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行业研究
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证券研究报告—深度报告
软件与服务
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人工智能系列报告之网络安全
2017 年 03 月 16 日
一年该行业与上证综指走势比较
行业专题
网络安全是房 AI 是家，有房才有家
人工智能对网络安全需求度高于传统互联网
兵马未动，粮草先行。人工智能是基于网络和大数据的，保护网络和数据安全是
发展人工智能的前提，网络信息安全是人工智能的保镖。从产业周期角度看，科
技越来越深入经济和社会，从简单的信息传递、游戏娱乐到为生活、工作做出决
策。人工智能的角色从配角到主角，再到主演，对主演的保护要远胜配角。
人工智能需要网络安全限制边界
Master 横扫人类围棋高手，现在我们需要考虑的是人工智能的边界在哪里。对
于那些没有能力使用人工智能或者这些超人类的控制力的人和组织来说是不公
平的，也是灾难性的。所以，人工智能需要网络安全来限制其边界，实行保护式
发展。最典型的案例就是无人机禁飞区，这种禁飞除了行政手段外，最有效的还
是技术手段，用网络安全限制无人机。
网络安全需要人工智能提升防护能力
“人工智能+网络安全”出现频次急剧上升：2016 年，“网络安全”、“人工智能”
和“机器学习”这三个词汇的增长率基本相同。“网络安全”与“人工智能”共
同出现在文章中的频率增加了。传统网络安全方法的核心是对网络划分边界，随
着防护边界泛网络化后网络安全要利用人工智能技术应对网络泛化的数据安全。
例如用户和实体行为分析（UEBA），特别是防止内部人员泄密。
人工智能网络安全成为创投并购重点
2017 年过去两个月，就有三家 AI 网络安全创业企业被科技巨头重金收购。
政策驱动网络安全下游需求
《网络安全法》和《工控安全指南》实施，从政策层面将刺激下游客户对网络安
全产品和服务的需求。
工控信息安全是新增长点传统安全厂商有优势
随着工业 4.0 实施，工控不再是相对独立的网络，而是完全融入互联网的一部分。
要从传统互联网的角度维护工控安全，而非工控系统。所以我们认为，未来的工
控安全领域，传统 IT 厂商启明星辰、绿盟科技等具有显著优势。
行业逻辑假设
1.2017 年 6 月 1 日网络安全法实施；2. 党政机关军队依旧依赖传统的 “看得见
摸得着”的网络安全产品；3 今年召开十九大政府对网络信息安全重视度远超往
年。3. 各种工业控制系统接入互联网后工控安全需求增加，要从传统 IT 互联网
角度去维护工控安全，所以启明星辰这样的传统安全厂商具有工控优势。
投资建议
我们推荐人工智能网络安全龙头启明星辰，对应 2017~2018 年 PE 分别为 38 倍、
28.6 倍。从历史 PE（TTM）看，启明星辰市盈率大部分时间处于 56~75 倍之间，
截止 3 月 10 日市盈率只有 59 倍，估值处于历史水平偏下。
风险提示
网络安全法、工控安全指南实行不达预期。新技术替代现有网络安全产品。
相关研究报告：
《计算机行业周报：业绩快报拉升估值，人工
智能首次写入政府工作报告》 ——
2017-03-06
《海外相关公司比较研究：与腾讯微众银行签
约，进入互联网金融 IT 领域》 ——2015-03-17
《移动金融行业专题研究：移动金融迎来春天，
潜力无限》 ——2015-02-05
《行业重大事件快评：网络安全维护国家安全，
行业迎来空前景气》 ——2014-02-28
《行业快评：中国的云计算时代的启动日出现》
——2013-12-19
证券分析师：何立中
电话： 010-88005322
E- MAIL： helz@guosen.com.cn
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516110003
独立性声明：
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠
道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合
理判断并得出结论，力求客观、公正，其结
论不受其它任何第三方的授意、影响，特此
声明
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
1.2
M-16
M-16
J-16
S-16
N-16
J-17
上证综指
软件与服 务
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投资摘要
关键结论与投资建议
发展人工智能首先要发展人工智能的网络安全问题，网络安全是房，人工智能
是家，有房才有家。
人工智能需要网络安全保驾护航，随着技术进步，防护边界泛网络化后，网络
安全需要用户行为分析这样的人工智能技术提升安全性能。
我们推荐人工智能网络安全龙头启明星辰。
核心假设或逻辑
1.人工智能对网络安全需求度高于互联网
兵马未动，粮草先行。人工智能是基于网络和大数据的，保护网络和数据安全
是发展人工智能的前提，网络信息安全是人工智能的保镖。从产业周期角度看，
科技越来越深入经济和社会，从简单的信息传递、游戏娱乐到为生活、工作做
出决策。人工智能的角色从配角到主角，再到主演，对主演的保护要远胜配角。
2.人工智能需要网络安全限制边界
Master 横扫人类围棋高手，现在我们需要考虑的是人工智能的边界在哪里。对
于那些没有能力使用人工智能或者这些超人类的控制力的人和组织来说是不公
平的，也是灾难性的。所以，人工智能需要网络安全来限制其边界 ，实行保护
式发展。最典型的案例就是无人机禁飞区，这种禁飞除了行政手段外，最有效
的还是技术手段，用网络安全限制无人机。
与市场预期不同之处
1.我们认为市场忽视了网络安全对于人工智能的重要性，这相当于一个发达的
国家忽视了国防建设一样，技术越先进、国家越发达，越需要网络安全和国防
建设。
2.市场集中在人工智能在语音识别、图像识别等应用领域，而我们认为网络安
全更需要人工智能技术改善。
股价变化的催化因素
1.2017 年 6 月 1 日网络安全法实施；2. 党政机关军队依旧依赖传统的“看得见
摸得着”的网络安全产品；3 今年召开十九大政府对网络信息安全重视度远超
往年。3. 各种工业控制系统接入互联网后工控安全需求增加，要从传统 IT 互联
网角度去维护工控安全，所以启明星辰这样的传统安全厂商具有工控优势。4.
收购赛博兴安并表提升业绩，美国的安全厂商赛门铁克就是靠收购并表逐步壮
大。
核心假设或逻辑的主要风险
网络安全法、工控安全指南实行不达预期。新技术替代现有网络安全产品。
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