医美专题-拆解“新双美”模式.pdf

海尔

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告

证券研究报告

＃industryId＃

医疗美容

＃investSuggestion＃

相关报告

《新消费系列之三：寻觅中国的

欧莱雅》2017-04-19

《2017 年 4 月医美月刊：医美

抗衰以及合伙人制的兴起》

2017-04-04

《苏宁环球（000718）：终止股

票收购或将加速整合效率》

2017-03-13

＃emailAuthor＃

分析师：

李跃博

liyb@xyzq.com.cn

S0190512070003

＃assAuthor＃

研究助理：

刘嘉仁

liujr@xyzq.com.cn

投资要点

＃summary＃

 市场首篇深入分析抗衰老市场。自古以来抗衰老即是不衰的课

题，时常与医美板块相连，也乘载了资讯不透明的特点而存于迷

雾当中。作为市场医美研究最深入的团队，深知投资者对于抗衰

老市场发展的关心，由此我们以客观的角度梳理时下抗衰老流程

（健捡、免疫治疗、干细胞治疗、荷尔蒙疗法），揭开抗衰老疗

法的神秘面纱，破除过度疗效的神话，指导市场求美者选择并且

梳理相关概念股。

 并非返老还童，而是降低身体内生变异。以癌症诱发因子分为内

生和外在环境因素为例，抗衰老强调降低内生因素诱发疾病的风

险，包含：1.免疫系统因素：以免疫细胞疗法提高免疫力，降低

疾病或致癌率；2.遗传因素：以干细胞自我更新、分化以及修复

受损机能的潜能治疗先天性疾病；3.荷尔蒙刺激：以荷尔蒙治疗

调节雄性和雌性激素降低睾丸癌、乳癌以及子宫颈癌的风险。

 抗衰老突显健检需求的潜力。抗衰老疗程强调预防，针对当前欠

缺的因素提供治疗或补充，也因此健检尤其重要，而我国体检覆

盖率仍低。2015 年我国体检覆盖率不到 30%（德、美、日分别

为 97%、72%、72%）， 2020 年市场规模有望达到 2400 亿元，复

合增速达 20%。我们分别在表 4 和表 5 整理出各年龄段应体检项

目及高端癌症早筛手段供参考。

 投资建议：内文中我们从预防（健康检查）和治疗（免疫疗法、

干细胞治疗、荷尔蒙替代疗法）两方面对抗衰老疗法进行了细致

梳理，人们对抗衰老的旺盛需求和政府的支持让抗衰老市场发展

可期。目前我国已经涌现了一批抗衰老领域的优秀企业，包含并

入博雅干细胞的新日恒力，专注 Car-T 产品的安科生物以及健检

CT 制造商的美亚光电，其余相关公司列在表 6 汇总供参考。

 风险提示：技术发展不及预期；超市场预期的利空政策出台。

＃summary＃

 率先拆解“新双美”概念。新双美是生美+医美的系统合作，通过

四项“统一”，提供一致性；通过四级“店铺”实现定位导流，从而

解决我们“医美投资系列”不断提及的痛点：销售导向、三非执业、

获客乱象、客户维系等问题。同时，通过产业链的垂直延伸，增

加高端医疗服务和终端保养品，掌控中国 7091 亿美业规模+740

亿居家护理市场并提升变现能力。

 “旧双美”弊端重重。“生美+医美”的模式早已存在，但是问题重

重：（1）以销售为导向。环环设套；（2）价格混乱，机构定价不

透明；（3）专业不一致。无法双向谘询，客户在两边获得体验不

一致；（4）系统不统一。因为客户不共享，无法利用生美养客优

势拓展医美客群。最终，生美及医美表面整合，但双利润中心下

合作关系薄弱，客户体验不佳，无法达成初衷-增加客户黏性，

降低获客成本。

 “新双美”统一利润中心，明确定位与导流。新双美统一利润中心，

针对流程、培训、价格、系统为客户提供一致性，增加信任感和

黏着度，并拓展高端医疗服务及居家护理品项。而“整形外科→

医疗皮肤管理→旗舰护理→简易护理”的四级设臵成形，整外及

轻医美负责专业的医疗服务，生美则负责后续维护及增加客户易

达性，大幅降低获客成本。目前，我国美业市场规模达 7091 多

亿，但医美仅占总市场约 20%；而居家保养品市场规模约 740 亿。

新双美将能快速占有美业市场份额，并延伸至居家护理市场。

 投资建议：新双美将成为市场趋势，预期生美及医美将出现垂直

整合。潮宏基间接持有思妍丽 26%股权。在全国 40 多个城市拥

有约 150 家生美门店以及 7 家医美机构，并代理和研发了 DRBio

等高端护理品牌，拥有合适的双美基因。此外，佐登 KY、泰美

好等在生美有所布局，朗姿股份、苏宁环球等在医美有所布局，

都具有发展为双美模式的潜力，详细公司情况请见表 4。

 风险提示：医美合规趋势发展不及预期，医美消费趋势转变。

＃summary＃

＃title＃

医美投资系列之十：拆解“新双美”模式

＃createTime1＃

2017 年 5 月 17 日

请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

行业跟踪报告

1、新“双美”开启医美盈利新模式 ................................................................. - 3 -

2、传统美容业模式 ................................ ...................................................... - 3 -

2.1 强导客能力的生活美容 ....................................................................... - 3 -

2.2 高技术、高单价的医疗美容 ................................................................ - 5 -

3、旧双美利润争夺，新双美垂直整合 ................................ .......................... - 7 -

3.1、双美市场前景广阔 ............................................................................ - 7 -

