医疗美容龙头企业研究-华韩整形.pdf
50墨值下载
请务必阅读正文之后的免责条款部分
证
券
研
究
报
告
/
新
三
板
公
司
研
究
/
生
物
医
药
行
业
华韩整形（430335）新三板公司研究报告
为青春驻颜、向衰老宣战的医美龙头
2015 年 12 月 25 日
当前价：N/A
投资要点
华韩整形：高端医疗美容服务龙头企业。华韩整形致力于为国内外的求
美者提供高端整形科、皮肤科、牙科医疗美容服务。公司通过连锁化运
营，现分设了南京友谊医院、青岛华韩医院、北京华韩医院三家整形医
院公司。公司 2015 年上半年实现营业收入总额 1.47 亿元，同比增长
28.90%，净利润 1148.19 万元，同比增长 111.42%。
消费结构升级和“求美”需求增加，推动医美行业加快成长。从 2009 到
2012 年，我 国整形美容行业以 30%的 CAGR 发展，根据 Frost & Sullivan
的预测，到 2018 年我国整形美容行业市场将达到 90.8 亿美元，其中手
术类将占到 62.05%。美容行业已经成为继房地产、汽车、电子通讯、旅
游之后的“第五大消费热点”。截至 2013 年，我国共拥有整形美容医院
206 家，其中公立医院仅有 4 家。现阶段，我国医疗美容产业由民营资
本主导，资本推动下产业链上横纵向延伸料将出现一批医美集团，我们
认为华韩整形有望成为其中之一。
牌照、经营和品牌铸就华韩成为高端医美集团的基础。（ 1）“三级医院
+JCI 认证”造就高规格医院管理标准。公司麾下的南京友谊医院，拥有
国家规定的 4 级整形美容项目资质，是目前国内拥有该资质的三家医院
之一；2013 年公司下属南京友谊医院通过国际 JCI 认证，成为全国唯一
一个拥有 JCI 认证的整形美容医院，标准化的连锁复制已帮助公司成立
5 家下属医院。（2）领先的技术设备、安全放心的服务、社会公益活动
积淀公司品牌影响力。公司设有五大科研中心，14 大专科中心，优秀的
整形技术和全方位的公益宣传活动为公司营造了良好的声誉。
多维度连锁扩张助力公司规模爆发，发力国内，布局海外。公司采用“N+1”
连锁扩张模式，积极布局国内市场，已经成功在南京、青岛和北京形成
地域性效应，并且在 2015 年战略投资四川悦好美容医院、长沙华美诺
德美容医院，并开始进军西南和华中地区，公司未来计划构建分别以北
京、南京、重庆、广州为中心的四大片区，覆盖 18 个省市的集团格局。
在海外布局方面公司 2012 年海外顾客数量达 3788 人，分布全球 28 个
国家和地区，成为国内接待海外客户规模最大的整形机构。我们预计公
司明年收入有望实现 50%的增长。
风险因素。市场竞争的风险；高技术人才流失的风险；各类诊疗行为中
的医疗风险。
估值分析。以 2015 年 12 月 24 日收盘价为参考，可比公司平均市值 256.7
亿元。2013/2014 年 PS 为 14.3X / 11.8X；2013/2014 年 PE 为 97 X/83X。
公司 2014 年收入/净利润 2.47/0.02 亿元。
可比公司估值情况
公司简称
市值(亿
元)
14 年收入
（亿元）
14 年净利
润（亿元）
13PS
14PS
13PE
14PE
通策医疗
151.2
5.84
1.10
32.7
25.9
151
137
爱尔眼科
325.3
24.02
3.09
16.4
13.5
146
105
人福医药
285.4
70.52
4.52
4.7
4.0
68
63
华润三九
265.1
72.77
10.36
3.4
3.6
22
26
平均
256.7
0.00
0.00
14.3
11.8
97
83
华韩整形
--
2.47
0.02
--
--
1
0
资料来源：Wind。注：（1）股价为 2015 年 12 月 24 日收盘价；（2）净利润为扣非后净利润
中信证券研究部
胡雅丽
电话：021-20262103
邮件：huyl@citics.com
执业证书编号：S1010510120019
联系人：刘凯
电话：021-20262109
邮件：kailiu@citics.com
相对指数表现
资料来源：中信数量化投资分析系统
主要数据
公司成立日期
新三板挂牌日期
总股本/流通股本
2010-04-20
2013-11-06
77.76/50.73
百万股
近 12 月最高/最低价
26 元/0.01 元
近 1 月绝对涨幅
-99.89%
近 6 月绝对涨幅
-99.00%
今年以来绝对涨幅
-99.96%
财务指标
14/15H 营业收入
247/147 百万元
14/15H 收入增速
14/15H 净利润
46.4%/28.9%
2/9 百万元
14/15H 净利增速
50.6%/138.6%
-30%
-10%
10%
30%
50%
70%
90%
110%
130%
150%
170%
沪深300
医疗保健提供商与服
务
of 33
50墨值下载
【版权声明】本文为墨天轮用户原创内容，转载时必须标注文档的来源（墨天轮），文档链接，文档作者等基本信息，否则作者和墨天轮有权追究责任。如果您发现墨天轮中有涉嫌抄袭或者侵权的内容，欢迎发送邮件至：contact@modb.pro进行举报，并提供相关证据，一经查实，墨天轮将立刻删除相关内容。
下载排行榜
评论