医美行业：渠道之战关键为何？.pdf

海尔

229

22页

0次

2021-02-22

50墨值下载

请阅读最后一页信息披露和重要声明

行

业

研

究

行

业

深

度

研

究

报

告

证券研究报告

＃industryId＃

行业

评级

(

维持

）

重点公司

14A

15A

评级

华韩整形

0.03

0.41

未评级

苏宁环球

0.37

0.34

未评级

＃relatedReport＃

相关报告

《如何投资医美系列报告之一：

一叶知秋，从台湾经验窥探中国

大陆大陆医美趋势》2016-04-05

＃emailAuthor＃

分析师：

李跃博

liyb@xyzq.com.cn

S0190512070003

＃assAuthor＃

研究助理：

刘嘉仁

liujr@xyzq.com.cn

投资要点

＃summary＃

 美容业把持中国医美渠道，决战已箭在弦上。中国医美产值于 2015 年已达 5000 亿水

平，未来 3-4 年仍将维持 15.5%年复合增速。时下的线下医美诊所却是经营困难。理

由分析如下 1. 高端消费客群掌握在美业业者手中，并抽取 50%的转介费，再加上医

生 5-10%、代理商 10-12%以及原材料成本约 18-22%，诊所毛利仅剩少许。2. 专业医

生供应不及需求增长，中国每百万人仅享有 2.1 名医美医生，远不及美国及巴西的每

百万 19.7 及 27.4 人，造成中国非法医生突起，更加弱化了正规渠道的营运。3.以上情

况削弱国内上游医美原材料研发意愿，再加上 CFDA 控管严格，国内诊所原材料成本

居高不下。目前中国大陆正规渠道无法产生合理利润。为了争夺这块趋势蛋糕，一场

无可避免的激战即将展开，关键将在如何掌握用户体验、品牌效应、人才供应以及整

合营销。

 渠道战之陆战：并购专业团队。由于渠道经营困难，中国市场出现了大量的渠道并购

机会，其中以苏宁环球及华韩整形最为积极。自从今年 1 月 4 日停牌起，分别与韩国

ID 健康集团合作于中国架设医美服务机构，并且后续并入了卫生部指定的全国首家面

部整形美容基地港华医院，将专注于我们看重的用户体验以及品牌效应。不仅如此，

由于专业团队是渠道的核心竞争力，我们预期苏宁将通过股权分配或分成制度强化与

团队的黏着度。最后，公司也可能考虑与台湾的佳医集团一样通过与美容连锁业巨头

(克丽缇娜)合作避免与美业渠道的直接血战。

 渠道战之海战：提供人才培育。中国合法的医美医师必须是具备整形外科、皮肤科或

是耳鼻喉科的医师执照才能够执业，再加上规培制度的设计，导致专业医美医生的供

应远远不及需求的增长，也造成非法行医和过度营销的猖獗。根据华韩整形的资料，

合规医美产值仅占整体市场的 12.5%，正规企业可渗透的市场份额十分巨大。我们认

为苏宁环球以及华韩整形因为分别与韩国 ID 健康集团以及南京友谊三级医院合作，除

了能够提升品牌效应，更容易在合规医美市场持续提升占有份额。

 渠道战之空战：通过视频网红执行扫盲。传统广告无法突破美业业者的防火墙，也因

此企业需要通过线上医美+视频网红对用户执行扫盲而引入具有黏着度的客群。以美

黛拉为例，公司主打社区经营通过专业以及用户体验进行各式扫盲服务，除此之外更

是招募网红并且以视频记录来增加用户体验。视频网红必须直接面对大众、毫无遮掩

的分享经验，给予用户更真实及真诚的体验。由中国的 Papi 酱以及全球知名视频网红

Pewdiepei 的成功经验可知视频网红将成为网红主流。

投资建议：新形态的医美渠道结构将在中国大陆成型。具备了与诊所捆绑的专业医疗团队，

专注于用户体验的带动品牌效应提升。拥有医美学会或是教学医院等等权威型的人才培育

中心，使得专业医生的供应不虞匮乏。最后，搭配在线医美+视频网红强化扫盲以及消费者

的视觉体验，以上三者将能够突破美业业者把持已久的医美市场。我们认为苏宁环球并购

了港华医院以及与韩国 ID 整形医院合作，拥有专业团队以及人才供应的基因，也拥有走向

线上医美的决心我们认为拥有最大的机会享受医美市场的高增速。其次，华韩整形与南京

友谊医院合作并且持续以专业团队扩增全国驻点，也是我们看好的标的之一。

风险提示：全球医美需求增长意外停滞。

＃title＃

医美投资系列之二：渠道之战关键为何？

＃createTime1＃

2016 年 4 月 27 日

of 22

50墨值下载

database

关注

评论