氢燃料电池汽车专题研究报告：产学研深度配合蓄势待发，深度剖析燃料电池汽车全产业-20191015-山西证券-61页.pdf
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汽车
报告原因：专题研究
氢燃料电池汽车专题研究报告
产学研深度配合蓄势待发，深度剖析燃料电池汽车全产业
2019 年 10 月 15 日 行业研究/行业深度
汽车行业近一年市场表现
投资要点：
➢ 世界发达国家纷纷布局燃料电池产业，国内技术发展相对落后。目前，
我国已经初步掌握整车、动力系统与核心部件的核心技术并具有整车生产
能力。但是，在燃料电池汽车车型平台开发方面，以上汽股份、上海大众、
一汽、长安、奇瑞等公司为代表开发的燃料电池轿车均基于传统内燃车或
纯电动汽车进行改制，尚未掌握燃料电池汽车专用车身、底盘开发、底盘
动力学主动控制等关键技术。
➢ 燃料电池汽车普及仍需要时间。世界整体来看，燃料电池汽车技术还
不成熟，成本较高、技术复杂、基础设施建设不足限制了燃料电池的普及，
成本下降可能还需要十年左右时间，新能源汽车市场短期仍将以纯电动和
混动汽车为主。
➢ 政策层面各大国纷纷推出自己的燃料电池战略。日本通过领先的技术
引领燃料电池发展。美国大力投资建设氢能产业链。欧洲将交通与能源相
结合，发展氢燃料技术。中国将燃料电池技术列入《“十三五”战略性新
兴产业发展规划》、中国制造 2025 等发展计划中。此外，结合地区优势，
北京，上海，山西，武汉，佛山，苏州，张家口等地纷纷出台氢能扶持政
策，为氢能的发展保驾护航。
➢ 专利层面日本遥遥领先，各国发展方向有所不同。日本作为全球专利
排名第一的国家，在多个关键技术上均处于绝对领先地位，技术最为全面
且没有明显的短板，且控制技术方面的领先优势最为明显。美国和韩国各
关键技术发展比较均衡。中国比较重视电极和催化剂的研发，德国比较关
注制氢、储氢以及燃料电池加热、冷却技术。
➢ 各大车企在对投资氢能源产业十分积极。一方面，车企加速布局氢燃
料电池汽车，关键技术逐渐取得突破，成本下降路径明显，未来有望被市
场接受。另一方面，在核心部件领域，越来越多的车企开始通过兼收并购
或者股权投资等方式 布局具有技术壁垒的燃料电池产业链企业，占领市
场先机。
投资建议：整体而言，国内氢燃料电池行业起步晚、成本高、技术壁垒高，
尚处于初级阶段，建议投资者关注 2 条主线：一、资金实力雄厚、与高校
合作紧密、研发实力强劲，且汽车品类丰富的整车龙头；二、引进海外先
进技术，积极布局产业链关键节点的零部件供应商。
投资标的：上汽集团、宇通客车、潍柴动力
风险提示：行业政策大幅调整；技术突破不及预期；行业景气度持续下行。
分析师：
平海庆
执业证书编号：S0760511010003
电 话：010-83496341
邮 箱：pinghaiqing@sxzq.com
研究助理：
张 湃
电 话：0351-8686797
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李召麒
电 话：010-83496307
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