IPO被否-龙旗科技：年营收83亿被否决！.pdf
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穿越资本迷雾，让投资回归常识
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年营收83亿被否决，这是啥概念？
这个数字，是证监会最近5年来，所有否决案例中，收入体量最大的一个，没有之一。它的否决，让不少人一
脸懵逼。
我们往前倒推几年，一直倒数到2011年，连锁超市京客隆IPO被否决，营收118亿。从那之后直到现在，又出
现一个大体量营收被否决。
80
HTC
如果你持续跟踪优塾的报告，也许你看到这里会觉得诧异：
之前的几个大体量案例，不是都在其他方面有特殊优待吗？
六个核桃营收89亿，第三方回款85%，过会；
中铝国际营收247亿，连续6年现金流为负，过会；
德邦物流营收170亿，报告期安全事故死亡20多人，也过会。
直接看数据：
2014年2017年上半年，营业收入68.94亿、81.57亿、83.45亿、34.84亿，扣非归母净利润0.03亿、1.19亿、
1.26亿、0.14亿，经营活动产生的现金流净额1.52亿、4.74亿、0.07亿、5.34亿。
A
80 1 IPO
无论你体量多大，只要业绩有水分，就是死路一条。另外，只要业绩真实性没有问题，那么其他方面，能够适
当宽松。
本案，龙旗科技身上，有许多地方值得我们深入思考，比如：
1）通过改变业务模式，大幅拉高收入；
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713人次阅读 2018-12-1316:08:26
IPO被否|龙旗科技：年营收83亿被否决！
图文
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2）对关联方小米的销售逐年增多；
3）境外红筹架构的设立与拆除，对IPO审核的重大影响；
2018
优塾原创
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龙旗科技，成立于2004年，实控人为杜军红，业务是设计、生产手机和平板电脑。2015年，小米也入股，成为龙
旗科技股东。
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本案，最有意思的地方就在于业务模式，它采用三种不同的业务模式，分别是普通模式、客供料模式和B/S模式，
我们细细来看。
1 龙旗科技负责手机生产的全部环节，最终将整机卖给客户；
2 客户提供原材料，龙旗科技负责将其制造成手机后卖给客户，获取加工费
3 B/S 龙旗科技从客户那里购买材料，再进行加工生产，将整机卖给客户，获取整机售价费。
这三种模式中，需要重点关注第二第三种。
客供料模式下，龙旗科技做的是代加工生意，客户把原材料给它，它加工完了运回去，收加工费。
B/S模式下，客户把原材料卖给它，它加工完了运回去，收这批货的钱。
作为资深吃瓜群众，我们举个例子，辅助大家感受：
优塾吃瓜店对外提供西瓜榨汁服务，客户把瓜运来，榨完汁运回去，加工一个瓜收2块钱。
但年底，优塾吃瓜店决定转换一种商业模式，找客户先把瓜花10块钱买来，然后榨完之再卖果汁给它，这样，一
个瓜能收12块钱。
这样一来，入库出库都是同样的东西，做的也是同样的榨汁生意，利润也还是2块钱，但优塾吃瓜店的收入，暴涨
了。
2015 B/S
先看第一组数据：
2014年2017年上半年，营业收入68.94亿、81.57亿、83.45亿、34.84亿，扣非归母净利润0.03亿、1.19亿、1.26
亿、0.14亿，经营活动产生的现金流净额1.52亿、4.74亿、0.07亿、5.34亿。
2015年，龙旗科技的营收、经营活动现金流大幅飙升。
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