医疗信息化专题-区域医疗卫生信息化亟待分级诊疗推进.pdf
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证券研究报告
2015 年 12 月 7 日
软件及服务
医疗信息化专题系列三：区域医疗卫生信息化亟待分级诊疗推进
观点聚焦
投资建议
区域医疗卫生信息化是我国医疗信息化建设的关键内容，以分级
诊疗为核心的“医联体+云上数据”，有望大幅缓解看病难与看病
贵问题。当前我国相关投入不及预期，云医院成为医疗 IT 企业选
择的中间道路，未来受政策大力推动相关建设有望持续加速。维
持推荐东华软件、万达信息，首次覆盖卫宁软件、思创医惠、创
业软件，建议关注东软集团、荣科科技。
理由
政府投入是行业发展的主要驱动要素，分级诊疗体系的建设有赖
于政策的强力推动。对比美国，我国区域医疗卫生信息化投入不
及预期导致发展缓慢。根据 IDC 的数据，2014 年我国公共卫生和
区域医疗解决方案的市场规模是 43.5 亿元，同比增长 16.0%，增
速略有回落，且未来几年增速有持续回落的可能。进一步看，医
疗健康市场的市场化程度是决定我国区域医疗信息化发展进度、
以及企业体量的根本因素。政策的推进将带来行业的极大边际改
善，随着“健康中国”顶层架构的形成，未来改革政策的推行将
有效推进区域医疗的建设进度。
区域医疗卫生信息化模式演进，从传统的条块状业务系统项目建
设，到以云医院为核心平台的线上线下医疗健康信息联动。传统
方面，卫生部门招标主导，软件企业建设，一次性项目建设费和
按年收取服务费为软件企业主要收入来源，近年来发展趋缓；新
兴模式方面，多元化的云医院 O2O 模式纷纷涌现，软件企业、制
药企业、药品零售企业、医疗器械制造与销售企业等在云医院体
系中实现联动。
企业层面，短期看区域医疗卫生的项目获取，中长期关注以云医
院布局为基础的垂直服务与大数据分析。
盈利预测与估值
（1）首次覆盖卫宁软件给予中性评级，目标价 46.50 元，预计
2015~2016 年 EPS 分别为 0.31/0.49 元；（2）首次覆盖思创医惠
给予中性评级，目标价 39.20 元，预计 2015~2016 年 EPS 分别为
0.26/0.42 元；（3）首次覆盖创业软件给予中性评级，目标价 217.10
元，预计 2015~2016 年 EPS 分别为 0.80/0.66 元。
风险
（1）国家政策推动力度不及预期，地方卫生部门投入过低；（2）
区域医疗卫生信息化项目建设进度过慢，企业出现现金流风险；
（3）医疗大数据的应用出现技术与法律问题。
目标
P/E (x)
股票名称
评级
价格
2015E
2016E
太极股份-A
确信买入
72.19
119.3
94.8
东华软件-A
推荐
27.00
30.0
28.0
绿盟科技-A
推荐
66.00
89.6
66.8
用友软件-A
推荐
34.80
68.9
63.6
石基信息-A
推荐
160.00
94.9
77.5
广联达-A
推荐
26.50
67.3
49.5
银江股份-A
推荐
22.00
45.0
37.3
超图软件-A
推荐
51.00
132.9
105.0
数字政通-A
推荐
40.80
76.1
55.9
东方国信-A
推荐
43.70
86.9
64.7
万达信息-A
推荐
36.00
124.5
97.4
卫宁软件-A
* 中性
46.50
143.1
91.5
思创医惠-A
* 中性
39.20
152.5
94.3
创业软件-A
* 中性
217.10
258.0
313.7
易华录-A
中性
42.00
90.0
62.9
恒生电子-A
中性
65.00
N.M.
63.9
中金一级行业
科技
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资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
卢婷
张景松
分析员
联系人
ting.lu@cicc.com.cn
SAC 执证编号：S0080513090003
SFC CE Ref： BCG257
jingsong.zhang@cicc.com.cn
SAC 执证编号：S0080115080025
48
100
152
204
256
308
2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12
相对值 (%)
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