复盘苹果产业链黄金十年，看华为产业链投资机会.pdf
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[Table_MainInfo]
[Table_Title]
2019.09.11
复盘苹果产业链黄金十年，看华为产业链投资机会
[Table_A
uthor]
李少君(分析师) 覃汉(分析师)
010-83939799 010-59312713
lishaojun@gtjas.com qinhan@gtjas.com
证书编号
S0880517030001 S0880514060011
本报告导读：
从苹果复盘，看华为产业链未来投资机会。
摘要：
[Table_Summary]
科技股有望迎来长期投资价值。我们认为核心逻辑主要包括三点：1）中
美贸易摩擦背景下，科技企业开始加快自主核心零部件替换；2）19 年以
来核心科技股赚钱效应明显，5G 加速行情催化；3）当前公募基金对科技
股的配置占比创近 6 年新低，后续存在提升空间。科技股当前盈利基数很
低，综合半导体行业周期见底、运营商资本开支出现拐点、消费电子行业
景气度持续三大因素，科技行业有望重新进入景气度向上周期，公募基金
配置有望上升。进入 5G 时代后，以华为为首的国内自主品牌企业迎来弯
道超车机会。因此，我们通过复盘苹果产业链的黄金十年，对未来如何投
资华为产业链给出一定的指引思路，从中挖掘出确定性较高的投资机会。
苹果产业链黄金十年复盘。从投资时间顺序来看，各产业链环节并无先后
关系。第一阶段呈现普涨格局，投资对象主要受估值推动，标的稀缺度、
与概念相关度等因素直接决定对资金的吸引程度。第二阶段主要挑选好赛
道，资金开始对标的基本面进行挖掘，股价与业绩相关度开始提升，赛道
短期没有天花板压制的公司更易脱颖而出。第三阶段边际资金参与度大幅
下降，个股定价趋于理性，基本与业绩保持同步，业绩持续释放的公司更
受资本市场青睐，最终能走出独立行情。
华为产业链分析。华为全球供应商中，软件与服务、半导体设计、生产服
务、电子装备等行业供应商数量相对较多，其中大部分核心供应商来自国
外。而在国内 A 股上市公司中，共有 27 家公司来自华为的收入占其营业
收入比例超过 10%。在产业链环节中，集成电路设计、存储芯片、PCB、
连接器和光模块 5 个子行业的市场空间相对较大，增速较快。5G 时代下，
通信建设、智能手机以及物联网、车联网等应用将带来广阔的成长空间。
华为产业链受益方向。华为三大业务均已具备全球竞争力，相关产业链公
司将迎来巨大的投资机会。从消费者业务来看，5G 手机推出将开启新篇
章，屏幕、电池、摄像头、天线等企业受益明显。从运营商业务来看，从
前期的网络规划，到建设端的核心零部件，再到传输及系统集成，都将充
分受益。从企业业务来看，云计算的快速发展为相关产业链公司开辟新的
成长空间，芯片相关核心部件进口替代不断加速，光模块领域相关标的受
益确定性较高。
本报告作出贡献人员
[Table_ContributingPersonnel]
策略组
程越楷(研究助理)
证书编号：S0880119090011
吴开达(分析师)
证书编号：S0880519080011
固定收益组
肖沛(分析师)
证书编号：S0880518060001
[Table_Report]
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专
题
研
究
宏观研究
总
量
研
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证
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究
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告
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专题研究
目 录
1. 科技股有望迎来长期投资价值.................................................................. 4
2. 苹果产业链黄金十年复盘 .......................................................................... 9
2.1. 苹果每一代手机的创新点 ........................................................................... 9
2.2. 苹果公司全球前 200 家供应商中，中国企业数量快速提升 ........... 10
2.3. 各产业链环节 2007 年以来盈利增长情况 ............................................. 12
2.3.1. 历代 iPhone 各环节成本增长情况 ............................................................................................................. 12
2.3.2. 显示面板领域：下游需求增速回升，公司盈利呈周期性 ................................................................ 13
2.3.3. 半导体器件领域：行业规模稳步扩张，公司盈利波动较大 ........................................................... 14
2.3.4. 摄像头模组领域：行业受益多摄潮流，公司业绩未有体现 ........................................................... 14
2.3.5. 功能器件领域：细分行业走势分化，公司表现整体下滑 ................................................................ 15
2.3.6. 被动元件领域：行业景气度回升，无 A 股公司供货 ........................................................................ 17
2.3.7. 结构件领域：PCB 增长趋势确定，供货公司盈利向好 .................................................................... 17
2.4. 产业链经典标的股价复盘 ......................................................................... 18
2.4.1. 面板领域经典标的复盘：莱宝高科（触摸屏） .................................................................................. 19
2.4.2. 半导体器件领域经典标的复盘：长电科技（芯片封测） ................................................................ 19
2.4.3. 摄像头模组领域经典标的复盘：水晶光电（IRCF） ........................................................................ 20
2.4.4. 功能器件领域经典标的复盘：歌尔股份（声学器件） .................................................................... 21
2.4.5. 被动元件领域经典标的复盘：顺络电子（电感元件） .................................................................... 22
2.4.6. 结构件领域经典标的复盘：立讯精密（连接器） .............................................................................. 22
2.4.7. 小结 ..................................................................................................................................................................... 23
3. 华为产业链分析 .......................................................................................... 24
3.1. 华为产业链全景 ........................................................................................... 24
3.1.1. 电子元器件供应商 ......................................................................................................................................... 26
3.1.2. 通信产业链供应商 ......................................................................................................................................... 29
3.1.3. 消费电子产业链供应商 ................................................................................................................................ 31
3.1.4. 电子装备与服务供应商 ................................................................................................................................ 33
3.2. 各产业链环节市场规模及增速 ................................................................ 37
3.2.1. 集成电路设计行业 ......................................................................................................................................... 37
3.2.2. 存储芯片行业 ................................................................................................................................................... 38
3.2.3. PCB 行业 ............................................................................................................................................................ 40
3.2.4. 连接器行业 ....................................................................................................................................................... 41
3.2.5. 光模块 ................................................................................................................................................................ 42
3.3. 5G 时代下各产业链环节创新因素 .......................................................... 43
3.3.1. 5G 建设相关产业链 ....................................................................................................................................... 43
3.3.2. 5G 智能手机产业链 ....................................................................................................................................... 46
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