移动医疗系列深度研究远程医疗-中国更具远程医疗.pdf
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公司深度报告
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计算机行业
2015 年 03 月 25 日
中国更具远程医疗土壤，B2C 模式前景广阔
——移动医疗系列深度研究之三远程医疗
推荐 维持评级
投资要点：
多因素驱动中国远程医疗进入腾飞期，不利因素渐去前景广阔
卫计委认可的远程医疗有两类：医疗机构间 B2B，医疗机构直接对用户
的 B2C。幅员辽阔、医疗资源严重失衡形成远程医疗巨大的需求，互联
网普及、医疗信息化和健康档案的普及和标准化、健康医疗可穿戴设备
的迅猛发展、财政、政策等均力推远程医疗发展，远程医疗好处众多。
市场空间巨大，医保等不利因素渐去，前景广阔。
美国远程医疗网上问诊 B2C 模式发展迅猛成效显著，政策支持是主导
中国远程医疗比美国、欧洲等地区时间、技术上落后。美国远程医疗发
展最好，由于私人诊所占比大、医药分开等导致主要以 B2C 为主。奥巴
马平价法案以再就诊作为考核标准，网上问诊等远程医疗有利于降低再
就诊率，私人诊所、联邦保险、商保、雇主均乐于采用，盈利模式为管
理服务费而非药品费。美国远程医疗成效显著，14 年北美远程医疗门诊
量达全部门诊量 25%。今年将扩大远程医疗医保报销范围。
中国比美国更具远程医疗土壤，美国远程医疗巨头均纷纷进华
体现在中国幅员辽阔、医疗资源分布严重失衡需求更大更迫切、医生名
誉依赖于三甲医院、医疗数据更易获得、线上线下价格差即将体现、发
展慢空间巨大、政策推动财政支持更大。中国巨大的市场和良好土壤吸
引美国远程医疗巨头们 vRad、worldcare 和梅奥诊所等均纷纷来华。
B2B 和 B2C 远程医疗均有机会，B2C 面向 C 端针对慢病常见病空间更大
B2B 模式第三方有建设和运营机会，收取软件费和约 30%运营费。主要
针对疑难杂症和重症，很大程度依附于大型三甲医院如 301 医院，第三
方话语权较盈利模式弱延展性差。B2C 面向 C 端且针对慢性病常见病，
市场比 B2B 大，风险更低，第三方机构话语权更大，模式更轻盈利模式
延展性更强，更具有互联网属性。
B2C 群雄四起，谁是英雄？看好布局卡位完善推进迅速的企业
B2C 吸引了众多公司布局和角逐，网络医院、云医院、智慧城市延伸社
区健康管理、广电直达家庭电视问诊…。我们看好布局和卡位完善、快
速试点成功并快速推进获得大量高 ARPU 值用户的企业。在其它模式还
处于试点期，宜华网络医院已网点过千，进入了快速复制期，有望快速
复制获得大量用户。运盛实业社区健康管理+远程医疗布局卡位完善，
大丰社区健康管理模式为 6 大试点第一获国家肯定有望快速跨省复制。
分析师
沈海兵
：（ 8621）20252609
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吴砚靖
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联系人：
田杰华
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tianjiehua@chinastock.com.cn
特此鸣谢
实习生刘丹
对本报告的编制提供信息
图：计算机行业相对大盘走势
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投资概要：
驱动因素、关键假设及主要预测：
1、多因素致远程医疗炙手可热，不利因素渐趋前景广阔
2015 年 1 号文件吹响了 15 年远程医疗的冲锋号。远程医疗好处众多:提高医疗资源可及
性、省时省钱、提高基层医务工作人员业务水平。远程医疗的需求急迫：幅员辽阔、医疗资源
严重失衡(三甲医院集中在北上广、好医生集中在大城市大医院)。远程医疗均已具备客观环境：
互联网飞速发展、医疗信息化健康档案等的普及和标准化、各类健康医疗可穿戴飞速发展、国
家政策大力推动、财政大力扶持。远程医疗市场空间巨大，国家正在加速进行远程医疗政策试
点（收费、医保、标准、第三方运营机制），不利因素正在被解决前景广阔。
2、中国比美国更具远程医疗土壤，美国远程医疗巨头均纷纷进华
中国比远程医疗发展较好的美国土壤更肥沃，美国远程医疗巨头均纷纷进华。和美国相比，
我国幅员辽阔、医疗资源分布严重失衡需求更大更迫切、医生名誉依赖于三甲医院、医疗数据
更易获得、线上线下价格差即将体现、发展慢空间巨大、政策推动财政支持更大。美国远程医
疗发展迅猛，主要是政策推动。奥巴马平价法案提高再就诊率考核，远程医疗能降低就诊率和
医疗支出，雇主、商保、联邦保险均乐意接受。美国主要是 B2C 网上问诊的远程医疗模式。盈
利模式主要是管理和服务费，而非药费。我国医疗的国情与美国存在很大差异。
3、B2C 比 B2B 市场更大前景更广阔，看好 2C 端布局卡位完善和推进迅速的公司
B2B 主要针对疑难杂症和重症，主要依附于大型三甲医院如 301 医院，模式第三方有建设
和运营机会，但话语权较弱盈利模式延展性差。B2C 面向 C 端且针对慢性病常见病，市场更
大，风险更低，话语权更大，模式更轻，盈利模式延展性更强，更具互联网属性。B2C 模式
关键是快速获得大量用户，看好 2C 端布局卡位完善和推进迅速的公司。其它模式还处于试点
期，广东省二院模式成熟网点已过千，已进入快速复制期，有望快速获得大量用户。
我们与市场不同的观点：
我们认为，远程医疗好处众多，中国比美国更具远程医疗土壤，需求、政策、环境多因素
促使远程医疗腾飞。B2B 和 B2C 均有机会，但 B2C 市场更大前景更广阔，更具互联网基因。看
好 2C 端布局卡位完善和推进迅速能快速获得大量用户的公司。其它模式还在试点，广东省网
络医院已进入扩张期。运盛实业基层医院和三甲医院卡位优势明显，试点有望快速推广。朗玛
有望成为区域性龙头独霸贵州。
估值与投资建议：
综合考虑公司对细分领域的理解、对远程医疗的布局卡位、推进情况、盈利模式、企业
互联网思维和转型型决心以及推进情况，我们重点看好宜华健康、运盛实业、朗玛信息、延
华智能、光一科技、银江股份、汉鼎股份、康美药业、东软集团、荣科科技等公司！
股价表现的催化剂：
网络医院异地扩张，流量不断上升；网络医院股权比例提高；养老业务延伸；外延扩张；
主要风险因素：
（1）政策风险；（2）模式落地情况低于预期。
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