的出生人数从

上世纪 80 年代初的每年 2000 万迅速攀升到 2400 万-2500 万，形成了一个

长达 6 年左右的婴儿潮，目前这些人正进入生育年段，再叠加二孩政策，

有望推动我国辅助生殖市场迅速扩容。

 辅助生殖药物在辅助生殖中发挥重要作用，市场潜力广阔

辅助生殖药物是指在一个完整辅助生殖周期中所使用到的药物，在辅

助生殖过程中发挥着重要作用，主要包括：①降调节药物，降调节可以更好

的控制刺激周期，而且有助于预防早熟排卵；②促排卵药物，作用是促进卵

泡的生长和发育；③诱发排卵药物，作用是促进卵泡生成和成熟并可模拟生

理性的促黄体生成素的高峰而诱发排卵；④黄体支持物，作用是使子宫内膜

为胚胎着床做好准备。根据样本医院数据测算，目前国内辅助生殖药物市场

规模约 100 亿元左右，随着市场的扩容，未来增长空间广阔。

上市公司中丽珠集团（根据 PDB 数据，生殖管线产品占公司整体收入

的 15%，包含亮丙瑞林、尿促卵泡素、尿促性素等较大品种）、长春高新（重

磅产品重组促卵泡素 2015 年上市，原有产品生长激素和曲普瑞林也应用于

生殖领域）、仙琚制药（PDB 数据显示，黄体酮、孕酮类产品占公司收入的

25%左右）重点推荐。

 风险提示

药品放量受各省招标进程的限制；产品会面临招标降价的压力；政策的

执行进度可能不达预期；辅助生殖领域很长时间都是以进口药物为主，实现

进口替代有一定的竞争压力。

Table _Gra de

行业评级

买入

前次评级

买入

报告日期

2016-12-28

Table_Chart

相对市场表现

Table _Author

分析师：

罗佳荣 S0260516090004

021-60750612

luojiarong@gf.com.cn

Table _Report

相关研究：

Table _Contacter

联系人：

蔡强 0755 88285832

caiqiang@gf.com.cn

-30%

-20%

-10%

2015-12 2016-04 2016-08 2016-12

医药生物沪深300

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目录索引

二孩政策叠加婴儿潮推动辅助生殖市场迅速扩容............................................................. 6

我国不孕不育率高达 12%，辅助生殖是治疗不孕不育的重要手段 ........................... 6

辅助生殖药物调节生殖周期，有较大的进口替代空间.............................................. 8

二孩政策叠加婴儿潮，辅助生殖市场迅速增长 ...................................................... 11

降调节药物：开启辅助生殖周期的第一步 ..................................................................... 15

降调节药物的作用机理 ......................................................................................... 15

GNRH 激动剂醋酸曲普瑞林 .................................................................................. 16

GNRH 抑制剂醋酸西曲瑞克 .................................................................................. 18

长效剂型是 GNRH 类药物的发展趋势 ................................................................... 18

其他瑞林类药物：亮丙瑞林、戈舍瑞林................................................................. 19

促排卵药物：促进卵泡发育以及诱导排卵 ..................................................................... 20

促卵泡素：最大的促排卵药物品种........................................................................ 21

克罗米芬：经典的促排卵药物............................................................................... 24

促黄体激素：雪兰诺独家品种............................................................................... 25

尿促性素：由 FSH 与 LH 共同组成....................................................................... 27

绒促性素：诱导排卵药物...................................................................................... 29

黄体支持药物：为试管婴儿保驾护航 ............................................................................ 31

黄体酮：未受精卵着床做准备............................................................................... 32

风险提示 ................................................................ ...................................................... 35

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