2018年10家新锐企业深度揭秘270亿STEAM教育市场最新打法（广证恒生）.pdf
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证券研究报告
教育行业深度报告
素质教育系列Ⅰ：10 家新锐企业深度揭秘
270 亿 STEAM 教育市场最新打法
2018.07.10
黄莞（分析师）
电话：
020-88832319
邮箱：
huangguan@gzgzhs.com.cn
执业编号：
A1310517050001
投资摘要：
本文的创新之处：当前最火爆的教育话题非素质教育莫属，外部环境多重利好，
推广正当时，素质教育也是近 3 年来唯一早期项目数量逆势大增的教育细分领域，其
中当属 STEAM 教育最受追捧，近 3 年间其投融资规模增长了近 17 倍。据广证恒生
测算，2018 年 STEAM 教育培训市场空间约 270 亿，其市场扩容的核心逻辑在于渗
透率提升，预计每提升 1 个百分点，市场扩容约 150 亿。然而近 90%的项目分布在
A 轮及之前，极少项目登陆资本市场，一方面是一级市场投融资的超级火热，另一方
面却是公开数据不足导致系统研究的缺失。本文另辟蹊径，尝试深度剖析 10 个代表
性案例进而窥一斑而知全豹，深度揭秘 STEAM 教育市场最新打法。
产业链价值核心趋向中游，最看好 2B2C 商业模式。
（1）从产业链来看：STEAM 教育产业链分为上游硬件提供商与内容开发商，
中游教育培训机构，下游消费者。产业链发展伊始，上游企业掌握较大的产业链价值，
但随着行业继续成熟，供需变化推动产业链价值核心向中游转移，从硬件产品起家的
机器人教育头部企业的发展路径也依稀可见其对教培业务的重视在逐步加深。
（2）从商业模式来看，2B2C 为目前多数头部企业的选择。2B2C 是双重保障的
解决方式，既能回避纯 2B 企业的低天花板，又能解决纯 2C 企业的高获客成本：一
方面从 B 端切入的企业既可以让学校做背书，帮助企业建立影响力，又可以间接积
累大量潜在用户；另一方面进军 C 端解决了 2B 模式客单价较低和较难规模扩张的难
题，通过引流 B 端生源，有望大幅降低获客成本，C 端较高的客单价拉动营收增长。
经过多年发展，STEAM 教育形成了三种较成熟的落地模式：机器人教育、编程
教育和创客教育，各细分领域发展进程因细分特性略有不同。
（1）机器人教育：头部企业延伸产业链，向中游教培业务布局。机器人教育是
最早落地的 STEAM 教育形式，目前国内市场形成了乐高系、韩国系、中国系三大流
派。机器人教育领域头部企业诸如西觅亚、乐博乐博（被盛通股份收购）、能力风暴
等均以硬件起家，而后向产业链中游教培业务延伸，形成集硬件+培训为一体的模式。
我们除了看好该商业模式外，也建议关注少数业内领先的 STEAM 教育解决方案提供
商，代表企业如优必选、Makeblock 等。
（2）少儿编程教育：产业伊始便以教研为核心，线上模式有望解决行业痛点。
编程教育由于行业特性，价值链聚焦于产业链中游教培业务，一般是集上游课程开发、
中游课程输出为一体。其商业模式主要分为线上和线下两类。线下模式以童程童美（达
内科技）为代表，本质还是直营开店扩张模式；线上模式以编程猫为代表，大多基于
图形化编程工具提供编程课程，编程是整个素质教育里最适合线上教学的课程，解决
了部分线下模式存在的问题，我们更看好具有强大教研能力的在线编程教育企业。
（3）创客教育：进校模式为主，C 端突破是关键。在政策大力引导下，B 端创
客实验室建设需求强劲，带动了一批创客教育 2B 企业的发展，但 B 端盈利空间有限。
C 端创客教育培训需求非刚性，主要系创客教育概念在国内仍处于认识初期，校内创
客教育课程已经能基本满足学生的学习需求，随着创客教育在课内外的普及，未来 C
端是否有望迎来大发展值得持续跟踪。我们看好顺利突破 C 端实现 2B2C 联动的创客
教育企业。代表企业：寓乐湾、鲨鱼公园、孩教圈等。
⚫ 风险提示：市场发展不及预期风险、持续经营能力不确定的风险
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教育行业深度报告
目录
导语：什么是 STEAM 教育？ ..................................................................................................................................................... 5
1. 外部环境多重利好，素质教育推广正当时 ........................................................................................................................ 7
1.1 科技发展倒逼教育改革，应试教育向素质教育转轨 .............................................................................. 7
1.2 教育观念更迭，80%年轻一代家长愿为孩子选报素质教育课程 .........................................................11
1.3 素质教育投融资火热，是唯一早期项目逆势大增的教育细分领域 .................................................... 12
1.4 渗透率提升拉动市场扩容，2018 年 STEAM 教育市场约 270 亿元 ................................................... 14
2. 产业链价值趋向中游，最看好 2B2C 商业模式 .............................................................................................................. 16
2.1 STEAM 投融资呈几何级增长，优质头部企业持续大举吸金 ............................................................. 16
2.2 产业链价值核心正逐步趋向中游教育培训业务 .................................................................................... 16
2.3 我们最看好 2B2C 商业模式：B 端背书 C 端创收 ................................................................................ 18
3. 10 个案例深度揭秘 3 大赛道最新打法 .............................................................................................................................. 19
3.1 机器人教育：早期上游率先发展，中后期关注中游教研能力 ............................................................ 19
3.1.1 西觅亚——乐高教育中国启迪者................................................................................................. 21
3.1.2 乐博教育（被盛通股份收购）——韩国系机器人的代表 ......................................................... 23
3.1.3 能力风暴——教育机器人全球发明者 ......................................................................................... 25
3.1.4 优必选——高科技“独角兽”的降维打击 ..................................................................................... 27
3.1.5 Makeblock——全球 STEAM 教育解决方案领导者 ................................................................... 29
3.2 少儿编程教育：产业伊始教研为王，看好线上模式解决行业痛点 .................................................... 30
3.3.1 编程猫——让孩子在虚拟编程世界里探险 ................................................................................. 32
3.3.2 童程童美——依托 IT 培训巨头达内科技的线下少儿编程品牌 ............................................... 34
3.3 创客教育：进校模式为主，C 端突破是关键 ........................................................................................ 36
3.3.1 寓乐湾——从 B 端抵达 C 端的校内创客 ................................................................................... 38
3.3.2 鲨鱼公园——家庭、课堂、户外三位一体的“儿童大学” ......................................................... 39
3.3.3 孩教圈——专注 3-12 岁儿童创客 STEAM 教育提供商 ............................................................ 41
4. 小结：STEAM 教育方兴未艾，细分业态百花齐放 ...................................................................................................... 43
5. 风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 44
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