3. 2、旧双美利润中心不统一................................................................ ..... - 8 -

4、新双美协调发展，是美容业未来趋势..................................................... - 10 -

4.1、新双美统一利润中心，增加客户信任感 ........................................... - 10 -

4.2、四项“统一”提供一致性体验 ................................ ..............................- 11 -

4.3、四级“店铺”明确定位与导流 ................................ ............................. - 12 -

5、相关标的和投资建议 ................................ ............................................. - 16 -

图 1、生活美容 ................................ ............................................................ - 3 -

图 2、医疗美容 ................................ ............................................................ - 5 -

图 3、医美诊所分成 ................................ ..................................................... - 6 -

图 4、不同价位的双眼皮整形手术 ................................ ................................ - 7 -

图 5、2015-2020 我国美容市场规模（亿元） ................................................ - 8 -

图 6：2015-2020 我国保养品市场规模（亿元）............................................. - 8 -

图 7、整形用户每月化妆品及护肤品花费（元） ........................................... - 8 -

图 8、美容投诉已成为消费投诉重灾区（投诉数量/件）................................ - 9 -

图 9、旧双美以销售为导向......................................................................... - 10 -

图 10、新双美模式 ................................ ......................................................- 11 -

图 11、“新双美”一致性体验........................................................................ - 12 -

图 12、生美旗舰店和简易店设臵 ................................................................ - 13 -

图 13：生美简易店 ................................ ..................................................... - 13 -

图 14：生美旗舰店 ................................ ..................................................... - 13 -

图 15、DR. WU 医疗级保养品 ................................ .................................... - 14 -

图 16、医美高端医疗、整形外科、皮肤管理中心设臵 ................................ - 15 -

图 17：医美皮肤管理中心 .......................................................................... - 15 -

表 1、专业美容保养品价格高 ................................ ....................................... - 4 -

表 2、部分医美项目价格 ................................ .............................................. - 6 -

表 3、不同上层医疗服务价格 ................................ ..................................... - 16 -

表 4、思妍丽拥有众多美容品牌.................................................................. - 17 -

表 5、苏宁环球医美合作方......................................................................... - 19 -

表 6、双美概念股（原始货币）.................................................................. - 20 -

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