兴业证券：5G 应用系列研究之一 ——5G 推动云游戏、AR VR、互动剧发展.pdf

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2021-03-07

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证券研究报告

＃industryId＃

传媒

＃investSuggestion＃

相关报告

＃emailAuthor＃

分析师：

丁婉贝

dingwanbei@xyzq.com.cn

S0190515020001

＃assAuthor＃

刘跃

liuyue@xyzq.com.cn

S0190517090001

李阳

liyangyjs@xyzq.com.cn

S0190518080004

团队成员：

丁婉贝，刘跃，邵伟，李阳

投资要点

＃summary＃

 5G 推动云游戏发展，依托技术变革提振手游市场，游戏行业有望迎来拐

点，并重塑产业链格局。1）5G 的高带宽、低延时等特性有望推动云游戏

的发展与普及；2）云技术下的手机游戏 ARPU 有望大幅提升，同时对现有

游戏场景有明显替代作用，假设端游、网吧、主机游戏市场部分转化为依

托云技术的手机游戏市场，我们预计云游戏技术下，手游市场规模有望从

原来的 1400 亿元增长至 3562.65-3638.71 亿元；3）云游戏带来产业蛋糕

重新分配，利好发行方与研发方，云游戏将重构移动端发行渠道，游戏或

将即点即玩，传统移动商店或将被分流甚至被取代，手机厂商有望向发行

方延展，优质游戏研发商将获得更高分成比例与话语权，而云游戏时代将

有更多流量能够触达游戏，流量端议价能力或将下降，利好发行方；4）

从发展节奏来看，随着 2019 年软硬件厂商对 5G 以及云游戏的积极布局，

假设硬件销量如 Strategy Analytics 预测，全球 5G 手机销量明年预计达

1.6 亿部，我们预计 2020 年部分内容厂商有望逐渐从云游戏中收获业绩。

 5G 有望助力突破 AR/VR 发展制约因素，加速硬件普及，推动 AR/VR 之火

重燃。1）5G 技术对虚拟现实的网络传输领域起着重要的推动作用，有效

提升网络传输速率，降低延时提升体验；2）5G 技术的低时延、连接数密

度等指标的优化以及云算力的加入有助于提升渲染处理能力，提升画质提

升体验；3）用户体验的提升有助于加速硬件普及，同时有助于促进内容

制作的发展，目前 AR/VR 硬件渗透率尚低，2018 年 AR/VR 整体出货量约

为 120 万台，5G 发展催化下，内容领域短期或迎来主题投资机会。

 5G 并非互动视频普及的必然条件，但互动视频或许成为 5G 时代下视频的

重要分支，为视频网站注入新鲜内容。1）5G 大幅增加的传输速率、更多

的连接数和低延时能够推动内容产业的革新，丰富内容表现形式，为影视

剧的游戏化提供了更多的想象空间；2）5G 并非互动视频发展的必要条件，

但互动视频已是影视行业拥抱 5G 趋势的一张船票，主流视频网站纷纷着

手布局；3）随着各大视频网站的布局推动加速以及互动内容的创作逐渐

成熟，互动视频有望为视频网站注入新鲜内容。

 投资建议：从网络、终端、到应用层的平台和内容的完整科技产业周期来

看，上下游是相互促进的整体。5G 网络铺设和正式商用，必然促发硬件

和应用的革新。新的应用、新的平台和新内容将全面升级、甚至颠覆。当

前处于 5G 应用的探索期，云游戏、AR/VR、互动剧的发展值得重点关注。

风险提示：5G 普及速度不及预期；政策监管加剧；内容生产速度不及预期。

＃title＃

5G 应用系列研究之一

——5G 推动云游戏、AR/VR、互动剧发展

＃createTime1＃

2019 年 10 月 25 日

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

- 2 -

行业深度研究报告

1、云游戏或推动游戏市场规模翻倍增长 .............................................................. - 4 -

1.1、5G 落地带来云游戏发展契机，国内外大厂加速布局 .................................. - 4 -

1.2、云游戏市场规模测算 ....................................................................................... - 7 -

