疫苗深度研究-产品为王.pdf
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DONGXING SECURITIES
行
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研
究
报
告
创新大品种风起云涌，疫苗进入到
“产品为王”驱动黄金大时代
疫苗行业深度报告之一：产业基础篇
报告亮点：作为疫苗行业深度报告的开篇之作——产业基础篇，本报告详细阐
述了疫苗行业的发展历史、一类苗二类苗的整体情况和占比变化以及疫苗行业
国内市场概况；并对主要疫苗的批签发数据进行了分析和阐述，以求投资者能
够对具体疫苗的批签发量和竞争格局有更清晰的认识；最后部分则站在本报告
核心观点“产品为王”驱动行业发展的大逻辑下，对国内的大产品和部分优质
企业的未来发展进行了分析。整篇报告在对疫苗行业进行详细阐述的同时，希
望提示投资者疫苗行业已经进入到“产品为王”的黄金时代，大品种造就大企
业，建议投资者把握大品种为企业带来爆发性成长下的投资机会。
新时代重磅产品近登场，疫苗大品种是“放量最快”创新药。16 年疫苗事件
后，二类苗流通方式发生变化， 新规“一票制”下疫苗企业收入和利润普遍
受益，行业复苏迹象明显。当前时点下，在经过几年的平淡期后，大品种 EV71
疫苗打响新时代第一枪，HPV、13 价肺炎等多个重磅品种临近上市或处于上市
销售初期，未来将为相关企业带来巨大的业绩增量。而疫苗大品种是“放量最
快”的创新药，相比一般的创新药物来说，疫苗品种受招标降价、医保报销影
响小；终端为县级 CDC，进入终端流程简单，容易快速实现销售；并且随着人
们生活水平的提高，居民疫苗接种意识渐强，疫苗更受益于消费升级；另外疫
苗产品研发周期长，生产过程对质量、工艺要求高，具备较高的进入壁垒。可
以说疫苗大品种是升级版的创新药物，上市后空间广大放量迅速，将为相关企
业带来巨大的业绩增量。
创新品种风起云涌，“产品为王”策略筛选标的企业。当前疫苗市场竞争环境
下，是品种为王的时代，好品种上市销售后可以为企业带来巨大的业绩回报，
短期带来巨大的业绩增量，更是其他药品产品所无法比拟的，我们认为以“产
品为王”的策略筛选标的企业，两个趋势将是大环境下的淘金机会：1. 多联
多价疫苗。多联多价疫苗符合免疫经济学发展，是未来疫苗的发展趋势，在减
少接种次数的同时降低了患者痛苦、减少了不良反应的发生率。如智飞的
AC-Hib 三联苗、康泰的 DTap-Hib 四联苗等 2. 生产厂家少，市场潜在需求大，
消费者呼吁多年产品。如 HPV 疫苗，国内市场呼吁多年，无形中降低了企业的
消费者教育成本，为将来销售放量打开上升空间；13 价肺炎疫苗，全球最大
疫苗品种，国内市场需求巨大，是目前唯一可以预防两岁以下婴幼儿肺炎球菌
感染的疫苗品种，目前沃森生物进入临床 III 期收尾阶段，进度大幅领先其他
竞争对手。关注两条主线的情况下，建议关注相关品种所涉及的标的企业。
投资策略：建议以“产品为王”策略筛选标的企业，强烈重点推荐智飞生物、
沃森生物，其他重点推荐康泰生物、未名医药。
风险提示：行业政策变化；大品种上市时间延后
分析师：张金洋
Tel：010-6654035
zhangjy@dxzq.net.cn
执业证书编号:
S14805160800001
研究助理：祁瑞
Tel：010-6654044
qirui@dxzq.net.cn
行业基本资料 占比%
股票家数
254
7.58%
重点公司家数
-
-
行业市值
35131.88 亿元
5.57%
流通市值
25336.37 亿元
5.72%
行业平均市盈率
34.18
/
市场平均市盈率
20.76
/
《智飞生物（300122）中报点评：业绩爆发高
成长，代理 HPV 空间广大》08.14
《智飞生物（300122）中报预增点评：中报预
增 12-15 倍，业绩爆发一触在即》07.01
《智飞生物（300122）事件点评：代理 HPV 终
获批，未来分享千亿蓝海市场》05.23
《东兴医药周报：关注疫苗行业复苏机会，继
续强烈推荐康美药业》04.02
智飞生物
0.28
0.76
1.07
91
33
24
强烈推荐
沃森生物
0.01
0.05
0.33
1550
309
48
强烈推荐
未名医药
0.25
0.94
1.20
29
23
18
强烈推荐
康泰生物
0.37
0.58
0.86
95
59
40
强烈推荐
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