医疗保健行业-品牌OTC的复兴.pdf
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•研究报告•
医疗保健行业
2015-2-26
行业研究(深度报告)
品牌 OTC 的复兴
评级
看好 维持
分析师： 刘舒畅
(8621)68751065
liusc@cjsc.com.cn
执业证书编号：S0490512020004
联系人： 罗会礼
(8621)68751065
luohl1@cjsc.com.cn
联系人：
黄伟轩
(8621)68751065
huangwx2@cjsc.com.cn
执业证书编号：S0490513070004
行业内重点公司推荐
公司代码 公司名称 投资评级
000538 云南白药 推荐
600750 江中药业 推荐
000650 仁和药业 推荐
000999 华润三九 推荐
600085 同仁堂 推荐
000423 东阿阿胶 推荐
600436 片仔癀 推荐
600285 羚锐制药 推荐
市场表现对比图（近 12 个月）
-32%
-16%
0%
16%
32%
48%
64%
80%
2014/2 2014/5 2014/8 2014/11 2015/2
医疗保健 沪深300
资料来源：Wind
相关研究
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价动能足》2014-9-21
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期提价概率大》2014-9-8
报告要点
OTC 竞争激烈，品牌为王
OTC 指消费者可不经过医生处方，直接从药房或药店购买的药品，相比于处方
药，质量稳定、疗效确切、安全性高，且使用方便。OTC 的特点决定了该行业
进入门槛比处方药低，竞争更激烈，品牌尤为重要。品牌是 OTC 行业的核心
竞争力，品牌可以带来强大的溢价能力、零售终端的强势地位和越来越高的进
入壁垒；品牌延伸也为企业打开新的增长空间。
终端拦截曾是品牌 OTC 的最大障碍
OTC 行业品牌致胜，终端控制则是实现品牌药落地销售的关键；过去，品牌药
终端拦截现象普遍。品牌 OTC 销量较为稳定，带给药店的利润贡献却很低，
两因素叠加致使其成为终端拦截的首要目标。消费者购药时受药店店员和药师
影响较大，易接受药店推荐的高毛利产品，这是拦截成功的主要原因。
医药电商+药价放开，品牌 OTC 的复兴将至
新形势下，品牌 OTC 有望迎来复兴。首先，电商的兴起带来流通环节的巨大
变革，终端拦截将成过去时。一方面，电商渠道下消费者主导权加强，品牌药
优势明显，另一方面电商降低渠道费用，提高药店品牌药获利能力，品牌药将
重获青睐。其次，最高零售价放开，溢价能力最强的品牌 OTC 最易提价，价
格天花板升高，提价也将减少终端拦截。
A股重点推荐标的
在医药电商时代，我们看好品牌优势明显、终端控制能力强，并积极布局线上
业务的 OTC 企业。具体地，推荐云南白药：公司产品优秀、品牌独一无二，
看好公司未来长期稳健成长。江中药业：品牌优势显著，业绩反转，正在转型
升级。仁和药业：OTC 主业已步入恢复增长期，处方药业务稳步开展，外延并
购预期强。华润三九：公司是华润医药旗下 OTC 和处方中药发展平台，具有
巨大的品牌、品种和渠道优势。东阿阿胶：阿胶行业龙头，品牌优势强，渠道
和终端把控能力在不断增强。同仁堂：品牌价值无可比拟，拥有纯正中药产品、
丰富中医师资源和遍布全球的销售网络。片仔癀：片仔癀锭剂因供不应求仍具
提价空间，日化、药妆业务有望成为新增长点。羚锐制药：骨科 OTC 优秀公
司，治理机制逐步完善，经营趋势向好，中长期增长动力充足。马应龙：治痔
类 OTC 龙头，肛肠医院扩张有望提速；药妆产品双品牌策略值得期待。
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