东海证券：半导体国产化与 5G 换机进行时.pdf
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年度策略
[table_subject]
2019 年 11 月 11 日
电子元器件
证券研究报告—年度策略
半导体国产化与 5G 换机进行时
2020 年电子行业策略报告
[table_date]
分析日期
2019 年 11 月 11 日
[Table_Author]
证券分析师：周啸宇
执业证书编号：S0630519030001
电话：021-20333810
邮箱：zhouxiaoy@longone.com.cn
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东海行业研究类模板
◎ 投资要点：
走势回顾：截至 11 月 8 日，申万电子指数累计上涨 57.82%，跑赢沪
深 300 指数及上证指数，涨幅在申万一级行业中排在第 2 位。各子板块及相
关概念板块均有较大幅度的上涨。
2019 年前三季度业绩回顾：受下游市场需求放缓影响，2019 年前三季
度电子行业营收及净利润增速均有所放缓，各细分子板块业绩继续出现分化情
况。行业上市公司中 87.50%的公司实现盈利，55.83%的公司实现归母净利润
的同比增长。
半导体装备及材料领域：国家集成电路产业投资基金二期公司于 10 月
22 日正式注册成立，注册资本达到 2041.5 亿元，预计将带动总计 8000-9000
亿元资金投入到国内集成电路产业中。半导体设备及材料领域处于产业链上
游，在整个半导体产业中起到了关键性的作用。目前，国内半导体行业关键设
备及材料仍主要依赖进口，进一步扶持国内半导体设备和材料产业发展势在必
行。相关上市公司有望受益于大基金二期及撬动资金的进一步投资，持续扩大
生产规模、深化产品研发，产品替代能力及替代规模有望获得持续提升。
5G 商用落地，进一步推动换机潮到来 我们认为，2020 年在 5G 终端
选择增多，价格有望进一步降低的预期下，5G 换机潮的确定性进一步增强，
智能手机相关产业链将迎来新一轮增长。而其中部分受益于 5G 带来的创新性
变化，有望迎来量价齐升的细分领域投资机会值得进行重点关注。
手机热管理产品领域：从已发布的 5G 终端产品来看，各智能手机厂商
均在散热领域发力，进行了大量的创新性升级，以满足 5G 手机远超 4G 的散
热需求。我们认为，散热作为直接影响 5G 终端运行效率及用户体验的重要指
标，将成为未来 5G 终端的重要卖点之一，单机散热元器件价值量有望获得明
显提升，将增厚相关上市公司业绩。
玻璃盖板领域：下半年开始在手机市场上出现的瀑布屏设计进一步提升
了手机外观尤其是正面屏幕的美观度，对消费者具有较大的吸引力。而瀑布屏
所使用的玻璃盖板产品价值量相比普通 3D 玻璃价值量大幅提升了 80%。我们
认为，随着消费者对于智能手机外观要求持续提升，瀑布屏渗透率在 2020 年
有望加速提升，玻璃盖板产业有望持续受益这一创新趋势。
风险提示：宏观经济波动风险；智能手机市场景气度变化风险； 5G 商
用推进不如预期风险；中美贸易摩擦风险。
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电子(申万)
上证指数
沪深300
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行业评级:
标配(40)
行业走势图
研究逻辑图
历史
回顾
截至 11 月 8 日跑赢大盘，
涨幅位列全行业第二
基本
面研
究
投资
策略
2019 年前三季度电子行
业营收及净利润增速同
比有所放缓，细分领域业
绩表现持续分化
在大基金二期成立的背
景下，国产半导体产业链
尤其是装备材料领域值
得关注。而随着 5G 商用
落地，2020 年有望迎来换
机潮，相关元器件创新将
推动产业链复苏。
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年度策略
正文目录
1. 2019 年电子行业走势回顾 ..................................................................................................................... 4
1.1. 走势回顾 .................................................................................................................................................. 4
1.2. 估值水平 .................................................................................................................................................. 5
1.3. 海外市场 .................................................................................................................................................. 6
2. 电子行业三季报业绩回顾 ...................................................................................................................... 7
2.1. 行业整体业绩增长放缓 ................................................................................................ ............................. 7
2.2. 细分行业业绩依旧分化 ................................................................................................ ............................. 7
2.3. 半数以上企业前三季度盈利上升 ................................................................................................ ............... 8
2.4. 主要行业数据 ................................................................................................ ........................................... 9
3. 投资机会 ................................................................................................................................................ 11
3.1. 半导体：集成电路大基金二期正式启动 ................................................................................................ ....11
3.2. 智能手机：5G 换机预期将推动行业新一轮增长 ...................................................................................... 14
3.2.1. 5G 终端细分投资机会：散热管理产品 ................................................................................................ .. 19
3.2.2. 5G 终端细分投资机会：玻璃外壳进一步进化........................................................................................ 20
4. 行业策略及重点覆盖个股 .................................................................................................................... 21
5. 风险因素 ................................................................................................................................................ 22
图表目录
图 1 2019 年以来申万电子指数涨跌幅 ......................................................................................................................... 4
图 2 2019 年至今申万一级行业涨跌幅对比（2019/01/01-2019/11/08） ........................................................................ 4
图 3 2019 年以来电子行业子板块涨跌幅...................................................................................................................... 5
图 4 2019 年以来电子行业相关概念板块涨跌幅 ........................................................................................................... 5
图 5 申万电子板块市盈率(TTM)历史情况 .................................................................................................................... 5
图 6 申万一级行业 PE 对比（以 11 月 8 日收盘价） ..................................................................................................... 6
图 7 申万二级行业市盈率（以 11 月 8 日收盘价）...................................................................................................... 6
图 8 2019 年以来费城半导体指数走势 ......................................................................................................................... 7
图 9 2019 年以来台湾电子指数走势............................................................................................................................. 7
图 10 电子板块前三季度收入及增速情况 .................................................................................................................... 7
图 11 电子板块前三季度归母净利润及增速情况 .......................................................................................................... 7
图 12 申万电子各子板块营收及增长情况（亿元） ...................................................................................................... 8
图 13 申万电子各子板块归母净利及增长情况（亿元） ............................................................................................... 8
图 14 申万电子 2019 年前三季度业绩情况 .................................................................................................................. 9
图 15 申万电子 2019 年前三季度业绩增速情况 ............................................................................................................ 9
图 16 申万电子上市公司 2019 年前三季度业绩增速分布情况 ...................................................................................... 9
图 17 全球半导体销售额（亿美元） ......................................................................................................................... 10
图 18 全球半导体销售均价（美元） ......................................................................................................................... 10
图 19 全球智能手机出货量（百万台） ...................................................................................................................... 10
图 20 国内智能手机出货量（百万台） ...................................................................................................................... 10
图 21 集成电路大基金二期公司注册信息 .................................................................................................................. 11
图 22 集成电路大基金一期撬动大量地方及民间资本 ................................................................................................. 12
图 23 集成电路大基金一期投资 IC 产业链各领域比例 ................................................................................................ 13
图 24 工信部正式颁布 5G 牌照.................................................................................................................................. 15
图 25 2019Q3 中国 5G 手机市场厂商份额................................................................................................................... 15
图 26 2019Q3 国内 5G 手机分价位段市场份额及出货量.............................................................................................. 16
图 27 全球智能手机出货量预测（按网络制式区分） ................................................................................................ 17
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