智能控制器-AI物联网时代的需求起爆点.pdf
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TMT-通信 |证券研究报告 — 板块最新信息
2017 年 3 月 8 日
增持
公司名称
股票代码
目标价
(人民币)
评级
东软载波
300183.CH
-
未有评级
拓邦股份
002139.CH
-
未有评级
和而泰
002402.CH
-
未有评级
朗科智能
300543.CH
-
未有评级
和晶科技
300279.CH
-
未有评级
英唐智控
300131.CH
-
未有评级
中颖电子
300327.CH
-
未有评级
本报告要点
万物互联驱动智能控制器产业加速，中
国产业链迎来关键机遇。
需求加速与产业逻辑主导，国内产业链
迎来量利齐增。
智能控制器开启智慧未来，谋定产业发
展历史机遇。
中银国际证券有限责任公司
具备证券投资咨询业务资格
通信和互联网行业
吴友文*
(8621) 2032 8313
youwen.wu@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300515070001
*
吴彤、易景明、程燊彦为本报告重要贡献者
智能控制器：AI 物联网时代
的需求起爆点
物联网之智能控制器专题深度报告
在我们 2016 年 6 月 2 日发布市场首篇 NB-IOT 专题报告之后，市场对物
联网发展的预期已经趋同，万物互联已经启动。过去两个季度，在我们团
队历经长时期对通信、控制模块、应用等领域深入调研之后，我们判断，
基于 MCU 的智能控制器产业链是物联网产业的首要起爆点，产业真实需
求已经加速，相关公司也迎来投资机会。
主要观点
万物互联驱动智能控制器产业加速，中国产业链迎来关键机遇。全球
物联网发展驱动联网终端数量已进入加速增长阶段，Gartner 预期数量
复合增速将达到 33.6%，未来几年将超过 200 亿总量。而联网终端除了
配臵通信模块外，基于 MCU 的智能控制器已成为物联网终端标准配
臵，产业需求同步进入加速阶段。在智能化趋势的推动下，包括苹果
的 HomeKit 等应用对智能化需求提升，智能控制器的技术要求提升，
包括升级到 32 位 MCU 等，推动国内产业链中，上游 MCU 厂商迎来替
换竞争窗口期，而智能控制器大型厂商则直接受益产品层级升级到中
高端市场，以及全球产业需求向中国转移的趋势。我们认为，万物互
联驱动的首要需求起爆点就是智能控制器，同时各因素驱动国内产业
链全面受益迎来加速增长的发展机遇。
需求加速与产业逻辑主导，国内产业链迎来量利齐增。智能控制器国
内产业链相关公司在过去三年普遍实现了营收倍增，而去年以来更是
呈现发展加速态势。需求从传统家电，转向新型家电如扫地机器人、
燃气控制、智能硬件产品、汽车、医疗等领域，应用面和应用深度的
两维驱动推动行业加速增长，根据 Brisk Insights 乐观预测，MCU 有望在
未来几年保持 15.8%的复合增长率，而这其中我们认为智能控制器产
业链的应用将是主体部分。随着产业的技术要求升级趋势，专业化分
工、市场集中化和产业中移成为主要的产业逻辑，推动国内厂商重点
受益。我们认为，上游 MCU 比如国内的东软微电子已经迎来产业替换
及应用拓展机遇，而面对国内超过 500 亿的智能控制器市场，主要厂
商已经迎来营收和盈利能力双升的阶段。
智能控制器开启智慧未来，谋定产业发展历史机遇。加速增长的起爆
点，产业链重点厂商已开始加速布局。我们分析的三个主要合理方向
为。第一，加速行业同类整合，实现智能控制的全领域技术能力，实
现规模经营下的技术壁垒和供应链优势，推动营收规模和利润的快速
增长。第二，向工业控制器等的下游比如智能机器人领域拓展，实现
智能化技术的有效向下延伸。第三，战略卡位，通过独立或者辅助第
三方的模式比如阿里的智能家居云等体系，构建智能工业和生活的生
态体系，实现在人工智能和大数据未来价值的卡位。我们认为，在智
能控制器需求的起爆点上，上游 MCU 和智能控制器厂商均已迎来历史
机遇，加速产业战略运作布局的相关公司从短期估值和长期预期上都
将存在显著投资价值。
投资建议
着重关注中国厂商，包括上游 MCU 厂商和智能控制器厂商的投资机遇：
MCU 厂商：东软载波、中颖电子等
智能控制器：拓邦股份、和而泰、朗科智能、和晶科技、英唐智控。
风险提示
竞争风险，技术路线风险，专业化分工转移风险。
2017 年 3 月 8 日 智能控制器：AI 物联网时代的需求起爆点 2
目录
万物互联驱动智能控制器发展，中国厂商迎多重机遇 ............ 3
智能需求加速、产业中移持续，推动国内智能控制器产业机遇
................................ ........................................................... 13
智能控制器开启智慧未来，行业机遇不断迎来黄金时代 ...... 23
投资建议 ................................ ............................................. 29
风险提示 ................................ ............................................. 37
研究报告中所提及的有关上市公司 ...................................... 38
of 40
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