整形美容服务行业系列深度研究报.pdf
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证券研究报告
行业研究 / 深度研究
2016 年02 月15 日
餐饮旅游
增持（维持）
旅游综合Ⅱ
增持（维持）
刘洋
执业证书编号：S0570515030002
研究员
021-28972088
liuyang6477@htsc.com
薛蓓蓓
执业证书编号：S0570512070039
研究员
021-28972078
xuebeibei@htsc.com
杨烨辉
执业证书编号：S0570514060002
研究员
0755-23952805
yangyehui@htsc.com
梅昕
021-28972080
联系人
meixin@htsc.com
1《旅游综合Ⅱ/餐饮旅游:主题公园、休闲
古镇火热，出境游持续高增长》2016.02
2《北京文化(000802):聚集产业优质资源，
文化娱乐平台型公司现雏形》2016.02
3《国旅联合(600358):主业平稳，体育、文
化产业布局长远》2016.02
资料来源：
wind
，华泰证券研究所
医美产业升级，潜在需求释放
整形美容服务行业系列深度研究报告之一
投资要点：
医美服务行业宏观特征：高成长性和弱周期性。目前中国医美行业成长力居世界
前列，宏观微观数据均表明行业呈现爆发式增长。同时从全球数据来看，医美行业普
遍具有抗周期性。中国经济持续发展使国民平均收入水平的持续提升，推动消费升级，
具体表现为对医美消费的意愿增强。最终反映在数据上，是医美行业增速持续与人均
收入保持正相关，且相对于人均收入增速表现出极高的超额收益。
消弭的滞后性：潜在需求足以支撑行业未来五年高速成长。中国医美行业目前的
发展水平（渗透率）与中国人均收入水平及不相称，市场存量需求正在快速崛起。根
据我们测算，中国医美行业 2015 年至 2020 年复合增速在 12.3%至 39.1%之间，2020
年行业规模较 2014 年增幅在 100.4%至 625.1%之间。取平均值反映行业成长性，即
CAGR（15-20）=23.7%，未来五年行业增长空间为 257.9%，2020 年中国医美行业
目标渗透率为 4.3%。
行业成长路径 1：医美消费群客户年龄广谱化。中国医美市场仍处于启蒙阶段，
医美消费概念刚刚从年轻客户群体导入市场，导致目前中国医美客户年龄分布仍局限
在 25 至 35 岁。而市场的全面普及正在进行中。35 岁以上人群是医美消费的主力人
群,医美消费者年龄范围的广谱化将带来巨大的行业空间。实现的两条路径是主力消
费人群年龄迁移和消费观念启蒙范围扩大化。
行业成长路径 2：微整形崛起。微整形是推动医美行业快速发展的核心动力，成
熟市场的发展历程表明了这一点，中国医美市场的发展趋势也在重复这一路径；微整
形具备的“高频高价”的理想消费属性，预计将持续吸引技术、资本、产业资源等要
素快速涌入，使微整形的便利程度和性价比快速提升。“高频高价”使微整形在医美
行业爆发的过程中具备更高弹性。
互联网红利：互联网医美促进产业链升级，催化存量需求释放。信息不对称的行
业痛点限制了行业需求的释放。解决行业痛点的核心是建立精准营销模式，降低营销
成本，进而传导至 C 端逐步改善信息不对称。医美服务行业低渗透率、重决策的行
业属性决定了医美服务营销需要通过专业化、垂直化的平台进行。目前互联网医美平
台有望，推进医美服务行业的阳光化、透明化产业链升级促进中国医美行业存量需求
快速释放。
风险提示
医疗安全事故造成负面影响；互联网医美平台发展慢于预期；宏观经济增速放缓对行
业影响超预期；
-17%
3%
23%
43%
63%
83%
1502 1504 1506 1508 1510 1512
餐饮旅游
旅游综合Ⅱ
沪深300
行业走势图
相关研究
行业评级：
of 28
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