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文档 / 智慧医疗强势崛起，市场空间千亿量级.pdf
智慧医疗强势崛起，市场空间千亿量级.pdf
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2015 年 05 月 21 日
强于大市（维持）
证券研究报告·行业研究·医药生物
医药行业专题研究报告
智慧医疗强势崛起，市场空间千亿量级
投资要点
西南证券研究发展中心
行业相对指数表现
数据来源：西南证券
基础数据
股票家数
199
行业总市值（亿元）
35208.05
流通市值（亿元）
26266.62
行业市盈率 TTM
47.76
沪深 300 市盈率 TTM
14.94
相关研究
推荐逻辑：智慧医疗是利用信息技术将患者、医务、保险、研究等各医疗组成
部分紧密联系起来，实现业务协同。其可以解决各方存在的信息不对称问题，
实现社会、机构、个人共赢，为医疗产业运行中遇到的各种问题提供解决方案。
行业看点如下：1）智慧医疗布局不仅符合我国人口老龄化、慢病化的健康结构
需要，且可通过提高医疗资源的使用效率，降低医保压力；2）政府扶持力度大，
要求实现全员人口信息、电子病历和电子健康档案三大数据库基本覆盖，同时
形成业务应用系统的互联互通和业务协同；3）智慧医疗仍处于行业发展初期，
面临广阔的蓝海市场，规模或超千亿。
医院信息化广度和深度提升潜力较大。医院信息化的核心是基于患者数据的电
子病历 EMR。从广度来看，我国 EMR 渗透率约为 50%，美国为 90%；从深
度来看，我国达到 4 级水平的 EMR 仅占 2%，美国为 68%。我国 EMR 无论是
在开拓新市场还是深挖现有市场潜力方面都有巨大的增长空间。医院优先建设
EMR，其他信息系统的渗透率更低，市场空间更广。2013 年我国医院信息系
统市场规模约为 70 亿，未来市场容量将达到 350 亿。
医疗区域信息化政府建设为主，仍存在百亿建设空间。全球市场规模在 2015
年或将达到 223 亿美元。美国 HITECH 法案提出将在 2015 年前投入 190 亿美
元来促进卫生信息交换及有效使用电子健康档案，使得其区域及国家卫生信息
化快速发展，2015 年美国市场规模有望过 93 亿美元；在国内，2009-2014 年
间不断升华区域医疗信息化建设的规划，预计 2016 年国内区域医疗信息化市
场规模将达到 25 亿元。目前已经建成的省级平台数量超过 30%，预计随着行
业标准的出台和政府大力投入的支持，仅市场建设空间就将达到百亿量级。
健康管理处于发展初期，重心在变现模式、流量入口及协同效应。健康管理市
场潜在空间在千亿量级，且随着商业健康保险的发展，未来医保有望成为健康
管理最大的支付方和推动力；院内产生的电子病历和健康档案是最权威的医疗
健康数据，但随着可穿戴医疗设备的兴起和智能家用医疗器械的普及，院外健
康监测设备也将逐渐成为数据流量入口；健康管理最终是要落脚到医疗服务，
从而与医院信息化、区域信息化平台等相互协同。
投资组合与建议。智慧医疗是互联网+与医疗的最佳结合，适合我国老龄化程
度加深、医保控费压力不断增大的背景。具体选股思路：1）医院信息化行业整
合、市场空间扩大带来的投资机会。重点推荐心脑血管科室信息化建设的运盛
实业（600767）、手术室及 ICU 病房医院信息化的达实智能（002421）、提供
医疗信息交互平台的中瑞思创（300078）；2）区域信息化市场快速扩大过程中
带来的投资机会。重点推荐延华智能（002178）、中元华电（300018）、海南
海药（000566）； 3）健康管理平台建设处于初创期，重点推荐与医院信息化、
区域信息化平台等协同作用明显的运盛实业（600767）、延华智能（002178）。
但从市值弹性角度看，重点推荐：延华智能（002178）、中瑞思创（300078）、
运盛实业（600767），这 3 家标的商业模式具有很强的吸引力、基本面扎实、
市值弹性大，强烈推荐。
重点公司盈利预测与评级
代码
名称
当前
价格
投资
评级
EPS（元）
PE
14A
15E
16E
14A
15E
16E
002178
延华智能
19.80
买入
0.08
0.30
0.49
247
66
40
600767
运盛实业
24.40
买入
0.08
0.22
0.30
305
111
81
300078
中瑞思创
21.20
买入
0.47
0.72
1.02
45
30
21
002421
达实智能
31.30
增持
0.19
0.32
0.52
163
100
661
300018
中元华电
51.00
增持
0.23
0.39
0.47
222
131
109
000566
海南海药
48.00
增持
0.30
0.49
0.66
160
98
73
数据来源：公司公告，西南证券；当前股价以
5
月
15
日收盘价计算
0%
50%
100%
150%
14-5
14-7
14-9
14-11
15-1
15-3
沪深300
医药生物
医药行业专题研究报告
请务必阅读正文后的重要声明部分
目 录
一、政策驱动产业新格局，智慧医疗时代来临 ...................................................................................................................................... 1
（一）“全民大健康”时代来临，智慧医疗应运而生 .................................................................................................................. 1
（二）政策引爆市场热情，行业发展正逢黄金时代..................................................................................................................... 1
（三）三大板块陆续起航，智慧金字塔正在成形 ......................................................................................................................... 3
二、国内医院信息化重点建设 EMR，内生外延双重驱动.................................................................................................................... 5
（一）美国 EMR 信息化水平高，外延并购是未来发展趋势 ..................................................................................................... 6
（二）我国政府推动 EMR 发展，信息化广度和深度提升空间大............................................................................................. 8
（三）我国医院信息化市场空间大，深挖市场潜力和外延并购 ............................................................................................11
三、区域医疗信息化方兴未艾，市场潜力巨大 ....................................................................................................................................11
（一）美国区域信息化过程坎坷，HIE 平台成主流 ....................................................................................................................13
（二）国内区域医疗信息化平台架构不断完善 ...........................................................................................................................16
（三）国内区域医疗信息化建设，小荷才露尖尖角...................................................................................................................19
四、健康管理刚刚兴起，千亿级蓝海市场正在打开 ...........................................................................................................................20
（一）落地“全民大健康”，开启千亿级蓝海市场.....................................................................................................................20
（二）流量入口和商业模式为健康管理产业发展要点 ..............................................................................................................21
（三）区域信息平台、可穿戴和智能医疗设备占据流量入口.................................................................................................22
（四）商业模式仍处于探讨阶段，医保有望成最大支付方 .....................................................................................................24
（五）慢病管理有望先行，市场空间或超千亿 ...........................................................................................................................25
五、智慧医疗行业投资策略及其标的 ......................................................................................................................................................26
（一）智慧医疗行业投资策略...........................................................................................................................................................26
（二）智慧医疗行业投资标的...........................................................................................................................................................27
六、风险提示 ...................................................................................................................................................................................................31
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