2017年素质教育专题报告-STEAM教育站上风口.pdf

海尔

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东吴证券研究所

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消费升级深度研究系列（3）-STEAM 教育

证券研究报告·行业研究·传媒行业

素质教育发展步入快车道，STEAM 教

育站上风口

增持（首次）

 素质教育发展步入快车道，产业与资本共振之下 STEAM

教育站上风口，随着国家教改的全面升级以及就业结构的快速变

迁，素质教育迎来快速发展新时期。STEAM 教育起源于美国，引

入我国后正快速发展，产业角度上，龙头 STEAM 教育机构盈利

能力正快速提升。资本角度上，一级市场 STEAM 教育领域投资

动作不断。产业与资本共振之下，我们认为 2017 年有望成为

STEAM 教育全面爆发的一年。

 中国 STEAM 教育市场规模约为 96 亿，潜在市场空间可达

520 亿，2015 年，新东方和好未来在 K12 课外辅导市场市占率之

和为 3.13%。2016 年，我国 STEAM 教育两大龙头西觅亚和乐博

教育营收之和预计有望达到 3 亿元，假设西觅亚、乐博教育在

STEAM 教育市场市占率之和等于新东方、好未来在 K12 课外辅

导市场市占率之和，我国 STEAM 教育目前市场规模约为 96 亿。

假设我国 STEAM 教育在 K12 人口中渗透率达到 2%、3%、4%，

我国 STEAM 教育对应市场规模分别将达 260 亿、390 亿、520 亿。

 校外 STEAM 教育机构是我国 STEAM 教育产业链的核心，

to C 类机构更具市场潜力。STEAM 教育机构可分为 to B 和 to C

两类，to B 业务的成败主要取决于渠道获取和渠道掌控能力，典

型公司有上海 STEM 云中心等，to C 业务的成败主要取决于课程

质量和商业推广能力，典型公司有乐博教育等。目前，一线城市

教育部门对 STEAM 教育支持力度较大，to B 类 STEAM 教育机构

经营环境良好，但考虑到公立教育极为分散的行业特征，我们认

为纯粹的 to B 类 STEAM 教育机构较难做大。to C 类 STEAM 教

育机构具有较大的市场潜力，但 STEAM 教育准入门槛较低、课

程品类多元化，以及难有统一客观的评价体系等三个特点将致使

to C 类 STEAM 教育行业集中度偏低。当前，to C 机构也在大量

试水 to B 业务，试水 to B 业务有助于 to C 机构打造品牌、测试课

程、以及引流学生，进而反哺 to C 业务发展。我们认为，两类

STEAM 教育机构有望胜出做大做强，一类是具备超强课程研发能

力从而抢夺行业标准的机构，另一类是有能力通过课程品类延伸

从而实现规模有效放大的机构。

 建议关注盛通股份、新南洋、信隆健康。盛通股份旗下乐博

教育是国内机器人教育龙头公司，乐博教育课程研发实力较强且

具备一定的规模（76 家直营店、129 家加盟店）和品牌影响力，

未来有望通过课程品类延伸成为素质教育界领军培训机构。新南

洋旗下昂立 STEM 教育依托昂立教育良好的品牌背书以及上海交

通大学强大的师资和科研力量，在上海迅速站稳脚跟，目前已开

设 3 个中心，且与多个知名幼儿园和小学展开了合作。信隆健康

正积极从纯制造型公司向制造+服务型公司转型，公司与深圳部分

知名小学展开合作，向其捐赠运动教学器具。伴随公司教具逐步

被市场认可，未来公司有望向学校销售教学器具获取收入。公司

具备较强的产品研发实力及产能基础，一旦市场反馈良好，教具

销售业务有望快速铺开。

 素质教育推进不达预期、STEAM 教育渗透率不达预期

2017 年 3 月 25 日

证券分析师张良卫

执业资格证书号码：S0600516070001

zhanglw@dwzq.com.cn

021-60199740

行业走势

相关研究

传媒行业 2017 年 3 月 25 日

东吴证券研究所

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思路小结

为什么当前时点研究 STEAM 教育？

答:产业层面上，一线城市 STEAM 教育市场正快速打开，STEAM 教育机构盈利能力正快速

提升。资本层面上，一级市场 STEAM 教育领域投融资动作不断。我们认为 2017 年有望成

为 STEAM 教育迎来爆发的一年。

研究 STEAM 教育解决了什么问题？

1. 目前中国 STEAM 教育市场规模有多大？

答: 假设西觅亚、乐博教育在 STEAM 教育市场占有率之和等于新东方、好未来在 K12 课外

辅导市场占有率之和，我国 STEAM 教育目前市场规模达 96 亿。

2. STEAM 教育市场空间有多大？

答: 目前韩国机器人教育在所有 K12 学生中渗透率约为 3%，假设我国 STEAM 教育在所有

K12 学生中渗透率分别达到 2%、3%、4%（作为对比，当前我国 K12 课外辅导渗透率达到

37%），我国 STEAM 教育对应潜在市场规模分别将达 260 亿、390 亿、520 亿。

3．STEAM 教育目前商业模式有哪些？

答: STEAM 教育可分为校内、校外两类。校外 STEAM 教育由专业的 STEAM 培训机构提供

场所、教具和教师。校内 STEAM 教育由学校提供场所，专业的 STEAM 培训机构提供教具

和教师（或教师培训）。由于我国特殊的应试和升学制度，校内 STEAM 教育发展仍然较为

缓慢，我国 STEAM 教育主要以专业的校外培训机构为主导。

4. to B 类 STEAM 教育机构前景如何？

答: 目前，一线城市教育部门对 STEAM 教育支持力度较大，to B 类 STEAM 教育机构经营

环境良好，但公立教育行业极为分散，且渠道获取并不完全市场化，我们认为纯粹的 to B

类 STEAM 教育机构较难做大。

5. to C 类 STEAM 教育机构前景如何？

答: to C 类 STEAM 教育机构具有较大的市场潜力，但 STEAM 教育准入门槛较低、课程品

类多元化，以及难有统一客观的评价体系等三个特点将致使 to C 类 STEAM 教育行业集中

度偏低。当前，to C 机构也在大量试水 to B 业务，试水 to B 业务可以拓展 to C 机构业务范

围、有助于 to C 机构打造品牌、测试课程、以及引流学生，进而反哺 to C 业务。

6．什么样的 STEAM 教育机构更可能做大做强?

答: 两类 STEAM 教育机构有望胜出做大做强，一类是具备超强课程研发能力从而抢夺行业

标准的机构，另一类是有能力通过课程品类延伸从而实现规模有效放大的机构。

7．A 股上存在哪些机会？

答: 已经布局 STEAM 教育的盛通股份、新南洋和信隆健康。

8. 催化剂有哪些？

答：任何有利于素质教育的政策出台；针对 STEAM 教育的扶持政策出台；官方 STEAM 教

育行业协会的建立；STEAM 教育培训机构超预期的课程品类扩张和渠道下沉速度。

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