1.3、云游戏重塑现有商业模式，蛋糕大概率再分配 .......................................... - 11 -

2、5G 将推动 AR/VR 加速普及 ............................................................................... - 11 -

2.1、5G 有望助力突破 AR/VR 发展制约因素 ..................................................... - 11 -

2.2、5G 普及前 VR/AR 稳步发展 ......................................................................... - 14 -

2.3、VR/AR 或成 5G 下特色服务 ......................................................................... - 17 -

3、5G 为影视游戏化提供想象空间，互动视频或为 5G 应用的一张船票 ........ - 18 -

3.1、互动视频站上新风口，开启影视新分支...................................................... - 18 -

3.2、主流视频网站纷纷布局互动视频，推动产业化发展 .................................. - 20 -

3.3、互动视频有望为视频网站注入新鲜内容，但短期仍有众多问题待突破 .. - 25 -

4、投资评级及策略 ................................................................................................ - 28 -

图 1、OnLive 云游戏服务 ........................................................................................ - 5 -

图 2、索尼云游戏服务 PlayStation Now .............................................................. - 5 -

图 3、英伟达云游戏服务 GeForce NOW .................................................................. - 5 -

图 4、2019GDC 上谷歌 stadia 发布 ........................................................................ - 6 -

图 5、微软云游戏计划 project xCloud ................................................................ - 6 -

图 6、2016H1-2019H1 中国端游市场规模（亿元） ............................................... - 8 -

图 7、2012-2018 中国网吧营业收入及构成 .......................................................... - 8 -

图 8、2014-2021E 中国家用游戏机市场规模及同比增速 ..................................... - 9 -

图 9、中国主机游戏市场规模（合法渠道） ......................................................... - 9 -

图 10、中国主机游戏市场规模（灰色渠道）........................................................ - 9 -

图 11、中国手游市场收入及 ARPU ........................................................................ - 10 -

图 12、中国端游市场收入及 ARPU ........................................................................ - 10 -

图 13、虚拟现实与传统内容的渲染负载对比参考（万像素每秒） .................. - 12 -

图 14、全球虚拟现实市场规模 ............................................................................. - 14 -

图 15、中国 VR、AR 出货量 ................................................................................... - 15 -

图 16、全球 VR、AR 出货量 ................................................................................... - 15 -

图 17、全球虚拟现实产业结构 ............................................................................. - 17 -

图 18、VR 产业随 5G 复兴有望 .............................................................................. - 17 -

图 19、《黑镜：潘达斯奈基》《量子破碎》互动视频剧照 .............................. - 18 -

图 20、《忘忧镇》《古董局中局之佛头起源》《明星大侦探之头号嫌疑人》剧照

.................................................................................................................................. - 19 -

图 21、爱奇艺互动视频平台架构 ......................................................................... - 23 -

图 22、X 因子对剧情互动的影响 .......................................................................... - 23 -

图 23、腾讯视频互动平台流程 ............................................................................. - 24 -

图 24、B 站 UP 主上线多款互动视频 .................................................................... - 25 -

图 25、泛娱乐典型行业月活用户数（亿） ......................................................... - 26 -

图 26、泛娱乐典型行业月人均使用时长（小时） .............................................. - 26 -

表 1、京东平台各品牌热销机型价格（选取机型皆为该品牌销量第一产品） .. - 7 -

表 2、虚拟现实沉浸体验阶梯 ............................................................................... - 11 -

表 3、虚拟现实沉浸体验分级 ............................................................................... - 12 -

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文档被以下合辑收录

2020年世界5G大会（PPT汇总）（共139篇）

2020年世界5G大会是全球首个5G领域的国际性盛会，今年大会以“5G赋能共享共赢 5G+，By All for All”为主题，由开幕式、主论坛和10个高峰论坛组成，将集聚全球信息通信领域具有重要影响力的科学家、世界知名5G服务提供商、5G行业应用商等，围绕5G领域的前沿技术、产业趋势、创新应用等开展交流与讨论。

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