复盘2008年后金融危机的十年：中美的十年，也是科技的黄金十年.pdf
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[Table_MainInfo]
[Table_Title]
2019.09.17
2009~2018：中美的十年，也是科技的黄金十年
——复盘 2008 年后金融危机的十年
[Table_A
uthor]
李少君(分析师) 刘易(分析师)
010-83939799 021-38674878
lishaojun@gtjas.com liuyi014913@gtjas.com
证书编号
S0880517030001 S0880515080001
本报告导读：
2008 年金融危机之后，全球产业链重塑，叠加信息技术革命，成就了中美与科技产
业的黄金十年。站在 2019 年全球贸易摩擦背景下，反思过去，益于指引未来。
摘要：
[Table_Summary]
2008 年后金融危机时代，全球范围明显的比较优势，成就了我国发
展的黄金十年。2008 年金融危机后，全球产业链重塑，中国以明显
的比较优势加速融入全球贸易体系。同时在４万亿投资和“十大产业
振兴规划”背景下，受益于信息技术革命，国内经济经历新一轮快速
发展，GDP 在全球占比也快速提升。2008 年国内生产总值 4.60 万亿
美元，占全球 GDP 7.23%，到 2018 年国内生产总值达到 13.46 万亿
美元，全球占比提升到 15.95%，成为全球第二大经济体。
美国产业变迁，从工业化、电子化走向信息化，培育出苹果、亚马
逊、谷歌等一批富可敌国的科技巨头。从美国百年 Top10 公司变迁
历程，可以看出其产业发展历程：1917 年 U.S. Steel 位居榜首，市值
460 亿美元；到 1967 年，排名第一的 IBM 市值增长为 2590 亿美元；
而到 2018 年，Apple 总市值高达 8980 亿美元，是 IBM 3.5 倍，U.S. Steel
19.4 倍，科技已成为美国核心产业。苹果、亚马逊、谷歌、Facebook
市值合计为 29988 亿美元，超过英国 2018 年 GDP（28235 亿美元）。
若以市值来计算，四家公司成为全球第五大经济体。短短十几年时间，
信息技术革命背景下，美国已培养一大批富可敌国的科技巨头。
从信息基建到智能手机、移动互联网，国内 TMT 行业经历黄金十年。
2008 年之前国内信息产业处于较弱地位，主要是当年工业化大背景
下，信息产业占比较低。2008 年金融危机之后，全球产业链重塑，
中国加速融入全球贸易体系中，以液晶面板、PCB 等为代表的产业
加速转移至国内。同时在“十大产业振兴计划”背景下，国内开始加
快信息化建设，叠加 3G、4G 为代表的信息技术革命，推动国内通信
设备、光纤光缆、智能手机、手游、影视院线等产业快速崛起，国内
信息产业不断发展壮大。反应在市值上，2018 年 TMT 总市值 6.26
万亿，在全 A 占比快速提升，达到 10.20%。
从要素、市场和技术角度分析，科技依然是主旋律，看好中国经济
前景。全球经济增速放缓背景下，加上贸易保护主义抬头，全球范围
贸易摩擦不断，给我国经济发展带来新挑战。但是我国拥有近 14 亿
人口，4 亿多中等收入群体，人均收入持续增加带来巨大消费潜力。
同时我国处在现代化进程中，新型工业化、信息化、城镇化等蕴含着
巨大发展潜能，以 5G 为代表的科技产业不断改变社会。在此背景下，
技术创新叠加人口优势，以及坚持对外开放的国策，我们对中国经济
充满信心。
本报告作出贡献人员
[Table_ContributingPersonnel]
策略组
程越楷(研究助理)
证书编号：S0880119090011
中小市值组
周昊(分析师)
证书编号：S0880519060004
[Table_Report]
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专
题
研
究
总
量
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券
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专题研究
目 录
1. 2009-2018：中美的十年，也是科技的黄金十年 .............................. 3
1.1. 全球范围比较优势明显，成就我国黄金十年发展 ............................ 3
1.2. 美国百年 Top10 公司变迁，从工业化、电子化到信息化 ............... 7
1.3. 中国产业变迁，2009 年开启信息化之路 ......................................... 10
2. 信息化发展背景下，国内 TMT 产业经历黄金十年 ...................... 12
2.1. 2009 年发放 3G 牌照，正式开启信息化黄金十年 .......................... 13
2.1.1. 从网络基建到硬件、内容，TMT 此起彼伏繁荣发展 ............................................................ 14
2.1.2. 全球产业大转移，中国成为 PCB、液晶的全球生产中心 ..................................................... 20
2.1.3. 政策推动下，LED、安防、半导体、IT 产业快速发展 ......................................................... 21
2.2. TMT 板块在 A 股影响力显著提升 ................................................... 26
2.2.1. TMT 板块近 10 年整体表现较好 .............................................................................................. 26
2.2.2. TMT 板块在 A 股影响力持续提升 ........................................................................................... 29
2.3. 盈利增长和并购浪潮是 TMT 板块行情的主要驱动因素 ............... 30
2.3.1. 盈利增长是决定 TMT 行情的核心变量 ................................................................................... 31
2.3.2. 并购重组是 2012-2015 年 TMT 牛市的重要推手 .................................................................... 35
3. 展望未来：看好中国，看好 5G 为代表的科技产业 ...................... 36
3.1. 从要素和市场看我国 TMT 产业仍将快速发展 ............................... 36
3.1.1. 我国劳动力成本上升和资本报酬率下行倒逼产业升级 .......................................................... 36
3.1.2. 我国信息消费仍有巨大潜力 ...................................................................................................... 37
3.1.3. ICT 基础设施升级将拉动 IT 应用层爆发式增长 ..................................................................... 38
3.2. 从全球产业结构看，未来依然是科技的时代 .................................. 39
3.3. 经济下行压力加大，依然坚定看好中国 .......................................... 42
4. 附录 ...................................................................................................... 43
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