医疗美容行业专题-拥抱“美丽“经济.pdf
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行业研究
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证券研究报告—深度报告
医疗服务
[Table_IndustryInfo]
医疗美容行业专题研究
超配
2015 年 11 月 26 日
[Table_BaseInfo]
一年该行业与沪深 300 走势比较
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
N-14 J-15 M-15 M-15 J-15 S-15
医疗服务 沪深300
相关研究报告：
证券分析师：江维娜
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行业专题
拥抱“美丽”经济
支付能力提高推动医疗美容行业快速发展，微整形是趋势
医疗美容行业发展分两阶段推进，先靠技术后靠支付能力提升。非手术类项
目（微整形）成本低、见效快、安全性高，近年来快速增长，也使得医疗美
容低价高频化，吸引更多消费群体参与。
中国医美市场规模超 5000 亿，年增长率近 20%
中国医美医师数量和年开展美容手术量均居世界第三位，是全球整容大国。
但从市场渗透率、人均医美机构和医师数量远看，行业缺口巨大。2014 年中
国医美市场规模超过 5000 亿元，年增长 20%，2019 年有望破万亿元。
行业处于成长期，即将迎来春天
目前国内医美行业正处于成长期，四大因素促使我们判断行业春天来临：居
民支付能力不断提高；美容技术进步，吸引更多人群；政府监管趋严，行业
日益规范；政策空间巨大（可自由定价、可广告宣传等）。
医美产业链：利润集中在上游，下游医院连锁化趋势加快
1）利润主要集中在上游美容耗材和器械，但国内市场以进口产品为主；2）
下游美容医院以民营为主，公立为辅（约 3：7），进入壁垒较低。医美医院严
重依赖于营销，平均获客成本在 6000 元以上；3）民营美容医院发展路径分
导入期、稳定期、进阶期三阶段，在进阶期净利率水平大幅提高。连锁化是
未来趋势，能够产生规模效应，打造品牌知名度，提高客户黏度及客单价。
“移动医美”有望重建产业链下游生态
移动互联网针对行业体系混乱，信任度低，价格不透明等痛点，搭建交流平
台，提高资源配臵效率。其发展路径是“咨询-社区-电商”，商业模式以 C2C
为主，如更美和新氧；而悦美采用的是 B2C 模式，各有优劣。不同于移动医
疗，移动医美需求强，障碍小，壁垒低，有望快速发展，重建下游生态。
“美丽经济”蓬勃发展，当下正是布局良机
医疗美容器械生产商：1)玻尿酸占据美容填充材料市场半壁江山，国内正规市
场年销售规模约 10 亿元左右（按出厂价），已有 9 家产品获批。但假货充斥，
未来行业整顿，国产正规玻尿酸品牌润百颜（华熙生物科技）、海薇（昊海生
物科技）、 舒颜（双鹭药业）、 LG 伊婉（华东医药独家代理）有望受益，建议
重点关注；2) 冠昊生物独家产品乳房补片，用于乳房整形手术中，空间巨大；
3）复星医药收购全球医疗激光行业领先者 Alma lasers，其激光美容仪应用
广泛，增长迅速。
医疗服务提供商：华韩整形已收购 5 家美容医院，并布局全国继续扩张，下
属南京友谊医院运营成熟，是国内唯一通过 JCI 认证的美容医院，盈利能力
较强；恒大健康携手韩国原辰，定位高端医美市场；朗姿股份收购韩国 DKH
33%股权，进军医美领域；而爱尔眼科和通策医疗也分别开展眼科和口腔科
的专科美容业务，是公司未来业绩重要的新增长点。
风险提示
行业监管政策出台及执行低于预期；医疗纠纷及事故；企业研发进展缓慢
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