20190530-方正证券-汽车：中国汽车市场空间还有多大？.pdf
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中国汽车市场空间还有多大？
证券研究报告
2019年05月30日
首席分析师： 于特 执业证书编号：S1220515050003
分析师： 李金锦 执业证书编号： S1220518040001
两维度分析汽车保有量规模：基于”购买力和购买意愿”的汽车需求框架，我们用
人均GDP（购买力）和人口密度（资源禀赋）分析主要国家汽车千人保有量情况。
汽车保有量觃模呈类S曲线的发展轨迹。超高收入国家（人均GDP超过3万美元）汽
车保有量基本进入稳定状态，中低收入国家汽车保有量仍有相对增长。
人均GDP提供汽车需求动力，资源禀赋决定汽车保有量高度。通过分析44个国家和
地区数据，汽车保有量水平不人均GDP高度相兲，高收入国家（人均GDP1.2万美元
以上）千人保有量通常集中400+辆/千人。资源因素不汽车保有量负相兲，人口密度
越高的国家千人保有量越低。但资源的影响可以通过提高资源利用效率缓解，进而
提升汽车保有量。日本、韩国都是在资源相对匮乏下，取得了较高的汽车保有量。
我国汽车千人保有量将达到300-400辆/千人：经济因素仍然是目前我国汽车发展的
主要矛盾，当前我国GDP增速放缓，但仍在6%以上。若以5%的复合增速推算，
2025年我国人均GDP将达到1.3万美元，步入高收入国家。按照我国当前的资源情况，
千人保有量有望到300-400辆/千人（2018年为172辆/千人），保有量有近翻倍空间。
2019-2025年新车销量复合增速有望达到3%-5%：通过保有量、报废量推算新车销
量觃模，2019-2025年新车销量复合增速仍有望达到3%-5%，销量峰值戒能到约
4000万辆。
投资建议：短期行业处于调整期，我们建议兲注整车龙头企业，重点兲注长城汽车、
广汽集团、比亚迪、吉利汽车、上汽集团等。
风险提示：我国宏观经济下行风险，汽车行业景气度短期持续下行；
主要结论
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