医疗保健行业糖尿病产业链专题报告：甜蜜链情，完美生态圈.pdf
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•研究报告•
医疗保健行业
2015-8-26
行业研究(深度报告)
糖尿病产业链专题报告：
甜蜜链情，完美生态圈
评级
看好 维持
分析师 刘舒畅
(8621)68751065
liusc@cjsc.com.cn
执业证书编号：S0490512020004
联系人 张琎
(8621)68751065
zhangjin4@cjsc.com
联系人 杨靖凤
(8621)68751636
yangjf@cjsc.com.cn
行业内重点公司推荐
公司代码 公司名称 投资评级
600867 通化东宝 买入
000963 华东医药 买入
300199 翰宇药业 买入
600276 恒瑞医药 买入
002223 鱼跃医疗 买入
市场表现对比图（近 12 个月）
-30%
0%
30%
60%
90%
120%
150%
180%
2014/8 2014/11 2015/2 2015/5
医疗保健 沪深300
资料来源：Wind
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报告要点
三属性塑造刚性需求，市场空间广阔
2014 年全球糖尿病用药 636 亿美元，已跃居世界第二大用药。近年我国糖尿
病用药与检测增长迅速，2014 年糖尿病临床用药市场 183 亿元，其中口服降
糖药占 60%，胰岛素占 40%；检测设备 60 亿元。病种的三属性带来刚性需求，
未来增长空间广阔：1）高发慢性病，2）病情不可逆，3）后期并发症。预计
到 2020 年国内血糖监测市场 180 亿元、降糖药 1000 亿元、胰岛素 760 亿元。
政策倒逼与技术突破，糖尿病转角遇到爱
为什么这个时点推荐糖尿病产业链？趋严政策以及技术突破的出现。迫于医药
市场竞争的加剧及医药行业改革的推进，原有单一领域发展的行业格局逐渐打
破，客户终端技术的突破与互联网技术的变革将对医药体系产生深远的影响。
一方面迫于药改的压力，传统处方药企业影响最重，转型预期也最为强烈；另
一方面伴随医改的演变，医药分家短期虽仍有一定阻力，但为行业大势所趋。
这将带来原有医疗体系中医院、医生寻找其他收入来源的需求、检测诊断行业
的革新以及创新领域的突破。企业出于成本及协同效应考虑有较强的产业链整
合意愿，打造产业链生态圈，糖尿病作为优质慢病管理领域将迎来大发展时期。
糖尿病甜蜜链情，有望打造完美生态圈
国内糖尿病领域发展已有一定基础，未来进口替代与行业整合将助推国产监测
设备与药品的发展。血糖监测领域，技术成熟与高毛利带来国内市场竞争激烈
化，国产进口替代进程加快，未来解决传统有创、时点采集痛点的企业将引领
市场。口服降糖药领域，西药为主，外资品牌主导。阿卡波糖由于餐后淀粉降
糖疗效显著，已成为国内口服降糖第一用药。原料药生产铸高壁垒，华东医药
作为国产少数代表有望进口替代。DPP-IV 为目前学术研究热点，未来有望成
为口服降糖药主要发展方向。胰岛素领域，由于疗效及学术推广影响，高端市
场将在较长一段时间内为进口品牌所垄断。国产二代胰岛素同质廉价优势明显，
基层市场将受益于基药招标推进，电商的出现也有利于未来处方廉价药的推广。
慢病管理起步，得病人、医生者得天下
目前糖尿病病人最大的痛点仍是有创治疗，无论是血糖监测或是胰岛素注射，
未来实现无创产品推出的企业有望最大限度获得客户资源；病人的集聚需要后
台咨询、诊疗服务的跟进，掌握医生也即意味着掌握未来核心处方权，为药品
变现打开通道，制药企业在其中有着得天独厚的优势。推荐通化东宝（基层放
量+慢病平台）、翰宇药业（无创手环）、三诺生物（慢病平台）、华东医药（进
口替代）、鱼跃医疗（智慧检测）、恒瑞医药&双鹭药业（丰富降糖药储备）。
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前言
目前，处方药市场仍然面临较大控费压力，降价是未来药品价格改革的核心主题。一季
度山西、湖南、浙江等地出台新招标政策，影响省份暂时相对较少。但预计二季度后伴
随着招标的提速，处方药市场将承受较大的政策压力。此外，药品最高零售限价放开对
品牌 OTC、血制品等部分品种有一定程度的利好，但对行业整体影响有限。对于医药
市场后市投资方向的选择，年初以来我们一直在进行细致的整理与思考。我们认为迫于
医药市场竞争的加剧和医药行业改革的推进，原有单一子领域发展的行业格局将逐步打
破，互联网带来的技术变革将对医药体系产生深远的影响。
一方面，迫于药改的压力，传统处方药企业影响最大，未来将会积极谋求转型，去年年
底至今年中药行业在中药注射剂发展受到抑制后转而向电商运营及大健康领域发展，表
现最为积极；而伴随医改的演变，医药分家虽然短期仍受到一定阻力，但为行业大势所
趋。这将带来原有医疗体系中医院、医生寻找其他收入来源的愿望（如春雨医生等网络
咨询平台的兴起），检测诊断行业的革新（如基因测序行业的发展）以及创新领域的突
破（如细胞治疗、免疫治疗、养老产业、康复医院等），企业出于成本及协同效应的考
虑有较强的产业链整合意愿，营造生态圈（如乐普医疗的心脑血管领域整合）。在此基
础上，我们尝试对糖尿病慢病管理领域做一次全面的梳理分析，以印证我们此前的假设。
糖尿病产业一直是我们所关注的重点医药产业链，早在 2011 年我们即对糖尿病口服用
药进行了初步的疏理，分析我国口服降糖用药阿卡波糖的竞争格局，并预见 DPP-IV 用
药的兴起（详见 2011 年 01 月 05 日糖尿病行业深度报告《口服降糖药研究——甜蜜的
烦恼》）；而在 2013 年我们对糖尿病胰岛素行业进行了细致的疏理，认为基层市场是我
国胰岛素企业的重要战略阵地，“农村包围城市”是国内企业最易突破的发展战略。“对
于基层的胰岛素市场，谁掌握了更多的医生资源，谁就能掌握庞大的消费市场，因此企
业在基层的提前布局尤为关键。”（详见 2013 年 01 月 15 日糖尿病行业深度报告《糖尿
病药物研究，甜蜜的烦恼之二：胰岛素专题报告，东风渐近，放量可期》）。
在此研究基础上，我们尝试对糖尿病慢病管理领域进行整理，包括糖尿病的检测、前期
口服用药的格局分析及未来发展趋势、后期胰岛素的格局分析等。探讨在慢病管理整合
过程中哪一类企业是真正能在这一变化进程中受益最大的，哪些企业在做的事情比较容
易实现，并对部分业务市场规模进行测算。此外，我们还对一些国内外企业的特定领域
做出了案例分析，以方便投资者对相关创新领域的理解，包括国外的赛诺菲、德康医疗，
国内的华东医药、微糖等。最后我们对整个糖尿病慢病管理综合各领域做了一定的总结，
希望能对糖尿病慢病管理领域的投资提供一些借鉴。
长江医药研究小组
2015 年 8 月
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