虚拟现实专题报告：VR在5G时代将彻底释放潜力，为传媒行业注入新的活力.pdf
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2019 年 9 月 27 日 证券研究报告
虚拟现实专题报告
VR 在 5G 时代将彻底释放潜力，为传媒行业注入新的活力
主要观点：
◆VR 产业即将进入生产高峰期，未来市场发展空间广阔。从
产业成熟度曲线来看，目前 VR 产业已走出低谷期，正处于稳步爬
升光明期，有望在未来三年内进入生产的高峰期。据 Greenlight 预
测，2018 年全球 VR 整体市场规模超过 600 亿元，预计 2020 年全
球 VR 市场规模将达到 1600 亿元，期间复合增长率为 63.3%；根
据赛迪顾问的数据，2017 年我国 VR 市场规模为 160 亿元，同比
增长 164%，预计到 2020 年将增长至 918 亿元，2017-2020 年期间
复合增长率将达 77.85%，高于全球增速。
◆VR 设备渗透率目前仍处于极低水平，未来提升空间显著。
根据 YouGov 2019 年 3 月统计数据，2018 年 11 月，仅 11%的美国
成年人拥有 VR 硬件和/或软件，而 2018 年美国成年人拥有智能手
机的比例高达 81%。从中国的情况来看，根据我们的数据推算，
2018 年我国成年人拥有 VR 设备的比例只有 0.30%，虽然比 2016
年的 0.11%有较大提升，但与 2018 年中国智能手机普及率 68%相
比，仍处于极低的水平，我们认为，长期来看存在显著提升空间。
◆VR 一体机正迅速改变市场格局。VR 一体机在 VR 手机头
显逐渐被淘汰、VR 主机头显销量趋于平缓的情况下 2018 年继续
逆势高速增长。根据 CCS Insight 预测，2018 年至 2022 年全球 VR
一体机需求量将增长 16 倍，根据 IDC 预测，到 2023 年全球 VR
一体机将占据市场出货量的 59%。在中国市场，VR 一体机更是在
2018 年一举超过 VR 主机头显以及 VR 手机头显成为出货量最高
的产品形态，2019 年一季度，我国 VR 一体机的市场占比达到
60.04%，远高于全球市场的 23.6%，我国已成为目前全球最大的
VR 一体机市场。
◆Cloud VR 是发展趋势，5G 带来最好发展时机。通过云端
渲染的 Cloud VR 为 VR 发展提供了更佳的解决方案。我们认为，
本地 VR 向 Cloud VR 演进成为了必然趋势。Cloud VR 对网络传输
提出了更大带宽、超低时延的要求，4G 网络远无法满足其需求，
而 5G 技术的极高传输速率、极低空口时延、超强移动性以及承载
边缘计算特性可保障极致的 VR 体验。硬件方面，5G 可以从根本
上解决 VR 设备沉重带来的种种问题；内容方面，5G 提供了超高
长城国瑞证券研究所
分析师：
李志伟
lizhiwei@gwgsc.com
执业证书编号：S0200517100001
联系电话：0592-5161646
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清视频传输所需要的带宽能力，势必催生更多的 4K 以上高清影视、
直播、游戏等 VR 内容。VR 产业有望随着 5G 商用的加速落地得
以迅速发展，将成为首批受益的应用场景。
◆VR 的广泛应用将为传媒行业注入新的活力。VR 业务应用
场景丰富, 产业潜力巨大。在 Cloud VR 2C 和 2B 的 17 个常见应
用场景中，有 12 个是属于传媒行业的，我们认为 VR 的普及将给
传媒行业带来新一轮快速增长的动力。目前 VR 巨幕影院、VR 游
戏、VR 360°视频和 VR 直播四个场景已经支持云化, 随着云业务
平台与业务开展结合的深入, 此类场景就能得到更快的规模化应
用，我们认为这四个应用场景具有广阔的发展空间。
投资建议：
目前 VR 产业已走出低谷期，正处于稳步爬升光明期，有望在
未来三年内进入生产的高峰期。我们认为，随着 VR 云化的推进以
及与 5G 技术的融合，未来 VR 设备的渗透率将会迅速提升，并推
动下游行业应用尤其是传媒行业的发展，彻底打开市场空间。建议
投资者重点关注 VR 产业链上下游相关的企业，并持续跟踪 VR 在
影视、游戏、直播、视频等领域的应用进程，把握相关投资机会。
风险提示：
5G 应用发展程度低于预期；Cloud 与 VR 结合进程低于预期；
VR 内容发展低于预期；中美贸易战超预期。
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