分级诊疗专题-兵马未动粮草先行.pdf

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证券研究报告

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医药生物

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＃emailAuthor＃

分析师：

徐佳熹

xujiaxi@xyzq.com.cn

S0190513080003

李鸣

liming@xyzq.com.cn

S0190514070010

孙媛媛

sunyuanyuan@xyzq.com.cn

S0190515090001

＃assAuthor＃

研究助理：霍燃

huoran@xyzq.com.cn

投资要点

＃summary＃

 分级诊疗，确定性最高的下一个政策风口：2016 年是国家“十三五”规

划的头年，也是医药行业政策密集出台、医改深化推进的关键年，尤其以

临床核查、仿制药一致性评价、三明模式推广等为焦点的政策事件将处方

药市场的预期和估值打到了低点，市场也充分反映了这些变化（以政策利

好为主线的投资标的获得了较好的相对收益）。因此可以预见的是，今年

政策将唱主角已成为不可回避的事实，那么，下一个政策风口在哪里呢？

根据我们前瞻性的判断和近期多次草根调研的结果，我们认为分级诊疗已

经如火如荼地推进到了关键时期，兵马未动粮草先行，相关的投资机会也

或将逐步浮出水面，步入业绩收获期。

 政策持续推进，分级诊疗势在必行：当前我国三甲大医院人满为患、一号

难求，基层医疗机构门可罗雀、难以为继，究其原因是医疗资源分布不均

和配套制度缺乏（如各级医疗机构的功能定位和分工不明确，缺乏转诊标

准、监督考核机制和合理的医保支付体系）导致病人流向混乱的结果，而

分级诊疗正式解决这种医疗体系积弊的关键和核心。自 2015 年 9 月国家

发布针对分级诊疗的头号文件以来，分级诊疗的具体规划和考核指标逐步

落地，而地方上借鉴海外先进经验，试点分级诊疗的工作早已风起云涌，

各类创新模式层出不穷，只待开花结果。

 牵扯范围广泛，投资机会众多：我们认为，分级诊疗虽然看似命题宽泛，

实施周期长，但整个产业链已是兵马未动粮草先行，政府文件下达的指标

正在逐步落到实处。而有先见之明的企业抓住各方痛点已在产业链的各个

环节提前大力布局。总体而言，分级诊疗的难点在于基层医疗服务能力不

足，当下基层医生缺能力、缺品种、缺保障，所以能够满足基层医生这三

方面需求的业态就是资本市场最值得投资的领域。我们预计能够提升诊疗

能力（第三方检测、影像、POCT）、丰富基层品种选择（有能力深耕基层

的药企）和强化后勤保障（医联体、信息化后台、医院建设、康复养老）

的领域将明显受益。具体包括：1）、第三方服务机构（检验+影像）：迪安

诊断、美康生物、润达医疗、迈克生物、华润万东；2）、基层医院建设：

尚荣医疗；3）、康复医疗：澳洋科技、湖南发展；4）、 POCT：万孚生物；

5）、基层医院渠道和医生资源扎实的药企：通化东宝、华东医药；6）、医

疗信息化和远程医疗：万达信息、卫宁软件、东软集团、思创医惠。

 风险提示：政策推广进度不达预期，地方执行力度不达预期。

＃title＃

兵马未动粮草先行，分级诊疗渐行渐近

＃createTime1＃

2016 年 06 月 19 日

请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

行业深度研究报告

1、重构医疗资源，分级诊疗势在必行 ................................ .......................... - 4 -

1.1、医疗资源分布不均，服务水平参差不齐 ............................................. - 4 -

1.2、缺乏保障机制和制度约束，分级诊疗需要成长沃土 ........................... - 7 -

1.3、政策破冰驱动前行，分级诊疗的春天渐行渐近 ................................ .. - 8 -

1.4、基本模式：基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动 .................. - 10 -

2、他山之石：海外先进模式的启示............................................................ - 13 -

2.1、美国：成熟的家庭医生制度+发达的商业保险体系 ........................... - 13 -

2.2、英国：政府购买服务的三级网络 ..................................................... - 16 -

2.3、日本：特色的三级医疗圈 ................................................................ - 18 -

2.4、小结：取其精华，做中国特色的分级诊疗 ................................ ....... - 21 -

3、先行先试：中国特色模式的探索............................................................ - 22 -

3.1、医联体模式：区域性以大帮小，以点及面逐步推开 ......................... - 24 -

3.2、上海 1+1+1 模式：以家庭医生签约服务为基础 ................................ - 26 -

3.3、互联网模式：分级诊疗的有效帮手 .................................................. - 27 -

4、分级诊疗背景下有望受益的细分领域..................................................... - 28 -

1）、第三方检验和影像中心 ................................................................ .... - 28 -

2）、基层医院建设 .................................................................................. - 32 -

3）、康复医疗 ......................................................................................... - 33 -

4）、 POCT .............................................................................................. - 35 -

5）、基层医院渠道和医生资源扎实的药企 ............................................... - 36 -

6）、医疗信息化和远程诊疗 ................................................................ .... - 37 -

5、风险提示............................................................................................... - 40 -

图 1、医疗资源倒三角与医疗需求正三角的不匹配........................................ - 4 -

图 2、我国医疗卫生机构数变化................................................................ .... - 5 -

图 3、我国医疗卫生机构床位数变化............................................................. - 5 -

图 4、我国医疗机构诊疗人次数占比比较...................................................... - 6 -

图 5、我国医疗机构入院人数占比比较 ......................................................... - 6 -

图 6、我国医疗机构入院人数/诊疗人次数对比.............................................. - 6 -

图 7、我国不同级别医院病床使用率对比...................................................... - 6 -

图 8、2014 年我国医疗机构的收入与支出对比 ................................ .............. - 6 -

图 9、我国 800 张及以上床位的医院增长情况............................................... - 6 -

图 10、分级诊疗配套的保障制度 ................................ .................................. - 7 -

图 11、我国分级诊疗重要政策推进路线........................................................ - 9 -

图 12、分级诊疗基本模式示意图 ................................ .................................- 11 -

图 13、不同国家医疗资源情况对比 ............................................................ - 13 -

图 14、国内外著名大医院床位数比较 ................................ ......................... - 13 -

图 15、美国的家庭医生制度示意图 ............................................................ - 14 -

图 16、美国医联体的主要模式 ................................................................ ... - 15 -

图 17、英国 NHS 体系示意图 ..................................................................... - 16 -

图 18、英国以 NHS 为核心的分级诊疗体系 ................................................ - 17 -

图 19、英国 NHS 财政预算体系.................................................................. - 18 -

图 20、日本三级医疗圈示意图 ................................................................ ... - 19 -

图 21、日本医疗机构和病床的演变过程 ..................................................... - 20 -

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