A-2020Q4+北大汇丰智库+宏观经济分析报告.pdf
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北大汇丰宏观研究
2020
年
12
月
28
日
三驾马车同时发力，经济接近完全恢复
——2020 年第四季度中国宏观经济分析
北大汇丰智库 宏观经济与金融研究中心
∗
摘要：2020 年四季度以来，中国经济延续了前两个季度的复苏趋势，已经接近
完全恢复。从生产角度看，工业生产保持快速增长，服 务 业 加快复苏。从支出角
度看，投资方面，房地产投资维持韧性，制造业投资也开始快速提升，基建投资
虽不及此前预期大幅提升，但也维持了较快增长；消费方面，商品零售稳健攀升，
汽车贡献突出，餐饮总体也在好转，但受局部地区疫情影响，回升有所反复。虽
然海外疫情依然严峻，但外部经济已经开始复苏，拉动出口大幅增长。内外需均
好转也拉动进口快速回升。随着经济快速回暖，商品价格尤其是国际大宗商品价
格大幅攀升，带动 CPI 和 PPI 环比上行。
据测算，四季度 GDP 增长率可达 6.4%，对应全年 GDP 增长 2.3%。2021
年经济有望继续维持快速增长，同比增长可达 9.8%。
目前实体经济遇到的主要问题一是大宗商品价格持续上涨，挤压企业利润；
二是海运价格大幅上升，外贸企业出口受阻；三是实体经济杠杆率攀升，违约风
险增加。建议政策重点在于增加供给，规范市场，保持宏观杠杆率基本稳定。
∗
本报告撰稿人： 海闻、梁润、欧阳良宜、喻奇、谭曲鸿
联系人：蔡荣（0755-26038161，cairong@phbs.pku.edu.cn）
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