迪安诊断-医学检验行业领军者.pdf
50墨值下载
医药生物 | 证券研究报告 — 调整预测
2017 年 5 月 3 日
[Table_Stock]
买入
45%
目标价格:人民币 41.10
300244.CH
价格:人民币 28.30
目标价格基础:40 倍 18 年市盈率
板块评级:未有评级
[Table_PicQuote]
股价表现
(10%)
(5%)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
Apr-16
May-16
Jun-16
Jun-16
Jul-16
Aug-16
Aug-16
Sep-16
Sep-16
Oct-16
Nov-16
Nov-16
Dec-16
Jan-17
Jan-17
Feb-17
Mar-17
Mar-17
Apr-17
迪安诊断 深圳成指
[Table_Index]
(%)
今年
至今
1
个月
3
个月
12
个月
绝对
(11.8)
(10.3)
(7.2)
(7.3)
相对深证成指
(11.5)
(7.0)
(9.0)
(7.9)
发行股数 (百万)
551
流通股 (%)
60
流通股市值 (人民币 百万)
9,363
3 个月日均交易额 (人民币 百万)
97
净负债比率 (%)(2017E)
34
主要股东(%)
陈海斌
40
资料来源：公司数据，聚源及中银证券
以
2017
年
4
月
27
日收市价为标准
相关研究报告
《2017 年医药行业春季投资策略报告》
2017.3.10
中银国际证券有限责任公司
具备证券投资咨询业务资格
[Table_Industry]
医药生物 : 医疗服务
[Table_Analyser]
王军*
(8621)20328310
jun.wang_sh@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300511070001
*高睿婷为本报告重要贡献者
[Table_Title]
迪安诊断
医学检验行业领军者
，渠道整合
+
外延并购待腾飞
[Table_Summary]
公司是第三方检验行业龙头企业，以医学诊断整体解决方案提供商为目标，
致力于打通上下游产业链，通过现有渠道整合和延伸实现区域资源共享，有
望受益于分级诊疗的政策推进而实现快速成长，预期未来几年内公司业务可
实现持续高速增长。现在公司股价处于较低水平，考虑其后续高成长性，维
持
买入
评级，目标价格 41.10 元。
支撑评级的要点
第三方实验室建设提速加快全国化布局，规模化和盈利能力迅速提升。
截至 2017 年 3 月已建实验室 31 家，在建 4 家，其中 2016 年新增实验室
10 家，扩张速度大大加快。预计 2017 年内可实现全国省会城市全覆盖，
有利于借助实验室网络建设区域检验中心。受益分级诊疗政策推行，检
验科外包和区域检验中心将带来更大增值空间。
率先开展渠道整合，全产业链布局将叠加效应放大。公司向医学诊断整
体化解决方案提供商转型升级，抢先渗透优质渠道资源，重构服务和产
品的资源和利益分配体系。并且通过完善产业链，更好地发挥协同效应。
开拓特检市场，技术领先打造新的创新增长点。利用先进的分子诊断平
台布局特检，检测项目不断扩增；同时开办遗传咨询师培训班及遗传咨
询门诊，解决特检后端服务缺口，未来有望开拓新的增长空间。
外延并购加快增长，积极构建“诊断+”生态系统。参与设立多个健康
产业并购基金，同时以诊断业务为核心积极向外延伸。目前健检业务快
速增长且已开始贡献利润；司法鉴定 2020 年预计达 10 家。公司的技术
实力和领先布局将优先占领市场。
评级面临的主要风险
检测质量控制风险；并购整合的管理风险；技术人才流失的风险。
估值
预计 2017-2019 年净利润达 3.91、5.57、7.36 亿元，对应每股收益分别为
0.71、1.01、1.34 元，考虑到市场仍处于成长初期，公司作为行业标杆企
业未来具有巨大可持续增长空间，维持
买入
评级，目标价 41.10 元。
投资摘要
[Table_InvestSummary]
年结日：12 月 31 日
2015
2016
2017E
2018E
2019E
销售收入 (人民币 百万)
1,858
3,824
5,323
7,178
9,495
变动
(%)
39
106
39
35
32
净利润 (人民币 百万)
175
263
391
557
736
全面摊薄每股收益 (人民币)
0.648
0.477
0.710
1.011
1.336
变动
(%)
6.9
(26.4)
48.8
42.5
32.2
市场预期每股收益 (人民币)
0.684
0.929
1.206
原先预测摊薄每股收益(人民币)
0.705
0.995
调整幅度
(%)
0.71
1.61
全面摊薄市盈率(倍)
43.7
59.3
39.9
28.0
21.2
价格/每股现金流量(倍)
58.2
117.9
35.9
(50.2)
14.1
每股现金流量 (人民币)
0.49
0.24
0.79
(0.56)
2.00
企业价值/息税折旧前利润(倍)
69.7
34.1
28.9
20.0
14.5
每股股息 (人民币)
0.113
0.000
0.121
0.167
0.220
股息率(%)
0.4
n.a.
0.4
0.6
0.8
资料来源：公司数据及中银证券预测
2017 年 4 月 28 日 迪安诊断 2
目录
全国化布局提速，打造第三方医学检验行业标杆 ............... 4
公司发展概况：第三方检验龙头企业 .............................................. 4
平面拓展事业版图，计划年内完成第一轮全国化布局 ............... 8
纵深推动实验室网络下沉，区域医疗资源共享促进区域检验
中心的建设 .............................................................................................. 9
国内第三方医学诊断市场仍在发育期，受益政策推动市场
规模有望快速提升 ................................................................. 11
我国独立医学检验起步较晚，仍处发展初期 ............................... 11
我国 ICL 检测项目和体量都有较大提升空间 ................................ 13
渠道融合完善产业链，将各环节协同效益最大化 ............. 16
渠道整合+价值重构，合作共建获取优质渠道资源 .................... 16
冷链物流平台完善全产业链布局 ..................................................... 17
诊疗一体发展特检市场，技术领先打造新的创新增长点 ......... 18
创建基因健康产业生态圈，完善后端服务 ................................... 20
探索产业协同发展路径，构建“诊断+”新生态 ................. 21
健检业务：打造高端健康管理平台 ................................................ 21
司法鉴定：以技术竞争力建立连锁化新模式 ............................... 21
积极开展外延并购，多渠道融资保障增长动力 ................. 22
盈利预测及估值 ..................................................................... 23
风险提示 .................................................................................. 24
研究报告中所提及的有关上市公司 ..................................... 26
of 28
50墨值下载
【版权声明】本文为墨天轮用户原创内容，转载时必须标注文档的来源（墨天轮），文档链接，文档作者等基本信息，否则作者和墨天轮有权追究责任。如果您发现墨天轮中有涉嫌抄袭或者侵权的内容，欢迎发送邮件至：contact@modb.pro进行举报，并提供相关证据，一经查实，墨天轮将立刻删除相关内容。
下载排行榜
评论