医药国企改革全景梳理.pdf
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路在脚下：医药国企改革全景梳理
证券研究报告——医药行业国企改革专题报告
证券分析师：江维娜 证券投资咨询执业证书编码：S0980515060001
联系人：徐衍鹏、谢长雁
2017年1月25日
证券研究报告——医药行业国企改革专题报告
国企改革稳步推进，2017进入落地年
投资要点
混合所有制是改革核心，医药国企有望率先受益
混合所有制是国改的核心，也是最值得期待的制度红利，按国企功能分类看将最先从竞争类国企开展
国企改革将主要从混合所有制、资产注入/整体上市、股权激励、私有化、MBO等几大方面展开
医药行业属竞争性行业，国资可以放弃控股、甚至全退，交给民营资本运作，医药国企迎来巨大制度红利
医药国企经营效率低，“资源+品牌”潜力待释放
2015年中国医药工业规模企业前20位中有5家是国企，像石药集团、齐鲁制药等也带有国资背景，从规模
角度看国有医药类企业占据一定优势。虽然医药国企经营效率远不如民企，但医药国企上市公司普遍具
有很好的“资源+品牌”优势，若能通过国企改革释放制度红利，则改善空间巨大。
目前A股医药上市公司中有47家国企性质的公司，其中央企系（国药系、华润系、通用系）10家、地方国
企（上药系、天药系、太极系、哈药系等）33家、及校办企业（清华、北大、中大等）4家。本文对这些
潜力国企进行了全面梳理。
重点关注资源丰富、品牌力强、改善空间大的医药国企；强调“改革并无时间表”的风险因素
2016年7月国务院印发《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》明确了下一阶段推进中央企业结构调
整和重组的重点工作，即“巩固加强一批、创新发展一批、重组整合一批、清理退出一批”
2016年8月国资委印发《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》支持国有企业开展员工持股
中央与地方国企改革陆续推进，2017年将进入落地年
根据资源禀赋、品牌力、改善空间及资产整合空间大小等综合因素，建议重点关注国药系（国药股份、国
药一致、现代制药、天坛生物）、华润系（东阿阿胶、华润三九、华润双鹤）、同仁堂、中新药业、白云
山、千金药业、上海医药、海正药业。
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