医疗器械行业深度报告-恰风华正茂、龙头初现.pdf
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券
研
究
报
告
医药生物/
医疗器械
2016 年 06 月 23 日
恰风华正茂、龙头初现：科技与医
疗的交融、创新与整合的先锋
看好
——医疗器械行业深度报告
证券分析师
杜舟 A0230514080008
duzhou@swsresearch.com
研究支持
孙辰阳 A0230115080002
suncy@swsresearch.com
联系人
周子露
(8621)23297818×7456
zhouzl@swsresearch.com
投资要点：
医疗器械：科技与医疗的交融，重点关注未来之星六大核心领域。医疗器械涉及到医药、
医疗、机械、材料、电子计算机、智能互联网等多学科领域交叉，科技与医疗的交融，是
其独特属性。我们经过研究，挑选出六大未来之星核心领域，包括：IVD、高值耗材、医
疗影像中心、肿瘤治疗中心、医疗机器人、家用器械 6 大核心子领域，未来潜力巨大。
全球视野、聚焦中国；恰风华正茂、龙头初现。(1)全球视野、聚焦中国:2015 年全球医疗
器械市场规模约 3840 亿美金，行业增速为 4.9%，保持较快增长与持续创新。中国医疗器
械市场规模由 2001 年的 179 亿元增长到 2014 年的 2500 亿，增长 14 倍，年复合增长率
近 21%，我国器械/药物市场规模比例仅为 0.2:1，远低于全球 0.5:1 的水平，未来空间潜
力巨大。(3)恰风华正茂、龙头初现:我国医疗器械行业发展滞后于药品，九十年代后期开
始发展，大多数 A 股医疗器械公司于 2009 年创业板开启后才上市；药品行业市场规模 1.3
万亿，6000 家公司，上市公司近 200 家；而医疗器械行业市场规模 2500 亿左右，14000
家公司，上市公司仅 20 多家。我国医疗器械公司体量及市值相对较小、增速较快、技术
创新换代较快；我们认为中国医疗器械目前正处在并购整合集中度提升、高速增长、创新
突破的成长黄金初期，恰风华正茂，已经有一些龙头公司初步崭露头角。在药品公司增速
放缓的情况下，挑选并投资潜力巨大的器械公司值得重点关注。
中国医疗器械行业：核心驱动要素、未来之路。(1)增量与结构:核心驱动要素。1)老龄化
及发病率提升刺激医疗需求高速增长 2)大病不出县(县级医院)，以及鼓励大力发展民营医
院(民营医院)带来医疗器械支出的可观增量 3)改变以药养医，服务诊断占比提升刺激医疗
器械诊断的结构性提升 4)进口替代是国产品牌的重要机遇。(2)创新与整合:未来之路。1)
行业并购整合与平台化是大势所趋 2)由医疗器械产品向服务延伸拓展是重要方向 3)专业
化细分领域产品创新突破是关键 4)医疗器械的智能互联网化是未来重要趋势。
他山之石：国际巨头的平台化并购与创新突破。(1)美敦力公司通过持续的优质并购及整合，
从一家生产心脏起搏器的美国本土公司，成长为一家全球化的，产品多元化的，涵盖心血
管疾病、慢性病、骨科疾病、及神经系统疾病等领域的全球前三的千亿美金市值的医疗器
械龙头公司。(2)骨科巨头 Stryker 公司通过高质量的研发及并购，不断扩充自己的产品线，
以骨科为核心，逐步发展出手术设备、神经外科、耳鼻喉、介入性疼痛管理、微创手术、
导航手术、智能化手术室及网络通讯、生物科技、医用床、急救推床等丰富品类，成长成
为世界十大医疗器械巨头之一，拥有 35%的再生医疗产品市场份额，50%的手术器械市场
份额，15%的神经和脊柱类产品市场份额。(3)测序仪公司 Solexa 和手术机器人公司 Mazo
通过早期的单品创新迅速崛起成为子领域龙头企业，至今仍具有广泛的行业影响力。
关注未来之星六大领域，紧抓行业核心龙头。重点关注：(1)平台型龙头：乐普医疗、鱼跃
医疗(2)体外诊断试剂：科华生物、迈克生物、达安基因、迪安诊断、博晖创新、万孚生物、
润达医疗(3)高值耗材：恒基达鑫、凯利泰、冠昊生物(4)独立影像中心：华润万东、广宇集
团(5)肿瘤治疗中心：星河生物、中珠控股(6)医疗机器人：金明精机(7)家用医疗器械，重
点关注：蒙发利、九安医疗、三诺生物。
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