互联网医疗-处方外流助力远程医疗和医药电商新变革.pdf
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研究源于数据 1 研究创造价值
[Table_Summary]
互联网医疗系列深度报告之六
处方外流助力远程医疗和医药电商新变革
方正证券研究所证券研究报告
行业深度报告
行业研究
互联网医疗行业
2016.04.21/推荐
[TABLE_ANALYSISINFO]
中小盘组首席分析师：
李大军
执业证书编号：
S1220515080006
TEL:
010-68582852
E-mail：
lidajun@foundersc.com
中小盘组高级分析师：
张常新
执业证书编号：
S1220515090002
TEL:
E-mail：
Zhangchangxin0@founder
sc.com
[Table_Author]
联系人：
刘发扬
TEL：
021-50196819
E-mail：
liufayang@foundersc.c
om
重要数据:
：
[Table_IndustryInfo]
上市公司总家数
19
总股本(亿股)
115.78
销售收入(亿元)
2120.69
利润总额(亿元)
64.28
行业平均 PE
115.95
平均股价(元)
35.90
行业相对指数表现：
[TABLE_QUOTEINFO]
-40%
-26%
-12%
2%
16%
2015/4
2015/7
2015/10
2016/1
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
成交金额(百万) 医药商业Ⅱ
沪深300
数据来源：wind 方正证券研究所
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[TABLE_REPORTINFO]
互联网医疗系列深度报告之一:
《享行业盛宴，记“四句真经”》
互联网医疗系列深度报告之二：
《重度垂直，闭环为王》
互联网医疗系列深度报告之四：
《从重度模式到生态平台，寻找最佳实践者》
互联网医疗系列深度报告之五
《医改释放医疗大数据商业价值》
投资要点：
1、处方外流是医药分开背景下的必然趋势。
在以药养医下，医疗行业各大要素无法体现真实价值,造成严重
的医疗困境。医改核心是破除以药养医。处方连接医和药，是
利益格局的关键所在。加上医疗资源过度集中和医保政策不到
位，进一步阻碍了处方外流。破除以药养医，处方外流是重要
一环。处方外流是医药分开背景下的必然趋势。随着医改推进，
医药分开进程加快，目前正处于处方外流的路上。
2、处方外流激活远程医疗和医药电商两大市场。
处方外流是通过市场化手段，促使医院、医生、药品适当松绑，
释放医疗行业各要素的市场价值。结合互联网+时代下的医药模
式，处方外流下各要素流动性提升，远程医疗和医药电商两大
新市场受益明显。
3、处方外流推动远程医疗的发展。
处方外流下，远程诊断将开启远程医疗 3.0 时代。与在线问诊
最大的不同在于远程诊断可以在线诊断和开具处方，为患者、
医院、医生、政府带来增量价值。多点执业和处方外流将成为
远程诊断加速发展的助推器。目标人群主要分为两类：一是具
备标准临床路径的慢病和常见病患者；二是农村和偏远山区的
患者。市场空间广阔。
4、处方外流打开医药电商成长空间。
处方外流下，医药电商将直接受益，市场空间从千亿级向万亿
级迈进。处方外流有助于解决目前医药电商的发展困境。同时，
O2O 的出现促进药品和服务的有机结合，丰富医药电商的内涵，
加速上游医疗服务资源与下游渠道资源的结合，在承接医院处
方市场方面具有明显优势。
5、投资逻辑：抢占新增市场，获取最高弹性。我们认为选股逻
辑是从两大市场布局的广度和深度两维度选高弹性品种。广度
决定能否形成闭环，深度决定能否构筑护城河。
重点推荐：深天地 A（000023）：全国首家获证网络医院，深度
绑定三甲资源；九州通（600998）：纵向整合产业链，横向完善
服务链；仁和药业（000650）：打通全流通链，深布配送 O2O。
※风险提示
1、医改推进不及预期。处方外流触动既得利益者利益，阻力较
大，更依赖于政府顶层设计。
2、远程医疗商业化过程不及预期。远程医疗的商业化依赖于用
户的使用习惯。习惯培养的进程难以估计，存在不及预期风险。
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