医疗保健行业-IVD行业专题-崛起中的朝阳行业.pdf
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•研究报告•
医疗保健行业
2015-7-27
行业研究(深度报告)
IVD 行业专题：崛起中的朝阳行业
评级
看好
维持
[Table_Author]
分析师
刘舒畅
(8621)68751065
liusc@cjsc.com.cn
执业证书编号：S0490512020004
联系人
张琎
(8621)68751065
zhangjin4@cjsc.com.cn
联系人
杨靖凤
8621）68751636
yangjf@cjsc.com.cn
联系人
[Table_Company]
行业内重点公司推荐
公司代码
公司名称
投资评级
002022
科华生物
买入
002030
达安基因
增持
300439
美康生物
增持
300463
迈克生物
增持
300482
万孚生物
增持
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市场表现对比图（近 12 个月）
-34%
0%
34%
68%
102%
136%
170%
204%
2014/7 2014/10 2015/1 2015/4 2015/7
医疗保健 沪深300
资料来源：Wind
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王》2015-7-5
报告要点
IVD：崛起中的朝阳行业
目前，国内体外诊断行业（IVD，In-Vitro Diagnostics）正逐步崛起。相对于国
外成熟市场，国内呈现基数小、增速快的特点。受医保控费影响，国内医疗机
构 15%药品加成逐步取消，诊断等医疗项目“此消彼长”。我们认为 IVD 行业
有望受益于医改的大趋势，长时间保持较快的成长速度。
产业链分析：专业化与规模化铸就行业未来
龙头企业产业链的不断完善，有望享受规模化协同红利及专业化技术溢价。
上游：原料突破即为利润。上游诊断酶、抗原、抗体等原料仍为国外企业所垄
断，国内研发能力突出的公司正逐步加强原料的研发，突破即为利润。
中游：生产、渠道、销售政策等因素导致强者恒强。生产环节，生化诊断及酶
联免疫诊断短期内仍将是市场主流，化学发光对酶联免疫替代将是趋势，龙头
企业有先发优势。渠道环节，行业内多采用“仪器+试剂”捆绑代理销售模式，
大型企业有较强的议价能力。销售环节，采购政策逐步清晰，不按方法学定价
的省统一招标改革后，政策对国产倾斜，行业格局有望重新洗牌。
下游：消费主体的多样性决定，全面解决方案是核心竞争力。地市级及以下医
院因资金有限及对高端检测技术的需求，将是未来国产进口替代的理想阵地。
独立诊断试验室因医院盈利需求，发展模式与国外略有不同，专业化的服务及
特检项目有望成突破点。总体来看，能够提供全面解决方案的 IVD 企业具备核
心竞争力。
细分子行业：三分天下，将持续高景气
生化诊断：竞争日趋激烈，但随着医疗中枢的下移，基层市场对性价比较高的
生化诊断需求释放，稳健发展有望维持。免疫诊断：酶联免疫的化学发光替代
大势所趋，技术领先企业将率先享受技术溢价。分子诊断：市场占比最小，发
展最快的子行业。随着基因测序的兴起，有望成为 IVD 行业的主流之一。
A 股相关上市公司推荐
我们长期看好 IVD 行业的前景，A 股相关上市公司推荐如下。美康生物：生化
优秀，布局下游独立诊断实验室；迈克生物：代理+自产，化学放光领域优势
明显；达安基因：分子诊断龙头，实现“个体化诊断+个体化治疗”的一体化；
万孚生物：POCT 优势企业，有望实现持续高增长；科华生物：“试剂+设备”
一体化，方源资本入驻提升外延并购预期。
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