康复行业专题报告之供需失衡催生行业机会.pdf
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康复行业专题报告之
证券研究报告·行业研究·医药行业
供需失衡催生行业机会
增持（维持）
投资要点
我国康复行业市场潜力巨大：人口老龄化、疾病谱发生变化以
及残疾人数量增多使得人们的康复需求增大。近年来国务院、
卫生部等政府部门扶植康复行业发展的政策不断发布，有利于
康复行业快速且规范发展。且我国卫生总费用 GDP 占比较发
达国家低，随着这一占比提升，康复行业会得到进一步的发展。
此外，我国康复市场人均规模小，相对于美国不含护理费用的
人均 80 美元以及含护理费用的人均 800 美元来说，我国仅为
15 元/人，保守估算，未来康复行业市场规模将突破 1000 亿元。
我国康复行业现状：我国康复床位不足，有 50 多万的缺口，
且存在地区分布不均的现象，江苏省最多，在 2014 年拥有超
过 1 万张的康复床位，西藏地区最少，仅有 8 张康复床位。康
复行业医务人员短缺，我国有 10 万名左右康复医师的缺口，
有 30 多万康复治疗师的缺口。我国康复行业也存在服务能力
不足的问题，在医疗服务能力相对较强的上海地区康复项目最
低开展率不足 5%。此外，康复医院进入壁垒低，由于具有盈
利周期短等特点，盈利能力较综合医院强，且近年来社会办医
增多。
发达国家康复行业现状及启示：在德国，康复已深入到“治未
病”的行列。发达国家均建立了完善的三级康复医疗服务网络。
且具有相对成熟的医保支付体系促进康复行业的发展，如美国
采用以 FRGs 为基础的预付制。此外，美国等发达国家非常重
视人才的培养。美国康复行业巨头健瑞仕的发展历程表明了并
购整合以及扩大服务内容、提供有质量的服务，建立品牌优势、
建立集中的机构以及提供第三方康复服务是企业发展壮大的
关键因素。对我国社会资本布局康复医院的建议：加速连锁康
复机构布局、提供优质服务，建立品牌优势、寻求与综合医院
和医科院校合作、探索盈利模式以及高效运转的机制、提供第
三方康复服务。
关注企业：湖南发展：公司主营业务水电业经营业绩良好。加
快推进全省连锁医疗机构布局。澳洋科技：公司开始向大健康
产业转型。在 2015 年，开始获得医疗服务的营业收入，占公
司总营收的 18%。
风险提示：康复行业服务能力低，政策推进低于预期等。
2016 年 10 月 18 日
首席证券分析师 洪阳
执业资格证书号码：S0600513060001
Hongyang614@gmail.com
0512-62938572
股价走势
康复行业专题报告 2016 年 10 月 18 日
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目录
1. 我国康复行业市场潜力巨大 ...................................... 3
1.1. 康复市场需求巨大 ........................................................................... 3
1.2. 政策扶植力度加大 ........................................................................... 5
1.3. 我国卫生总费用 GDP 占比低但逐年上升 ..................................... 6
1.4. 康复行业市场规模巨大 ................................................................... 7
2. 我国康复行业现状 ...................................................... 8
2.1. 我国康复行业发展阶段 ................................................................... 8
2.2. 康复床位缺口巨大，且地区分布不均 ........................................... 8
2.3. 康复行业医务人员短缺，制约行业发展 ..................................... 10
2.4. 康复行业服务能力不足 ................................................................. 12
2.5. 康复医院进入壁垒低，盈利能力强 ............................................. 14
3. 发达国家康复行业的发展对我国康复行业的启示 16
3.1. 发达国家康复医学现状 ................................................................. 16
3.1.1. 康复理念—治未病 ........................................................................ 16
3.1.2. 康复机构—三级医疗服务体系 .................................................... 16
3.1.3. 医保支付体系 ................................................................................ 17
3.1.4. 人才培养 ........................................................................................ 17
3.2. 他山之石：美国康复巨头健瑞仕（Genesis HealthCare） ....... 18
3.2.1. 健瑞仕的发展历程 ........................................................................ 18
3.2.2. 健瑞仕发展历程所带来的启示 .................................................... 21
3.3. 我国社会资本布局康复医院 ......................................................... 21
4. 关注企业 .................................................................... 24
4.1. 湖南发展 ......................................................................................... 24
4.2. 澳洋科技 ......................................................................................... 24
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